>> 銀河證券-速騰聚創(chuàng)(2498.HK)深度報告：激光雷達執(zhí)牛耳者，向AI+機器人成長-241108
| 上傳日期： |
2024/11/8 |
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| 8814KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
石金漫 |
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核心觀點
激光雷達執(zhí)牛耳者，業(yè)務進入高速成長期:公司成立于2014年，乘國內智能駕駛興起之勢，營收從2020年的1.7億元增長至2023年的11.2億元，四年增長近6倍，當前市占率達37%，高居榜首。公司目前擁有三大產品平臺M、E、R，覆蓋ADAS、機器人、Robotaxi等領域，今年新發(fā)布三款車規(guī)級產品MX、M3、M2，推動性價比的進一步提升。在產品結構趨于完備的同時,公司著力推進產能建設，在建MARS智造總部基地一期產能達百萬臺，新品MX將于明年上半年首次在新工廠實現(xiàn)量產交付。伴隨公司產品+產能布局完備，下游配套車型放量，公司業(yè)務進入高速成長期，2024年H1，受ADAS產品銷量高增驅動，公司營收同比增長120.97%至7.27億元，扣非歸母凈利潤為-3.05億元，虧損同比縮窄28.32%，ADAS業(yè)務毛利率大幅轉正至11.20%
車載+機器人場景豐富，激光雷達市場長坡厚雪:車載方面，伴隨車端量產落地的持續(xù)驗證,包含激光雷達的多傳感器融合方案已成為高級別自動駕駛感知層的主流方案，帶動激光雷達進入加速上車期，據(jù)Marklines數(shù)據(jù)，2024年前三季度共有19款搭載激光雷達的新車型上市(不含改款),已經(jīng)接近2023年全年水平，伴隨高階智駕滲透率的進一步提升，激光雷達市場長期成長空間十足，據(jù)Yole Group預測，2029年全球車載激光雷達市場規(guī)模有望達到36億美元，2023年到2029年復合增長率達38%;機器人方面，激光雷達能夠應用于服務機器人、工業(yè)機器人、特種機器人、人形機器人等多領域，固態(tài)化、芯片化帶來的成本降低有望驅動激光雷達在機器人市場滲透率的上升,推動市場規(guī)?？焖贁U容，據(jù)弗若斯特沙利文預測，全球機器人激光雷達市場規(guī)模有望從2022年的82億元增長至2030年的2162億元，年復合增長率超過50%。
軟硬件一體化實力出眾，向AI驅動的機器人公司成長:公司通過自研處理芯片SoC，帶來控制模組與收發(fā)模組的成本降低，將新品MX價格降低至200美元以下，推動激光雷達向15-20萬元價格帶車型滲透。截止2024年6月30日，公司共獲得22家汽車整車廠及一級供應商的80款車型的量產定點訂單，充裕在手訂單有望支撐公司ADAS業(yè)務持續(xù)保持高速成長態(tài)勢。公司自研人工智能感知軟件HyperVision，是目前業(yè)內軟硬件一體化能力最強的激光雷達廠商，公司利用軟硬件一體化能力，以“AI+機器人”為方向打造技術平臺，將業(yè)務拓展至服務機器人、人形機器人、Robotaxi等前沿領域，向激光雷達平臺級企業(yè)成長。目前公司已積累了包括阿里巴巴、新石器等在內的2600多家機器人客戶，伴隨自研芯片及技術成熟帶來的價格下行，激光雷達滲透率有望在快速發(fā)展的機器人市場加速提升，為公司業(yè)績增長貢獻新動能。
投資建議︰預計2024年~2026年公司將分別實現(xiàn)營收18.30億元、29.16億元、47.71億元，實現(xiàn)歸母凈利潤-5.75億元、-4.27億元、-0.11億元，對應EPS分別為-1.28元、-0.95元、-0.02元，綜合考慮絕對估值與相對估值，公司合理每股價值區(qū)間22.78港元-31.51港元，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示:1、下游客戶銷量不及預期的風險;2、市場競爭加劇的風險;3.技術研發(fā)進展不及預期的風險。
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