>> 長(zhǎng)江證券-2024年11月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議點(diǎn)評(píng)：年內(nèi)路徑清晰，未來走勢(shì)蒙陰-241108
| 上傳日期： |
2024/11/8 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
長(zhǎng)江證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
于博 |
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事件描述
北京時(shí)間2024年11月8日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)11月議息會(huì)議以12:0的投票結(jié)果決定將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25BP至4.5%-4.75%，同時(shí)繼續(xù)縮表，符合市場(chǎng)預(yù)期。
事件評(píng)論
如期降息25BP，反復(fù)斟酌對(duì)就業(yè)和通脹的評(píng)判。11月議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)如期繼續(xù)降息，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25BP至4.5%-4.75%。與9月的會(huì)議相比，本次會(huì)議聲明繼續(xù)調(diào)整對(duì)于就業(yè)市場(chǎng)和通脹的評(píng)判，具體來看，1）認(rèn)為早些時(shí)候，“勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況總體有所緩解（have generally eased）”，這意味著，不同于9月的“就業(yè)增長(zhǎng)減少（slowed），也并未受10月就業(yè)數(shù)據(jù)短期大幅走弱的干擾，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)就業(yè)市場(chǎng)的信心有所改善；2）從聲明中刪去“委員會(huì)對(duì)通脹率持續(xù)向2%邁進(jìn)的信心增強(qiáng)（has gained greater confidence that inflation is moving sustainably toward 2 percent）”，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹上行的擔(dān)憂再度抬頭；3）對(duì)于雙重目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)保留“大致平衡（roughly in balance）”的措辭。總體而言，議息會(huì)議聲明反復(fù)微調(diào)對(duì)于通脹和就業(yè)的評(píng)判，反映數(shù)據(jù)的波動(dòng)令美聯(lián)儲(chǔ)降息步調(diào)更為謹(jǐn)慎。
鮑威爾表態(tài)開放性更強(qiáng)，降息快慢皆有可能。會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)上，鮑威爾更為詳細(xì)地分析了通脹和就業(yè)市場(chǎng)的看法，與聲明傳達(dá)的立場(chǎng)基本一致，重申：就業(yè)市場(chǎng)仍然穩(wěn)健，通脹表現(xiàn)差強(qiáng)人意。對(duì)于利率政策，鮑威爾表示“美聯(lián)儲(chǔ)剛剛開始考慮調(diào)整降息節(jié)奏，既能更快、也能更慢地下調(diào)利率”。我們認(rèn)為，盡管美聯(lián)儲(chǔ)以50BP幅度開啟本輪預(yù)防式降息，但考慮到經(jīng)濟(jì)前景尚不明朗，美聯(lián)儲(chǔ)未來降息的節(jié)奏和幅度或?qū)⒈３窒鄼C(jī)抉擇，并留有一定的余地和空間。
大選影響短期有限，但未來貨幣政策不確定性升溫。隨著特朗普以顯著優(yōu)勢(shì)在2024年美國總統(tǒng)大選中勝出，市場(chǎng)紛紛上修美聯(lián)儲(chǔ)明年降息預(yù)期。因此與本次會(huì)議降息決定相比，市場(chǎng)更為關(guān)注特朗普上任后，美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)政策和鮑威爾是否會(huì)受到較大影響，新聞發(fā)布會(huì)上記者也進(jìn)行了大量的相關(guān)提問。鮑威爾對(duì)于大選的問題整體持回避態(tài)度，回應(yīng)信息有二：1）認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)政策短期內(nèi)不會(huì)受到影響，對(duì)特朗普財(cái)政政策不予置評(píng)；2）任期內(nèi)（2026年5月前）不會(huì)因特朗普要求而辭職。結(jié)合特朗普的競(jìng)選承諾來看，我們認(rèn)為，明年特朗普上任后或?qū)⒉扇∫幌盗写碳ば载?cái)政政策，也不排除特朗普動(dòng)用個(gè)人權(quán)力對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)主席進(jìn)行施壓，這勢(shì)必將對(duì)明年美聯(lián)儲(chǔ)的決議造成較大不確定性。
年內(nèi)降息不改溫和漸進(jìn)，明年降息擾動(dòng)因素較多?；氐矫绹?jīng)濟(jì)基本面，我們維持美國經(jīng)濟(jì)軟著陸的判斷，隨著就業(yè)市場(chǎng)繼續(xù)降溫，通脹保持粘性，如果在下次會(huì)議前數(shù)據(jù)走勢(shì)較為穩(wěn)定，12月降息25BP或是大概率事件。由此，我們認(rèn)為：1）美元、美債利率短期或震蕩下行，而美股仍將受到盈利和估值的支撐；2）國內(nèi)貨幣政策以我為主，料將與財(cái)政政策保持協(xié)同發(fā)力。然而，展望未來，正如我們?cè)诿绹筮x點(diǎn)評(píng)中所指出的，特朗普“對(duì)內(nèi)減稅+對(duì)外加關(guān)稅”的政策組合很可能引發(fā)二次通脹的風(fēng)險(xiǎn)，而激進(jìn)的財(cái)政刺激也將加劇財(cái)政可持續(xù)性壓力，這勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)降息決策面臨更為復(fù)雜的挑戰(zhàn)、使得降息路徑面臨更大的不確定性，有必要提前對(duì)“特朗普沖擊”做好應(yīng)對(duì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、美國財(cái)政支出規(guī)模超預(yù)期；
2、全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇。
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