>> 太平洋證券-聯(lián)影醫(yī)療(688271)點評報告：海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)強勁，國內(nèi)各產(chǎn)線市占率穩(wěn)步提升-241107
| 上傳日期： |
2024/11/8 |
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| 702KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚紫媚 |
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事件：10月31日，公司發(fā)布2024年第三季度報告：2024年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入69.54億元，同比下降6.43%；歸母凈利潤6.71億元，同比下降36.94%；扣非歸母凈利潤4.64億元，同比下降44.00%。
其中，2024年第三季度營業(yè)收入16.21億元，同比下降25.00%；歸母凈利潤-2.79億元，同比下降320.57%，主要系受市場環(huán)境影響，2024年第三季度業(yè)務(wù)發(fā)生量略有下降，同時公司持續(xù)加大業(yè)務(wù)拓展，特別是海外的投入，銷售費用同比有所上升；扣非歸母凈利潤-3.34億元，同比下降899.46%。
海外市場表現(xiàn)持續(xù)強勁，各區(qū)域業(yè)務(wù)進展順利
2024年前三季度，實現(xiàn)海外營業(yè)收入14.04億元，同比增長36.49%，主要受益于MR和MI產(chǎn)品的強勁增長、技術(shù)創(chuàng)新所帶來的國際需求的推動，且區(qū)域間的市場布局和資源配置愈加優(yōu)化。其中，海外售后服務(wù)收入同比增長超過100%，得益于設(shè)備的高可服務(wù)性、靈活的售后定價策略和精益化的成本控制。海外收入占比突破20%，同比提升6.35pct。
2024年前三季度，公司海外業(yè)務(wù)分區(qū)域來看：①在北美市場，多項高端設(shè)備訂單順利落地；②在歐洲市場，特別是西歐核心國家獲得了訂單和收入的雙重增長；③在亞太市場，東南亞項目的加速落地和印度市場的高需求增長，為該區(qū)域的收入貢獻(xiàn)了重要份額；④在新興市場，中東、拉丁美洲、非洲等區(qū)域成為國際業(yè)務(wù)的重要支撐點。隨著公司國際業(yè)務(wù)的穩(wěn)步推進，公司在全球市場的品牌影響力和滲透率進一步提升，預(yù)計公司海外收入將延續(xù)增長勢頭。
各產(chǎn)線國內(nèi)市占率穩(wěn)步提升，為未來業(yè)績復(fù)蘇奠定堅實基礎(chǔ)
2024年前三季度，受行業(yè)整頓、設(shè)備更新等因素影響，市場需求量同比有所放緩，公司國內(nèi)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入55.50億元，同比下降13.33%，但CT、MR、MI等核心產(chǎn)品線的市占率仍保持了穩(wěn)步提升，尤其在高端和超高端產(chǎn)品領(lǐng)域取得了突破性進展。在整體市場環(huán)境和政策變化的影響下，公司仍然保持了靈活應(yīng)對的態(tài)勢，積極優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，為未來的穩(wěn)健增長奠定基礎(chǔ)。
公司加大營銷及研發(fā)投入，凈利率暫時承壓
2024年前三季度，公司的綜合毛利率同比提升0.74pct至49.41%。銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率分別為19.92%、5.92%、18.95%、-0.88%，同比變動幅度分別為+3.06pct、+0.81pct、+0.52pct、+0.93pct。綜合影響下，公司整體凈利率同比下降4.87 pct至9.47%。
其中，2024年第三季度的綜合毛利率、銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率、整體凈利率分別為46.25%、30.47%、10.67%、30.33%、0.27%、-17.66%，分別變動-2.30pct、+10.61pct、+4.50 pct、+7.92pct、+1.07pct、-23.48pct。其中，我們認(rèn)為毛利率的變動系會計準(zhǔn)則變動的影響；銷售費用率增幅較大，主要系公司持續(xù)加大業(yè)務(wù)拓展，特別是海外的投入所致；研發(fā)費用率增幅較大，主要系公司加大研發(fā)投入而帶來的研發(fā)耗材及人力成本上漲所致。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2024-2026年營業(yè)收入分別為104.89億/126.01億/152.11億元，同比增速分別為-8%/20%/21%；歸母凈利潤分別為13.12億/ 19.04億/25.38億元；分別增長-34%/45%/33%；EPS分別為1.59 /2.31 /3.08，按照2024年11月6日收盤價對應(yīng)2024年76倍PE。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：設(shè)備招投標(biāo)不及預(yù)期的風(fēng)險，產(chǎn)品研發(fā)進度不及預(yù)期的風(fēng)險，國際化業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險，匯率波動的風(fēng)險，地緣政治風(fēng)險。
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