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大選靴子落地，關(guān)注后續(xù)關(guān)稅、IRA補(bǔ)貼變化
　　北京時(shí)間11月6日，特朗普再度當(dāng)選為美國(guó)總統(tǒng)，對(duì)于新能源各子行業(yè)影響，我們分析如下：1）風(fēng)光：整體影響或有限；2）鋰電：大概率加征關(guān)稅+IRA補(bǔ)貼取消，回歸更加市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)；3）儲(chǔ)能：短期需求仍高增，長(zhǎng)期關(guān)注關(guān)稅、IRA補(bǔ)貼、利率變化對(duì)IRR影響?？紤]到市場(chǎng)已經(jīng)提前交易特朗普當(dāng)選預(yù)期，目前靴子落地，對(duì)整個(gè)板塊維持看多觀點(diǎn)，推薦協(xié)鑫科技、通威股份、寧德時(shí)代、陽(yáng)光電源、德業(yè)股份。
　　風(fēng)光：整體影響或有限
　　對(duì)于光伏，市場(chǎng)主要擔(dān)憂特朗普上任將支持傳統(tǒng)化石能源，其曾表示將廢除IRA法案，但我們認(rèn)為邊際影響或有限。特朗普對(duì)新能源的觀點(diǎn)或有所變化，9月電視辯論中曾表示自己是“太陽(yáng)能的忠實(shí)支持者”，其重要支持者馬斯克支持新能源，同時(shí)美國(guó)FSLR等光伏企業(yè)產(chǎn)能主要集中在紅州，截至23年底美國(guó)光伏從業(yè)人員達(dá)36萬(wàn)，遠(yuǎn)超化石能源。即使后續(xù)將推翻IRA法案，需兩院通過(guò)，涉及流程較多，預(yù)計(jì)需要兩年左右，因此我們預(yù)計(jì)短期邊際影響或有限。對(duì)于風(fēng)電，目前風(fēng)電企業(yè)主要業(yè)務(wù)范圍在國(guó)內(nèi)，主要出口地區(qū)為歐洲及東南亞，基本無(wú)美國(guó)出口，或基本不受大選影響。
　　鋰電：大概率加征關(guān)稅+IRA補(bǔ)貼取消，回歸更加市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)
　　對(duì)于新能源車/動(dòng)力電池/儲(chǔ)能電池關(guān)稅目前分別為100%/25%/7.5%（儲(chǔ)能電池26年提升至25%），整體不排除繼續(xù)加征可能，但是特朗普上屆任內(nèi)實(shí)際執(zhí)行力度有折扣（宣稱對(duì)中國(guó)進(jìn)口商品征收45%關(guān)稅，最終對(duì)華實(shí)施的最高加征稅率為25%）。對(duì)于IRA補(bǔ)貼，新能源車的稅收抵免可能取消，美國(guó)市場(chǎng)回歸車型競(jìng)爭(zhēng)力驅(qū)動(dòng)，特斯拉在美國(guó)的市占率或?qū)⑻嵘?。?duì)于鋰電企業(yè)，我們預(yù)計(jì)寧德時(shí)代24年出口美國(guó)的動(dòng)力儲(chǔ)能產(chǎn)品出貨量占比不足10%，其余鋰電企業(yè)敞口更小，技術(shù)授權(quán)模式落地可能性提升。
　　儲(chǔ)能：短期需求仍高增，長(zhǎng)期關(guān)注關(guān)稅、IRA補(bǔ)貼、利率變化對(duì)IRR影響
　　若對(duì)儲(chǔ)能電池提前加征關(guān)稅，短期或?qū)?dǎo)致儲(chǔ)能電池?fù)屟b發(fā)運(yùn)，長(zhǎng)期提升儲(chǔ)能系統(tǒng)成本。目前儲(chǔ)能ITC以30%費(fèi)率延續(xù)至2033年后逐漸退坡，不排除修改可能。短期而言，排隊(duì)項(xiàng)目待釋放，24-25年需求高增長(zhǎng)明確，后續(xù)關(guān)注關(guān)稅、IRA補(bǔ)貼、利率變化對(duì)儲(chǔ)能系統(tǒng)IRR變化。對(duì)于系統(tǒng)集成商，我們預(yù)計(jì)陽(yáng)光電源24年對(duì)美國(guó)發(fā)貨8-9GWh，占比20-30%，美國(guó)市場(chǎng)敞口相對(duì)可控。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源補(bǔ)貼政策不確定性、關(guān)稅政策不確定性。