久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

困境緩解、反轉(zhuǎn)可期，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　原料成本降價(jià)等因素帶動(dòng)生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)減虧，24Q1公司歸母凈利潤(rùn)同比、環(huán)比明顯減虧?？紤]到2024年豬周期有望反轉(zhuǎn)向上，國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)基因玉米商業(yè)化或帶動(dòng)公司性狀及種子業(yè)務(wù)盈利改善，我們認(rèn)為公司困境反轉(zhuǎn)可期，維持2024/25/26年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為0.23/11.1/16.1億元。參考2024年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期2.1倍PB均值，考慮到公司的轉(zhuǎn)基因性狀龍頭地位，給予公司2024年2.85倍PB估值，目標(biāo)價(jià)5.61元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　養(yǎng)殖業(yè)務(wù)改善帶動(dòng)24Q1減虧，飼料主業(yè)短期仍承壓
　　2024Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67.1億元（yoy-13.8%）、歸母凈利潤(rùn)-2.09億元（同比、環(huán)比減虧）。參考同類(lèi)公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)，我們分析公司24Q1歸母凈利潤(rùn)減虧或主要系玉米豆粕等飼料原料降價(jià)、仔豬外購(gòu)成本下降、管理改善等因素帶動(dòng)公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)虧損收窄所致。報(bào)告期內(nèi)，公司共出欄生豬145.2萬(wàn)頭（yoy+0.97%），其中控股公司出欄生豬86.5萬(wàn)頭（yoy-1.93%）。公司24Q1營(yíng)收下滑或主要系貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)模收縮、飼料業(yè)務(wù)銷(xiāo)量承壓所致。
　　轉(zhuǎn)基因商業(yè)化大幕拉開(kāi)，關(guān)注種業(yè)藍(lán)圖
　　2023/24種子銷(xiāo)售季，隨著農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公示國(guó)內(nèi)頭兩批轉(zhuǎn)基因玉米和大豆的國(guó)審結(jié)果，國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)基因玉米種子的商業(yè)化銷(xiāo)售正式啟動(dòng)。參考海外經(jīng)驗(yàn)，我們預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)基因玉米的滲透率有望在近5年快速提升，相關(guān)性狀公司及品種公司盈利彈性釋放可期。大北農(nóng)作為轉(zhuǎn)基因性狀環(huán)節(jié)的龍頭公司，其性狀在頭兩批轉(zhuǎn)基因玉米審定號(hào)中的數(shù)量占比分別約59%和56%。同時(shí)，公司通過(guò)其子公司云南大天和北京豐度在品種環(huán)節(jié)還取得了3個(gè)品審號(hào)、占比約4.7%。我們預(yù)計(jì)，公司或可憑借其性狀環(huán)節(jié)的龍頭優(yōu)勢(shì)獲取專(zhuān)利授權(quán)使用費(fèi)用、同時(shí)借助其子公司切入轉(zhuǎn)基因玉米品種銷(xiāo)售環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)雙管獲利。
　　豬價(jià)反轉(zhuǎn)可期，主業(yè)盈利或逐步改善
　　國(guó)內(nèi)能繁母豬存欄在23H2呈現(xiàn)加速去化趨勢(shì)且尚未出現(xiàn)企穩(wěn)修復(fù)跡象，或有望帶動(dòng)豬周期在2024年反轉(zhuǎn)、生豬養(yǎng)殖行業(yè)進(jìn)入較為持續(xù)的盈利期，公司的生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)或相應(yīng)受益；考慮到飼料行業(yè)的后周期屬性（母豬去化或逐步轉(zhuǎn)化為生豬存欄下降，養(yǎng)殖盈利好轉(zhuǎn)后飼料需求量逐步回升），預(yù)計(jì)公司的飼料業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)在2024年或存壓力、在2025年或逐步改善。公司在轉(zhuǎn)基因生物技術(shù)上具備明顯優(yōu)勢(shì)、品種端或出現(xiàn)彎道超車(chē)趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)公司的長(zhǎng)期發(fā)展空間仍廣?？紤]轉(zhuǎn)基因的收入和盈利貢獻(xiàn)后，我們維持2024/25/26年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為0.23/11.1/16.1億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：轉(zhuǎn)基因品種推廣進(jìn)度或效果/種業(yè)監(jiān)管力度/豬價(jià)表現(xiàn)不及預(yù)期等