>> 中信建投-大北農(nóng)(002385)生豬養(yǎng)殖拖累致業(yè)績承壓，轉(zhuǎn)基因育種優(yōu)勢明顯-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王明琦 |
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核心觀點(diǎn)
23H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入156.67億元（同比+16.97%），歸母凈利潤-7.74億元（同比-51.62%）；23Q2實現(xiàn)營收78.91億元（同比+13.82%，環(huán)比+1.49%），歸母凈利潤-4.69億元（同比-68.63%，環(huán)比-53.50%）。分產(chǎn)品來看，23H1公司飼料產(chǎn)品實現(xiàn)營收116.07億元（同比+21.45%），養(yǎng)豬產(chǎn)品營收27.51億元（同比+50.15%），種業(yè)產(chǎn)品營收2.64億元（同比+45.54%），植保產(chǎn)品營收1.3億元（同比-1.98%），疫苗產(chǎn)品營收6704.11萬元（同比+47.82%），獸藥產(chǎn)品營收7670.31萬元（同比+8.55%），原材料營收6.97億元（同比-54.32%），其他產(chǎn)品營收7335.61萬元（同比+53.66%）。23H1公司飼料業(yè)務(wù)量利齊升，但在上半年養(yǎng)殖行情低迷背景下，養(yǎng)豬業(yè)務(wù)毛利下滑明顯，致使公司整體業(yè)績承壓。展望未來，隨著養(yǎng)殖行情逐漸復(fù)蘇，以及轉(zhuǎn)基因商業(yè)化進(jìn)程不斷加快，有望帶動公司業(yè)績回暖改善。
事件
公司披露2023年半年報，23H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入156.67億元，同比增長16.97%，歸母凈利潤-7.74億元，同比下降51.62%；23Q2實現(xiàn)營收78.91億元，同比增長13.82%，環(huán)比增長1.49%，歸母凈利潤-4.69億元，同比下降68.63%，環(huán)比下降53.50%。
簡評
1、飼料業(yè)務(wù)量利齊增，生豬養(yǎng)殖利潤承壓
23H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入156.67億元（同比+16.97%），歸母凈利潤-7.74億元（同比-51.62%）；23Q2實現(xiàn)營收78.91億元（同比+13.82%，環(huán)比+1.49%），歸母凈利潤-4.69億元（同比-68.63%，環(huán)比-53.50%）。
分產(chǎn)品來看，23H1公司飼料產(chǎn)品實現(xiàn)營收116.07億元（同比+21.45%），養(yǎng)豬產(chǎn)品營收27.51億元（同比+50.15%），種業(yè)產(chǎn)品營收2.64億元（同比+45.54%），植保產(chǎn)品營收1.3億元（同比-1.98%），疫苗產(chǎn)品營收6704.11萬元（同比+47.82%），獸藥產(chǎn)品營收7670.31萬元（同比+8.55%），原材料營收6.97億元（同比-54.32%），其他產(chǎn)品營收7335.61萬元（同比+53.66%）。
利潤率方面，23H1公司銷售毛利率為8.65%（同比-1.01pcts），其中，飼料產(chǎn)品毛利率為12.11%（同比+0.66pcts），養(yǎng)豬產(chǎn)品毛利率為-7.78%（同比-8.83pcts）；銷售凈利率為-6.65%（同比-2.10pcts）。23Q2公司銷售毛利率為8.90%（同比-0.47pcts，環(huán)比+0.51pcts），銷售凈利率為-8.13%（同比-3.45pcts，環(huán)比-2.97pcts。
費(fèi)用方面，23H1公司銷售費(fèi)用為5.87億元（同比+10.78%），管理費(fèi)用為7.68億元（同比-14.82%），財務(wù)費(fèi)用為2.34億元（同比+23.43%），研發(fā)費(fèi)用為3.24億元（同比+28.16%）。
2、持續(xù)提升研發(fā)創(chuàng)新能力，主營業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢明顯
