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事件：公司于近日發(fā)布2023年3季報(bào)。前3季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入239.14億元，同增8.31%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-9.09億元，上年同期為3.28億元；扣非后歸母凈利潤(rùn)-9.52億元，上年同期為-4.01億元。單3季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入82.64億元，同減5.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.34億元，上年同期為1.79億元；扣非后歸母凈利潤(rùn)-2.01億元，上年同期為1.66億元。
　　前3季度業(yè)績(jī)下滑主要受養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的影響，但單季度虧損幅度明顯收窄。公司前3季度出現(xiàn)虧損，業(yè)績(jī)同比下滑明顯，主要和生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳有關(guān)。2023年前3季度，國(guó)內(nèi)豬價(jià)表現(xiàn)持續(xù)低迷，養(yǎng)殖行業(yè)普遍虧損，公司養(yǎng)殖和飼料業(yè)務(wù)發(fā)展亦受到影響。進(jìn)入3季度，豬價(jià)有所反彈，公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)虧損幅度明顯收窄。受益于此，公司整體虧損幅度環(huán)比前兩個(gè)季度也明顯收窄。養(yǎng)殖業(yè)務(wù)方面，截至2023年9月，公司出欄生豬416萬(wàn)頭，按照目前出欄速度，預(yù)計(jì)全年出欄560-570萬(wàn)頭，同時(shí)成本端也在不斷優(yōu)化，年度優(yōu)化目標(biāo)是16元/公斤。
　　轉(zhuǎn)基因產(chǎn)業(yè)化由試點(diǎn)進(jìn)入大面積示范階段，性狀公司發(fā)展迎良機(jī)，公司性狀產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)突出，是最受益的標(biāo)的。2023年10月17日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公示了國(guó)內(nèi)第一批轉(zhuǎn)基因玉米和大豆新品種的國(guó)審初審結(jié)果。我們認(rèn)為，品種審定號(hào)的發(fā)放是國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)基因玉米和大豆產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程中的里程碑式的事件，標(biāo)志著產(chǎn)業(yè)化由試點(diǎn)進(jìn)入大面積示范階段。隨著產(chǎn)業(yè)化的推進(jìn)，性狀公司和種子公司將迎來(lái)前所未有的發(fā)展良機(jī)。大北農(nóng)是轉(zhuǎn)基因性狀領(lǐng)域的龍頭公司，其性狀在首批轉(zhuǎn)基因玉米和大豆審定號(hào)中的數(shù)量占比分別為60%和36%，領(lǐng)先地位非常突出。此外，公司通過(guò)下屬子公司在轉(zhuǎn)基因玉米品種環(huán)節(jié)取得了3個(gè)品審號(hào)，占比約8%。因此，未來(lái)公司不僅僅是通過(guò)向其他種子公司提供性狀合作取得專利授權(quán)使用費(fèi)收益，還可以直接通過(guò)下屬子公司出售轉(zhuǎn)基因玉米品種獲得更多收益。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司深耕轉(zhuǎn)基因玉米和大豆性狀領(lǐng)域多年，先發(fā)優(yōu)勢(shì)和體系優(yōu)勢(shì)十分明顯，我們看好其性狀業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期盈利前景。此外，其種子業(yè)務(wù)亦可借力性狀優(yōu)勢(shì)再上一個(gè)新的臺(tái)階。豬價(jià)持續(xù)低迷，養(yǎng)殖行業(yè)產(chǎn)能加速去化在即，我們預(yù)計(jì)2024年豬價(jià)大概率周期反轉(zhuǎn)，相應(yīng)的，公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)將否極泰來(lái)，迎來(lái)利潤(rùn)釋放?；诖?，給予“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司24/25年歸母凈利潤(rùn)5.65/12.83億元,對(duì)應(yīng)PE為50X/22X。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬價(jià)格走勢(shì)不及預(yù)期，轉(zhuǎn)基因產(chǎn)業(yè)化推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期。