>> 銀河證券-10月進出口數(shù)據(jù)解讀：出口大幅上行，進口動能趨弱-241107
| 上傳日期： |
2024/11/8 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
張迪,呂雷 |
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11月7日海關(guān)總署公布10月份進出口數(shù)據(jù):10月份我國出口商品3090.6億美元，增速為12.7%（前值2.4%）。進口2133.4億美元，增速-2.3%（前值0.3%）。貿(mào)易順差957.2億美元（前值817.1億美元）。
10月份出口增速超預(yù)期上行，源于臺風(fēng)影響后置、外雷邊際修復(fù)以及低基數(shù)效應(yīng)等因素影響:一是前期臺風(fēng)影響出貨節(jié)奏后置。9月有多個臺風(fēng)影響我國沿海地區(qū)，對航運出貨帶來干擾，9月港口吞吐量環(huán)比下降0.3%，10月份港口吞吐量環(huán)比上行2%，一定程度反應(yīng)了出口的臺風(fēng)后置效應(yīng);二是外需景氣度邊際修復(fù)。10月全球PMI指數(shù)小幅回升至49.4%(前值48.8%) ,其中美歐、越印墨等經(jīng)濟體PMI均有不同程度的改善。從全球消費電子周期來看，9月全球半導(dǎo)體銷售增速達到23.2%（前值20.6%)，自去年11月以來持續(xù)上行，亦指向外需仍具有一定韌性。三是出口商品單價下降帶來商品競爭力提升。根據(jù)海關(guān)總署貿(mào)易統(tǒng)計快訊計算單價的17個品類中，2023年單價下降的品類有14類，今年前九個月，除中成藥、集成電路和船舶外，其余商品出口單價同比延續(xù)下降。四是低基數(shù)效應(yīng)。去年10月份汽車罷工事件拖累美國PMI景氣度大幅回落，疊加歐日制造業(yè)PMI延續(xù)低位徘徊，我國出口金額當月值為2742億美元，錄得去年除春節(jié)2月外的出口最低值，低基數(shù)一定程度上推高10月出口讀數(shù)回升。
對東盟美歐出口大幅改善，對俄出口加速上行:對歐出口增速大幅回升，同比12.7%(前值1.3%），主要受歐盟經(jīng)濟景氣度邊際改善拉動，10月份歐元區(qū)PMI指數(shù)為46%，較前值回升1個百分點。對美國出口增速亦有改善，出口同比增速為8.19%(前值2.29%)。對東盟出口增速回升至15.8%(前值5.5%),結(jié)束了連續(xù)四個月回落走勢，10月份越南出口增速上行至10.1%（前值8.4%)，一定程度上也對應(yīng)著我國對越南出口增速的上行。對日本出口同比回升至6.8%（前值-7.1%），對韓國出口同比回升至5%（前值-9.2%） ;對俄羅斯出口增速上行至26.7%（前值16.6%）。
集成電路和家用電器出口維持高增:(1）機電產(chǎn)品、高技術(shù)產(chǎn)品和勞動密集型產(chǎn)品出口增速均有不同程度改善，其中機電產(chǎn)品出口增速13.7%（前值3%)、高新技術(shù)產(chǎn)品出口增速9.1%（前值-1.2%）、勞動密集型產(chǎn)品出口增速7.4%（前值-8.1%) ; (2）通用機械設(shè)備30.4%（前值2.9%）、家用電器22.8%（前值4.5%)、集成電路17.7%（前值6.3%）和汽車零配件出口增速14.7%（前值-2.2%）增速均有不同程度上行;汽車包括底盤出口增速3.9%（前值25.7%）和手機出口增速-0.7%（前值-5.2%），增速保持在低位運行;(3）勞動密集型產(chǎn)品中，除鞋靴外所有主要類別商品出口增速均由負轉(zhuǎn)正。
出口或?qū)⒊袎?，全年增速預(yù)計在4.5%∶10月份出口增速大幅上行，一定程度上受到前期臺風(fēng)的出貨后置效應(yīng)和低基數(shù)等因素影響。往后看,受到海外經(jīng)濟景氣度低迷以及美國主動補庫偏弱帶來外需走低、價格因素繼續(xù)形成拖累等因素影響,我國出口或?qū)⒚媾R一定的下行壓力。預(yù)計四季度出口增速在5.1%左右，較三季度6%有所下行，仍對經(jīng)濟增長提供支撐動能，全年出口增速約為4.50%6。
一是海外經(jīng)濟景氣度回落以及美國主動補庫偏弱，未來外需或延續(xù)趨弱。全球制造業(yè)PMI自7月以來連續(xù)四個月榮枯線以下，10月韓國出口增速為4.6%(前值7.5%），反映全球外需存在一定下行壓力，全球經(jīng)濟景氣度延續(xù)下行或?qū)ξ覈隹趲沓掷m(xù)拖累。此外，8月美國庫存總額同比增速2.4%，已連續(xù)8個月上升后有所回落，或映射美國補庫仍受高利率壓制，本輪補庫動能或偏弱。10月美國失業(yè)率回落至4.1%，最新CPI同比增速為2.4%，勞動力和通脹數(shù)據(jù)進一步體現(xiàn)了美國經(jīng)濟的韌性，高利率壓制美國主動補庫動能形成拖累，其對進口需求的支撐或?qū)⒂邢蕖?br> 二是價格因素對出口繼續(xù)形成拖累。PPI同比增速領(lǐng)先出口價格增速1個季度左右，從領(lǐng)先指標來看，預(yù)計年內(nèi)PPI上行動力依舊不足。首先，從貨幣供給來看，9月M2、M1同比增速分別為6.8%和-7.4%，當下貨幣供給增加對實體經(jīng)濟的傳導(dǎo)效應(yīng)相對有限，尤其是在總需求復(fù)蘇乏力的背景下，貨幣政策的寬松效果未能顯著推升工業(yè)品價格。其次，房地產(chǎn)銷售及投資持續(xù)低迷，拖累了相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈條的需求，對工業(yè)產(chǎn)品價格的支撐作用減弱。近期一系列政策加碼有望帶動工業(yè)品價格回升，但供需矛盾將制約回升幅度。當前來看國內(nèi)供需矛盾形勢依舊嚴峻,地產(chǎn)和基建高頻數(shù)據(jù)體現(xiàn)出國內(nèi)需求仍相對疲軟,10月房地產(chǎn)銷售市場表現(xiàn)仍偏弱，30大中城市商品房成交面積同比下降10.4%。
風(fēng)險提示:外需走弱的風(fēng)險;國內(nèi)經(jīng)濟下行的風(fēng)險;貿(mào)易摩擦加劇的風(fēng)險。
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