>> 浙商證券-2024年11月大類資產(chǎn)配置月報：特朗普交易演繹：內(nèi)需預(yù)期強(qiáng)化-241107
| 上傳日期： |
2024/11/8 |
大小： |
712KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
浙商證券 |
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作者： |
陳奧林,徐浩天 |
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核心觀點(diǎn)
特朗普當(dāng)選后，中美同步寬財政周期有望開啟，大財政時代下積極看多權(quán)益資產(chǎn)，大類資產(chǎn)中看好A股、美股、黃金的配置機(jī)會。
特朗普交易對應(yīng)強(qiáng)美元及再通脹，但短期市場交易或已較為充分，負(fù)向情緒沖擊或暫告段落，重心回歸基本面。
從特朗普的政策主張來看，減稅、限制移民、加征關(guān)稅等政策整體上將支撐美國經(jīng)濟(jì)韌性，并導(dǎo)致通脹中樞上移，強(qiáng)美元及再通脹可能成為未來較長一段時間的重要宏觀線索。而在特朗普勝選后，目前市場對未來美聯(lián)儲降息預(yù)期顯著下修，當(dāng)前僅預(yù)期2025全年降息兩次，共計50bp，同時10年期美債利率也已迅速調(diào)整至4.4%以上，倫敦金單日大跌3.1%，資產(chǎn)價格演繹較為極致。我們認(rèn)為，在特朗普后續(xù)政策的節(jié)奏、量級尚不確定的情況下，當(dāng)前市場交易已經(jīng)較為充分，后續(xù)對于市場的負(fù)向情緒沖擊可能逐步修復(fù)，市場定價重心將重回基本面。對于國內(nèi)而言，特朗普當(dāng)選后外需走弱的概率提升，強(qiáng)化內(nèi)需發(fā)力預(yù)期，后續(xù)政策出臺力度及節(jié)奏有望更加積極，從而提振市場預(yù)期。
結(jié)合模型信號及主觀邏輯，看多A股、美股、黃金，銅中性，中債、原油或需謹(jǐn)慎。
在國內(nèi)通脹周期、美元周期的下行趨勢暫緩后，模型判斷A股擇時信號由10月的看多轉(zhuǎn)為中性。但主觀上，考慮到近期存在多個政策發(fā)力窗口期，若國內(nèi)財政政策超預(yù)期擴(kuò)張，則有可能帶動市場對國內(nèi)景氣周期及信用周期的預(yù)期反轉(zhuǎn)，在此情景下，則利好A股，對中債需相對謹(jǐn)慎。此外，美國經(jīng)濟(jì)維持強(qiáng)韌性，且后續(xù)美國財政可能繼續(xù)發(fā)力支撐經(jīng)濟(jì)，維持看好美股；黃金短期下跌或受避險情緒降溫影響，“寬財政+再通脹”背景下黃金長牛可期，當(dāng)下或?yàn)檩^好配置窗口；對于原油，目前其庫存水平偏高，即便美國經(jīng)濟(jì)邊際改善，對油價的支撐或也相對較弱。
大類資產(chǎn)配置策略最近一個月收益1.1%，今年以來收益10.1%，最大回撤1.5%。
我們在每月調(diào)倉時，根據(jù)大類資產(chǎn)量化配置信號分配其風(fēng)險預(yù)算，并基于宏觀因子體系調(diào)整組合的宏觀風(fēng)險暴露，得到最終的資產(chǎn)配置方案。最近1個月（2024/10/9-2024/11/6）大類資產(chǎn)配置策略收益1.1%，今年以來收益10.1%，最大回撤1.5%，表現(xiàn)穩(wěn)健。模型對11月的大類資產(chǎn)配置權(quán)重分配建議為：10年國債（53.6%）、中證800（4.3%）、標(biāo)普500（11.0%）、黃金（10.4%）、銅（6.4%）、原油（2.5%）、短融（11.7%）。
風(fēng)險提示
1、本文資產(chǎn)配置建議基于量化模型得出，模型基于歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計歸納，結(jié)論未來存在失效風(fēng)險。2、本報告不涉及證券投資基金評價業(yè)務(wù)，不涉及對基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對任何基金持倉股票的推薦。
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