>> 東興證券-大北農(nóng)(002385)養(yǎng)殖低迷拖累業(yè)績，轉(zhuǎn)基因蓄勢待發(fā)-231106
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
程詩月 |
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事件：公司公布2023年三季報，公司2023年前三季度實現(xiàn)營收239.31億元，yoy8.31%，歸母凈利潤-9.08億元，yoy-174.45%。其中第三季度實現(xiàn)營收82.65億元，yoy-5.02%，歸母凈利潤-1.34億元，yoy-174.84%。
收入穩(wěn)健，養(yǎng)殖行情低迷拖累業(yè)績。公司前三季度實現(xiàn)收入239.31億元，其中飼料板塊收入179.60億元（yoy11.9%），養(yǎng)豬板塊收入41.34億元（yoy26.4%）,種業(yè)板塊收入3.43億元（yoy63.7%），主要業(yè)務(wù)板塊收入均實現(xiàn)雙位數(shù)增長。今年以來豬價行情低迷影響了公司業(yè)績，公司前三季度歸母凈利潤虧損9.1億元，拆分來看，飼料、養(yǎng)殖和種業(yè)分別盈利6、-9和-0.3億元，其他板塊、總部費用及計提5-6億元。
飼料生豬銷量穩(wěn)步提升，靜待周期改善。23年前三季度，公司外銷飼料430萬噸，同比增長12%，其中豬料銷量340萬噸，同比增長18%，公司依靠配方優(yōu)化和原料端收益，實現(xiàn)了豬料毛利率同比提升1個百分點。反芻料和水產(chǎn)料分別實現(xiàn)銷量50萬噸和30萬噸，同比變動分別為11%和-20%。生豬養(yǎng)殖方面，前三季度公司控參股公司總出欄416萬頭，同比增長36%；基礎(chǔ)母豬存欄23萬頭，后備9萬頭，全年預(yù)計出欄量為550萬頭左右，出欄量穩(wěn)步增長?？傮w來看今年生豬、肉牛和普水魚行情均較為低迷，給公司飼料和生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)均造成了一定壓力。我們認為，行情低迷有望帶來庫存和產(chǎn)能的逐步出清，預(yù)計明年養(yǎng)殖行情將逐步改善，利好公司盈利能力的持續(xù)改善。
種業(yè)國內(nèi)海外雙驅(qū)動，轉(zhuǎn)基因蓄勢待發(fā)。前三季度公司種業(yè)板塊表現(xiàn)亮眼，種子總銷量1370萬公斤，同比增長65%，其中玉米種子400萬公斤，水稻種子430萬公斤。轉(zhuǎn)基因方面，10月17日農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公示了品種審定初審?fù)ㄟ^的轉(zhuǎn)基因大豆、玉米品種。公司在性狀端優(yōu)勢明顯，37個玉米品種中22個使用了公司的轉(zhuǎn)化體，14個大豆品種中5個應(yīng)用了公司的轉(zhuǎn)化體。在海外市場，大北農(nóng)生物的巴西子公司獲取了巴西生物安全許可證，大北農(nóng)生物研發(fā)的轉(zhuǎn)基因耐除草劑抗蟲大豆轉(zhuǎn)化事件DBN9004×DBN8002的疊加事件通過了阿根廷的安全評價審查，正式獲批阿根廷種植許可。公司在轉(zhuǎn)基因領(lǐng)域布局在國內(nèi)和海外均穩(wěn)步推進，未來在商用落地后有望為公司貢獻客觀的業(yè)績增長。
公司盈利預(yù)測及投資評級：我們看好公司飼料養(yǎng)殖基礎(chǔ)主業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，業(yè)績有望隨后市養(yǎng)殖行情逐步改善。轉(zhuǎn)基因業(yè)務(wù)作為公司持續(xù)布局多年的戰(zhàn)略性板塊即將進入實質(zhì)性落地階段，有望打開公司長期增長空間。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為-3.64、5.34、12.92億元，EPS為-0.09、0.12、0.28元，PE值為-78、58、24倍。維持“強烈推薦”評級。
風險提示：生豬價格波動、原料成本變動、公司出欄不及預(yù)期等。
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