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事件：公司公布2024年半年報(bào)，公司2024年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入130.95億元，yoy-16.42%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.56億元，yoy79.86%。
　　飼料板塊整體承壓。上半年飼料行業(yè)整體壓力較大，全國(guó)工業(yè)飼料總產(chǎn)量1.45億噸，同比下降4.1%，其中豬料下降7%左右。24年上半年公司飼料外銷253.35萬(wàn)噸，同比下降8.92%，其中豬料外銷200.29萬(wàn)噸，同比下滑10.01%，反芻料銷量29.71萬(wàn)噸，同比下滑8.62%。飼料業(yè)務(wù)收入92.26億元，同比下滑20.52%，毛利率12.67%，同比提升0.56個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)飼料業(yè)務(wù)上半年創(chuàng)利3.5-4億元，同比下降22%。未來(lái)公司會(huì)持續(xù)調(diào)整銷售渠道，優(yōu)化費(fèi)用管理以應(yīng)對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。
　　生豬出欄小幅增長(zhǎng)，養(yǎng)殖盈利明顯改善。24年上半年，公司參控股合計(jì)出欄生豬284.82萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)2.5%。截止6月末，公司總存欄量360萬(wàn)頭，其中基礎(chǔ)母豬和后備母豬合計(jì)約33萬(wàn)頭，公司24年全年出欄目標(biāo)維持600萬(wàn)頭。公司最新育肥豬完全成本14.6元/公斤，受益于養(yǎng)殖成本改善和豬價(jià)回暖，公司生豬養(yǎng)殖板塊盈利能力明顯改善，同比減虧近90%。7月以來(lái)豬價(jià)快速上漲后高位震蕩，預(yù)計(jì)消費(fèi)旺季支撐下豬價(jià)有望維持高位震蕩趨勢(shì)，利好公司下半年生豬養(yǎng)殖盈利持續(xù)釋放。
　　傳統(tǒng)種業(yè)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)基因持續(xù)推進(jìn)。24年上半年公司實(shí)現(xiàn)種子銷售1988萬(wàn)公斤，同比增長(zhǎng)87.74%；實(shí)現(xiàn)銷售收入約3億元，同比增長(zhǎng)13.48%，其中水稻種子銷售收入2.09億元，同比增長(zhǎng)25.28%。轉(zhuǎn)基因種業(yè)方面，公司在性狀端具備明顯優(yōu)勢(shì)，4個(gè)玉米形狀產(chǎn)品和2個(gè)大豆性狀產(chǎn)品已獲得轉(zhuǎn)基因生物安全證書。公司轉(zhuǎn)基因種業(yè)穩(wěn)步推進(jìn)中，目前已經(jīng)收到部分性狀許可的預(yù)收款，收入預(yù)計(jì)在三季報(bào)開(kāi)始體現(xiàn)。轉(zhuǎn)基因種子有望帶動(dòng)公司種業(yè)市占率提升，并帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
　　公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：我們看好公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)改善，轉(zhuǎn)基因種業(yè)布局儲(chǔ)備領(lǐng)先，有望帶來(lái)新增量。預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為1.89、8.17和10.55億元，EPS為0.05、0.18和0.23元，PE為86、22和17倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，種子推廣不及預(yù)期等。