飼料業(yè)務(wù)：23H1飼料銷售量為278.16萬噸（同比+18.34%），其中豬飼料222.57萬噸（同比+22.40%），水產(chǎn)飼料14.87萬噸（同比-15.21%），反芻飼料32.51萬噸（同比+16.54%）。目前，公司的飼料業(yè)務(wù)已在全國28?。ㄖ陛犑小⒆灾螀^(qū)）、81市、86縣（區(qū)）布局，建有近百個個生產(chǎn)基地，服務(wù)全國生豬養(yǎng)殖市場。新發(fā)展形勢下，公司積極推行聯(lián)合發(fā)展模式，為大中小養(yǎng)殖戶提供綜合服務(wù)，強(qiáng)化體系服務(wù)能力，不斷提升自身競爭優(yōu)勢。
生豬養(yǎng)殖：23H1公司控股子公司生豬出欄172.53萬頭（同比+38.3%）。截至2023年6月30日，公司控股子公司生豬存欄193.46萬頭（同比+23.90%），其中母豬（不含4.15萬頭后備母豬）存欄15.31萬頭（同比+33.72%）。公司生豬養(yǎng)殖模式主要包括“自繁自養(yǎng)”模式和“公司+生態(tài)農(nóng)場”模式，截至2023年6月末占比分別為14%、86%，依托良好的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)與區(qū)域布局，公司推進(jìn)“自繁自養(yǎng)”和“公司+生態(tài)農(nóng)場”的養(yǎng)豬模式，積極推進(jìn)聯(lián)合發(fā)展模式，構(gòu)建行業(yè)生態(tài)平臺。截至2023年6月30日，養(yǎng)豬科技產(chǎn)業(yè)擁有三家國家級核心育種場，具備10萬頭以上的優(yōu)質(zhì)純種豬生產(chǎn)能力，具備美系、加系、法系、丹系等生豬育種繁育系統(tǒng)；養(yǎng)豬科技產(chǎn)業(yè)在全國24省（直轄市、自治區(qū)）、91市、152縣布局，合作生態(tài)農(nóng)場（農(nóng)戶）2429家。
種業(yè)業(yè)務(wù)：23H1公司種子業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入的比重為1.69%，種子銷售數(shù)量為1064.31萬公斤（同比+22.74%）。分品種來看，水稻種子銷售收入1.67億元（同比+4.27%）；玉米種子銷售收入7439.02萬元（同比+553.86%），剔除云南大天的影響，玉米種子銷售收入7186.12萬元（同比+514.76%）。公司持續(xù)推進(jìn)研發(fā)創(chuàng)新能力提升，在轉(zhuǎn)基因方面競爭優(yōu)勢明顯。公司抗蟲抗除草劑玉米性狀產(chǎn)品DBN9858、DBN9936、DBN9501、DBN3601T獲得農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物安全證書（生產(chǎn)應(yīng)用），是目前國內(nèi)獲得農(nóng)業(yè)玉米轉(zhuǎn)基因安全證書數(shù)量最多的企業(yè)。水稻業(yè)務(wù)，子公司金色農(nóng)華先后推出了C兩優(yōu)華占、貢兩優(yōu)粵農(nóng)絲苗等品種，在水稻種植優(yōu)勢區(qū)域設(shè)有育種站，建有生產(chǎn)基地上萬畝，推廣區(qū)域覆蓋長江上中下游等南方秈稻區(qū)。大豆業(yè)務(wù)，公司著眼國內(nèi)和國際布局，大豆性狀產(chǎn)品DBN9004已獲得農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物安全證書（生產(chǎn)應(yīng)用）、農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物安全證書（進(jìn)口）和阿根廷種植許可，大豆性狀產(chǎn)品DBN8002已獲得農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物安全證書（生產(chǎn)應(yīng)用）和阿根廷種植許可。
3、盈利預(yù)測與評級：23H1公司飼料業(yè)務(wù)實現(xiàn)較高的增長，
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