>> 中原證券-大北農(nóng)(002385)2023年三季報點(diǎn)評：Q3凈利環(huán)比減虧，種業(yè)蓄勢待發(fā)-231110
| 上傳日期： |
2023/11/10 |
大小： |
865KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張蔓梓 |
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投資要點(diǎn)：
公司業(yè)績受養(yǎng)殖板塊拖累承壓，Q3凈利環(huán)比大幅減虧。根據(jù)公司公告，2023年前三季度共實(shí)現(xiàn)營收239.31億元，同比+8.31%；歸母凈利潤虧損9.08億元，較2022年同期下降5.77億元；扣非后歸母凈利潤虧損9.53億元，較2022年同期下降5.49億元；經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為0.56億元，同比-109.22%。其中，2023年三季度，公司營收82.65億元，同比-5.02%；歸母凈利潤虧損1.34億元，同比下降3.16億元，環(huán)比減虧3.35億元。2023年前三季度，豬價整體表現(xiàn)低迷，公司業(yè)績受到養(yǎng)殖板塊拖累，階段性承壓。
種業(yè)迎來歷史性變革，頭部公司有望搶占先機(jī)。2023年10月17日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布《關(guān)于第五屆國家農(nóng)作物品種審定委員會第四次審定會議初審?fù)ㄟ^品種的公示》，本次共有37個轉(zhuǎn)基因玉米品種、14個轉(zhuǎn)基因大豆品種通過初審。從性狀區(qū)分來看，通過初審的37個轉(zhuǎn)基因玉米品種中，大北農(nóng)占22個，分別為DBN9936、DBN9858、DBN3601T；隆平高科占9個，均使用了瑞豐125。自2021年開始，我國進(jìn)行轉(zhuǎn)基因玉米、大豆試點(diǎn)種植以來，試點(diǎn)面積逐年擴(kuò)大、成果顯著，此次品種審定更是打通了我國生物育種商業(yè)化應(yīng)用的最后一步，獲得品種審定的相關(guān)上市公司有望同時受益于市占率和盈利水平的雙重提升。
公司飼料業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，種業(yè)板塊蓄勢待發(fā)。根據(jù)公司公告，23Q1-3公司飼料板塊收入179.60億元，同比+11.90%，占營收的比重約75.05%，實(shí)現(xiàn)利潤約6億元；養(yǎng)殖板塊收入41.34億元，同比+26.4%，占比17.27%，虧損約9億元；種業(yè)板塊收入3.43億元，同比+63.7%，占比1.43%，虧損約0.3億元。種業(yè)板塊受到季節(jié)性因素影響，業(yè)績主要體現(xiàn)在4季度，預(yù)計2023年全年業(yè)績有望明顯提升。在生物育種方面，公司3個轉(zhuǎn)基因玉米品種、5個轉(zhuǎn)基因大豆品種通過2023年10月農(nóng)業(yè)農(nóng)村部初審。目前，公司玉米種業(yè)形成了以豐度高科、云南大天、四川川單、內(nèi)蒙蒙龍、吉林宏澤、金色北農(nóng)等企業(yè)為主體的產(chǎn)業(yè)鏈布局，覆蓋東北、黃淮海、西南等主要種植區(qū)域。待生物育種產(chǎn)業(yè)化正式落地，公司有望率先受益。
公司擬通過定增融資提升核心競爭力。2022年6月，公司發(fā)布定增預(yù)案，擬募集不超過19.43億元用于項(xiàng)目融資和補(bǔ)充流動資金。公司擬使用7.24億元募集資金投入飼料生產(chǎn)加工項(xiàng)目，0.98億元投入種豬養(yǎng)殖及研發(fā)項(xiàng)目，4.61億元投入建設(shè)位于北京的大北農(nóng)生物農(nóng)業(yè)創(chuàng)新園項(xiàng)目，5.83億元用于補(bǔ)充流動資金。其中，大北農(nóng)生物農(nóng)業(yè)創(chuàng)新園項(xiàng)目實(shí)施后將圍繞生物育種、生物飼料、農(nóng)業(yè)生物制劑、農(nóng)業(yè)大數(shù)據(jù)、農(nóng)業(yè)人工智能等現(xiàn)代農(nóng)業(yè)關(guān)鍵核心技術(shù)進(jìn)行研發(fā)，全面提高公司研發(fā)和管理的綜合實(shí)力。截至2023年三季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為63.00%，較2022年末增加了4.72個百分點(diǎn)。目前，公司定增預(yù)案已獲得證監(jiān)會審核通過。此次定增發(fā)行后，有利于公司抓住行業(yè)機(jī)遇，進(jìn)一步提升公司長期的核心競爭力及盈利能力，幫助公司優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提高公司整體抗風(fēng)險能力。
維持公司“增持”投資評級?？紤]到豬價波動及公司資產(chǎn)減值的影響，預(yù)計公司23/24/25年歸母凈利潤分別為-2.88/6.15/9.08億元，對應(yīng)EPS分別為-0.07/0.15/0.22元，當(dāng)前股價對應(yīng)23/24年市盈率為46.61/31.57倍?？紤]到公司種業(yè)板塊的成長性，繼續(xù)維持公司“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示：原料價格大幅波動，豬價大幅波動，生物育種產(chǎn)業(yè)化推進(jìn)不及預(yù)期等。
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