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事件：10月30日，公司發(fā)布2024年三季報(bào)，2024Q1-3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.99億元/同比+16.10%，歸母凈利潤-4.08億元/上年同期為-4.50億元，扣非歸母凈利潤-4.40億元/上年同期為-4.69億元；2024Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.21億元/同比-13.52%，歸母凈利潤-1.90億元/上年同期-2.42億元，扣非歸母凈利潤-1.90億元/上年同期為-2.42億元。
　　持續(xù)拓展直播電商業(yè)務(wù)規(guī)模，同時(shí)探索海外、IP變現(xiàn)、即時(shí)零售市場。1）收入端有所下滑。2024Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.21億元/同比-13.52%；2）持續(xù)擴(kuò)張直播電商業(yè)務(wù)規(guī)模。根據(jù)公司2024年半年報(bào)，2024H1公司直播電商業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)總GMV 93億/同比+約50%，“618”期間公司旗下共153位主播參與大促，整體開播時(shí)長達(dá)到8113小時(shí)，開播率同比上升30%。3）探索海外直播電商市場。公司目前已組建海外直播運(yùn)營團(tuán)隊(duì)，持續(xù)探索海外直播電商市場。4）深入圍繞IP發(fā)掘變現(xiàn)渠道。公司依托深厚的IP資源，相繼出品多部綜藝，2024H1短劇業(yè)務(wù)充值流水超1.6億，7月20-21日聯(lián)合出品《新白娘子傳奇30年演唱會》，發(fā)掘各類變現(xiàn)渠道。5）入局即時(shí)零售市場。2024年公司落地X27 MINI前置倉項(xiàng)目，作為初期試點(diǎn)，擬在杭州開設(shè)數(shù)個(gè)前置倉網(wǎng)點(diǎn)。
　　多因素?cái)_動業(yè)績，虧損幅度有所收窄。1）毛利端，公司毛利率2024Q3同比-0.44pct至3.13%；2）費(fèi)用端，公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比+0.22pct/+2.20pct/+0.36pct/+0.48pct至4.10%/13.96%/1.99%/1.26%，整體期間費(fèi)用率同比+3.25pct至21.30%，主要系X27 PARK投入使用后相關(guān)費(fèi)用增加所致。3）盈利端，公司2024Q3歸母凈利潤-1.90億元/上年同期-2.42億元，其中信用減值損失為-0.10億元/上年同期為-0.78億元。Q3延續(xù)虧損或系：①鞋履業(yè)務(wù)規(guī)模收縮經(jīng)營虧損；同時(shí)2023年度人員劇增帶來成本承壓。②杭州遙望X27 PARK等直播運(yùn)營基地等新消費(fèi)項(xiàng)目成本攤銷。③股權(quán)激勵計(jì)劃等前期成本仍處于攤銷期內(nèi)。
　　投資建議：公司作為國內(nèi)直播電商行業(yè)頭部MCN，已實(shí)現(xiàn)三大平臺覆蓋，擁有強(qiáng)大供應(yīng)鏈資源及主播矩陣，未來將持續(xù)深耕；2023年新消費(fèi)項(xiàng)目落地，同時(shí)受行業(yè)因素及個(gè)人戰(zhàn)略選擇影響，成本費(fèi)用均有上升，業(yè)務(wù)積極布局拓展。參考2024Q3業(yè)績表現(xiàn)、近期行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)、收入確認(rèn)口徑變化等因素，我們調(diào)整公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入至56.4/66.3/77.5億元，歸母凈利潤至-4.65/-1.93/1.09億元，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)；競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)