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投資要點(diǎn)：
　　事件：近日公司發(fā)布2024年三季報(bào)。2024Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收294.8億元，同比增長(zhǎng)7.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)106.4億元，同比增長(zhǎng)8.2%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)104.4億元，同比增長(zhǎng)7.8%。單季度看，2024Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收89.5億元，同比增長(zhǎng)1.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)30.8億元，同比下滑9.3%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)30.6億元，同比下滑8.6%。
　　海外業(yè)務(wù)持續(xù)高增，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)有所承壓。報(bào)告期內(nèi)公司海外業(yè)務(wù)拓展表現(xiàn)亮眼，2024年前三季度國(guó)際收入同比增長(zhǎng)18.3%，2024Q3同比增長(zhǎng)18.6%。其中歐洲區(qū)、印度等亞太區(qū)、拉美區(qū)在2024Q3分別增長(zhǎng)近30%、32%、25%。公司國(guó)際收入增長(zhǎng)主要得益于海外高端戰(zhàn)略客戶的穩(wěn)固合作、中大樣本量實(shí)驗(yàn)室的連續(xù)突破，以及動(dòng)物醫(yī)療、微創(chuàng)外科、AED等潛力業(yè)務(wù)的迅猛增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)有所承壓，2024年前三季度增長(zhǎng)放緩至1.9%，2024Q3同比下滑9.7%。公立醫(yī)院招標(biāo)低迷，非剛性醫(yī)療需求不振，成為主要拖累因素。但9月起醫(yī)療設(shè)備招標(biāo)活動(dòng)有所回暖，醫(yī)療專項(xiàng)債發(fā)行提速，醫(yī)院資金壓力有望緩解，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有望逐步恢復(fù)活力。
　　研發(fā)投入持續(xù)加碼，高端領(lǐng)域不斷突破。公司繼續(xù)保證高研發(fā)投入，2024年前三季度研發(fā)投入達(dá)28.4億元，營(yíng)收占比達(dá)9.6%，且產(chǎn)品不斷豐富，持續(xù)創(chuàng)新迭代，尤其在高端領(lǐng)域不斷實(shí)現(xiàn)突破。IVD領(lǐng)域，公司化學(xué)發(fā)光免疫試劑NMPA已上市產(chǎn)品82個(gè)，CE已上市產(chǎn)品91個(gè)；醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域，公司推出了TEAir e5M無線掌上超聲、MX7婦產(chǎn)高階版等新產(chǎn)品；在生命信息與支持領(lǐng)域，公司推出了BeneHeartE/L/H系列半自動(dòng)體外除顫器、BeneHeart R900/R700/R300全數(shù)字多道心電圖機(jī)、NH9系列高流量呼吸濕化治療儀、SV700/SV900呼吸機(jī)、一次性使用雙極閉合器械、UX7系列4K三維熒光內(nèi)窺鏡攝像系統(tǒng)等新產(chǎn)品。
　　投資建議：公司作為國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械龍頭，持續(xù)以客戶需求為導(dǎo)向，通過自主研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新，不斷強(qiáng)化公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力及盈利能力，考慮到公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，公司可憑借較強(qiáng)的創(chuàng)新力、較高的性價(jià)比，快速搶占市場(chǎng)，業(yè)績(jī)有望迎來新一輪增長(zhǎng)；我們預(yù)計(jì)2024—2026年公司營(yíng)收分別為394.56、471.15、558.68億元，歸母凈利潤(rùn)分別為138.21、160.87、188.10億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為11.40、13.27、15.51元，給予公司2025年25-30倍PE，目標(biāo)股價(jià)為331.75-398.10元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際貿(mào)易摩擦，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，專項(xiàng)債下發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。