>> 東興證券-大北農(002385)養(yǎng)殖盈利兌現(xiàn)，種業(yè)發(fā)展未來可期-241108
| 上傳日期： |
2024/11/8 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
程詩月 |
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事件：公司公布2024年三季報，公司24年前三季度共實現(xiàn)營業(yè)收入201.42億元，yoy-15.83%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.33億元，yoy114.69%；其中第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入70.47億元，yoy-14.73%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.89億元，yoy315.38%。
飼料業(yè)務量價承壓，三季度環(huán)比改善。24年飼料行業(yè)整體壓力較大，前三季度全國工業(yè)飼料總產量2.28億噸，同比下降4.3%。24年前三季度公司飼料外銷390萬噸，同比下降9.30%，其中豬料外銷305萬噸，同比下滑10.29%。前三季度飼料業(yè)務收入超過140億元，創(chuàng)利5-6億元，同比均下滑。飼料業(yè)務下滑的主要原因是能繁母豬存欄量下滑影響飼料需求，大宗原料下滑影響銷售價格。飼料業(yè)務作為公司基礎業(yè)務，發(fā)展相對穩(wěn)健，進入三季度豬料收入銷量環(huán)比改善，增長7%-8%左右。我們認為，隨著能繁存欄小幅回升和養(yǎng)殖盈利持續(xù)兌現(xiàn)，飼料需求改善有望持續(xù)。
生豬出欄小幅增長，養(yǎng)殖盈利持續(xù)兌現(xiàn)。24年前三季度，公司參控股合計出欄生豬428萬頭，同比增長2.8%。截止9月末，公司總存欄量超400萬頭，其中基礎母豬25-26萬頭，后備母豬約10萬頭，公司24年全年出欄目標維持600萬頭。公司最新育肥豬完全成本14.7元/公斤，相比中報提升0.1元，主要是由于外采豬苗成本和代養(yǎng)費有所增加，其他成本費用維持下行趨勢，生產成績持續(xù)提升。三季度豬價抬升明顯，養(yǎng)殖盈利持續(xù)兌現(xiàn)，公司前三季度養(yǎng)豬板塊創(chuàng)利2-2.5億元。預計消費旺季支撐下豬價有望維持相對高位，疊加公司養(yǎng)殖成本改善，生豬養(yǎng)殖盈利將持續(xù)釋放。
傳統(tǒng)種業(yè)收入穩(wěn)健增長，性狀收入已達千萬級。24年前三季度公司實現(xiàn)種子銷售超2000萬公斤，同比增長50%以上；實現(xiàn)銷售收入2.83億元。截至9月末，公司實現(xiàn)種業(yè)合同負債近14億元，其中玉米種子超9億元。生物育種方面，公司推廣工作穩(wěn)步進行，已實現(xiàn)了數(shù)千萬級性狀許可收入，并已收到了部分明年的預收款。常規(guī)種業(yè)與生物育種齊頭并進，種業(yè)發(fā)展未來可期。
公司盈利預測及投資評級：我們看好公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務業(yè)績改善，轉基因種業(yè)布局儲備領先，有望帶來新增量。預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為3.68、8.29和10.75億元，EPS為0.09、0.18和0.24元，PE為55、27和21倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：生豬價格波動風險，原材料價格波動風險，種子推廣不及預期等。
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