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10月，申萬(wàn)銀行錄得漲跌幅-2.51%，跑輸上證指數(shù)0.81pct.，跑贏滬深300指數(shù)0.65pct.，月漲跌幅在申萬(wàn)31個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名第23位。
　　板塊估值下行。截至10月31日，銀行板塊整體市盈率（歷史TTM）5.79X，較上月末下降-0.18X，相比A股估值折價(jià)68.24%；板塊整體市凈率0.69X，較上月末略降-0.01X，相比A股估值折價(jià)59.53%。
　　同業(yè)存單到期收益率下行。AAA級(jí)1M/3M/6M同業(yè)存單到期收益率分別為1.68%、1.90%、1.93%，較9月末分別上升/下降了-17BP/2BP/2BP。AA級(jí)1M/3M/6M同業(yè)存單到期收益率分別為1.78%、2.00%、2.06%，較9月末分別上升/下降了-15BP/-3BP/-5BP。
　　理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期年收益率同比下行。同比來(lái)看，所有期限理財(cái)預(yù)期收益率均下降，其中4個(gè)月、6個(gè)月收益率降幅最大，分別下降61BP、51BP。
　　同業(yè)拆借利率下行。10月份，同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為1.59%，環(huán)比下降18BP，同比下降33BP。環(huán)比來(lái)看，除90天、6個(gè)月上升外，其余期限均下降，其中9個(gè)月期利率降幅最大，降幅均為17BP。同比來(lái)看，所有期限利率均下降，其中9個(gè)月、1年期限利率同比降幅最大，分別下降了0.88pct.、0.80pct.。
　　投資建議：10月LPR和存款掛牌利率接連下調(diào)，前者對(duì)凈息差拖累和后者的提振再次形成對(duì)沖，呵護(hù)銀行合理利潤(rùn)空間。展望全年業(yè)績(jī)，我們預(yù)計(jì)銀行業(yè)凈息差穩(wěn)中略降，資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)健，手續(xù)費(fèi)收入受財(cái)富管理業(yè)務(wù)拖累繼續(xù)承壓，但債券交易將支撐其他非息收入增長(zhǎng)。隨著地方化債推進(jìn)、專項(xiàng)債財(cái)政資金撥付、存量房貸利率下調(diào)及一攬子地產(chǎn)政策等落地見(jiàn)效，有望帶動(dòng)社融信貸改善，并緩釋銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力，支撐行業(yè)基本面回升向好。個(gè)股選擇上，受益于高股息和避險(xiǎn)情緒，當(dāng)前板塊個(gè)股估值溢價(jià)相對(duì)均衡，建議關(guān)注有堅(jiān)實(shí)基本面支撐的優(yōu)質(zhì)銀行，如資產(chǎn)質(zhì)量管理嚴(yán)謹(jǐn)、高質(zhì)量擴(kuò)表的建設(shè)銀行，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異、資本內(nèi)生可持續(xù)的招商銀行，和業(yè)績(jī)率先復(fù)蘇，量?jī)r(jià)均占優(yōu)的寧波銀行。維持行業(yè)“同步大市”的評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；實(shí)體信貸需求疲弱；資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。