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事件：公司2024Q3營收同比-14.7%，歸母凈利同比扭虧為盈。公司2024前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入201.4億元；歸母凈利潤1.3億元，同比扭虧為盈。其中，單三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入70.5億元，同比-14.7%；歸母凈利潤2.9億元，同比大幅扭虧為盈。
　　2024前三季度銷售毛利率、凈利率均顯著提升。公司2024前三季度銷售毛利率為14.1%（同比+4.7pcts）；期間費(fèi)用率為13.8%，其中銷售費(fèi)用率4.2%(同比+0.4pcts)，管理費(fèi)用率5.4%（同比+0.4pcts），研發(fā)費(fèi)用率2.3%（同比+0.1pcts）；銷售凈利率顯著提升，同比+6.3pcts至1.3%。2024單三季度銷售毛利率為15.9%（同比+5.1pcts）；銷售費(fèi)用率4.1%(同比+0.2pcts)；管理費(fèi)用率4.7%（同比-0.3pcts）；研發(fā)費(fèi)用率2.1%（同比-0.1pcts）；銷售凈利率為5.8%，同比大幅增加7.9pcts。公司2024年前三季度經(jīng)營業(yè)績實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，其中上半年經(jīng)營業(yè)績大幅減虧，第三季度盈利，主要是生豬業(yè)務(wù)表現(xiàn)較好，同時(shí)公司運(yùn)營效率提升，期間費(fèi)用較去年同期有所下降。公司合同負(fù)債同比+106.19%，主要是預(yù)收貨款增加所致，關(guān)注公司四季度種業(yè)業(yè)務(wù)的表現(xiàn)。
　　生豬業(yè)務(wù)助力業(yè)績扭虧為盈。公司控股及參股公司生豬銷售數(shù)量1-9月累計(jì)為427.63萬頭，銷售收入1-9月累計(jì)為78.08億元，其中控股公司累計(jì)銷售生豬250.99萬頭，同比增長-3.47%，累計(jì)銷售收入42.98億元，同比增長3.62%；參股公司累計(jì)銷售生豬176.64萬頭，同比增長13.21%，累計(jì)銷售收入35.09億元，同比增長33.83%。公司控股及參股公司生豬銷售數(shù)量Q3累計(jì)為142.82萬頭，同比減少14.22%，銷售收入Q3累計(jì)為31.76億元，同比增長17.5%。生豬業(yè)務(wù)逐步向好主要是因?yàn)樯i價(jià)格同比上漲，且公司生豬養(yǎng)殖成本較去年同期下降。
　　投資建議：公司以創(chuàng)新為基石拓展產(chǎn)業(yè)鏈，生物育種厚積薄發(fā)。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤分別為4.04億元、7.36億元、10.42億元。EPS分別為0.09元、0.17元、0.24元，10月24日收盤價(jià)對應(yīng)PE分別為49、27、19倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：自然災(zāi)害使農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、病蟲害超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、國際形勢惡化影響農(nóng)產(chǎn)品流通風(fēng)險(xiǎn)、品種推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、農(nóng)業(yè)政策擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)