>> 銀河證券-信達生物(1801.HK)2024年中報業(yè)績點評：業(yè)績高質(zhì)量增長，研發(fā)穩(wěn)步推進-240830
| 上傳日期： |
2024/9/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
程培 |
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事件:2024年8月28日，信達生物發(fā)布2024年半年度報告，2024年1-6月公司營業(yè)收入39.52億元(+46.3%)，其中產(chǎn)品收入38.11億元（+55.10%);產(chǎn)品銷售費用率48.6% (-5.9pct) ,行政開支比率5.2% (-4.9pct);研發(fā)投入12.94億元,在手現(xiàn)金101.12億元;息稅折舊攤銷前凈虧損(EBITDALOSS)1.60億元( -39.9%）。
收入快速增長，經(jīng)營效率提升。2024H1公司營業(yè)收入增長46.3%，產(chǎn)品收入增長55.1%，收入快速增長主要得益于公司創(chuàng)新產(chǎn)品組合的強勁需求，以及商業(yè)化策略的有效執(zhí)行，驅(qū)動新產(chǎn)品收入貢獻持續(xù)增加。隨著產(chǎn)品產(chǎn)量增長及生產(chǎn)效率提升，相較于去年同期，公司產(chǎn)品銷售費用率下降5.9pct，行政開支比率下降-4.9pct，核心財務(wù)指標顯著改善主要源于公司成本管控措施及收入增長帶來的規(guī)模效應(yīng)，推動經(jīng)營效率持續(xù)提升。上半年研發(fā)支出增加主要系2023年研發(fā)投入半年度分布不均，導(dǎo)致去年同期基數(shù)偏高，但全年研發(fā)投入仍維持在穩(wěn)定水平。上半年公司EBITDALOSS收窄39.9%，明年有望實現(xiàn)EBITDA層面的盈虧平衡。
腫瘤領(lǐng)域基本盤穩(wěn)固，CVM管線商業(yè)化即將兌現(xiàn)。腫瘤領(lǐng)域PD-1共獲批七項適應(yīng)癥，均成功納入醫(yī)保目錄，作為IO基石產(chǎn)品優(yōu)勢地位穩(wěn)固;繼氟澤雷塞(KRASG12C)上市后，他雷替尼(ROS1)有望在年內(nèi)獲批。綜合產(chǎn)品線CVM領(lǐng)域瑪仕度肽的減重、Ⅱ型糖尿病適應(yīng)癥，以及替妥尤單抗（IGF-1)甲狀腺相關(guān)眼病適應(yīng)癥已遞交NDA，自免領(lǐng)域的匹康奇拜單抗(IL-23p19)計劃于年內(nèi)遞交NDA，商業(yè)化即將兌現(xiàn)并為公司開啟第二增長曲線。目前公司商業(yè)化產(chǎn)品已增加至11款，并持續(xù)拓展醫(yī)保覆蓋及用藥可及性。
早期管線儲備豐富，多款創(chuàng)新分子讀出積極數(shù)據(jù)。腫瘤領(lǐng)域IBI363(PD-1/IL-2a)在IO耐藥和冷腫瘤中取得積極數(shù)據(jù)，正在進行劑量比對研究，并已啟動美國期臨床。IBI343(CLDN18.2ADC)胃癌治療達成PoC，胰腺癌治療顯現(xiàn)積極療效信號，正在進行研究隨訪。IBI389(CLDN18.2/CD3)在胃癌和胰腺癌治療顯現(xiàn)積極療效信號，臨床Ⅰ b期研究正在隨訪。綜合產(chǎn)品線IBI3002(IL-4Ra/TSLP)全球首創(chuàng)治療哮喘等Ⅱ型炎癥，澳洲Ⅰ期臨床完成首例受試者給藥。
投資建議︰信達生物已成為國內(nèi)領(lǐng)先的集創(chuàng)新藥研發(fā)、生產(chǎn)、商業(yè)化為一體的Biopharma，其中腫瘤領(lǐng)域龍頭地位穩(wěn)固，持續(xù)引領(lǐng)增長;心血管及代謝領(lǐng)域突破第二增長曲線，市場潛力巨大;眼科和自免領(lǐng)域創(chuàng)新即將兌現(xiàn)，為公司中長期發(fā)展提供想象空間。我們上調(diào)公司2024-2026年的營業(yè)收入分別為81.33、108.67、135.95億元;歸母凈利潤分別為-6.34、0.53、8.18億元。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示:研發(fā)管線進展不及預(yù)期的風(fēng)險;產(chǎn)品商業(yè)化不及預(yù)期的風(fēng)險;市場競爭加劇的風(fēng)險;政策變動的風(fēng)險。
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