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諾唯贊發(fā)布2024年三季度報(bào)告。2024Q1-Q3，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.86億元，同比增長(zhǎng)13.42%；歸母凈利潤(rùn)1816萬元，同比增長(zhǎng)123.77%；扣非后歸母凈利潤(rùn)-2982萬元，同比增長(zhǎng)78.60%。2024Q3，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.37億元，同比增長(zhǎng)12.87%；歸母凈利潤(rùn)200萬元，同比下滑57.55%；扣非后歸母凈利潤(rùn)-1453萬元，同比增長(zhǎng)30.88%。
　　觀點(diǎn)：新產(chǎn)品上量+海外市場(chǎng)開拓驅(qū)動(dòng)收入端穩(wěn)健增長(zhǎng)，降本增效推動(dòng)毛利率提升。GLP-1下游需求旺盛，帶動(dòng)生物醫(yī)藥板塊高增，生命科學(xué)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好，國際業(yè)務(wù)逐漸成為第二成長(zhǎng)曲線。公司戰(zhàn)略聚焦下游大單品，呼吸道病原體、AD血檢、微流控產(chǎn)品進(jìn)展順利，打開長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間。
　　Q3收入端穩(wěn)健增長(zhǎng)，降本增效推動(dòng)毛利率提升。隨著新產(chǎn)品上量和海外市場(chǎng)開拓，Q3收入端實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2024Q3毛利率為69.97%（（同比+1.64pct），降本增效成果顯現(xiàn)。2024Q3銷售費(fèi)用率35.53%（（同比+1.19pct），管理費(fèi)用率16.01%（（同比-3.08pct），研發(fā)費(fèi)用率21.39%（（同比-3.58pct）。銷售費(fèi)用率增長(zhǎng)主要系A(chǔ)D檢測(cè)設(shè)備入院和市場(chǎng)/學(xué)術(shù)推廣費(fèi)用增加，研發(fā)費(fèi)用率下降主要系多項(xiàng)重點(diǎn)產(chǎn)品的研發(fā)投入接近尾聲，AD、微流控、呼吸道等項(xiàng)目已完成研發(fā)與獲證工作。
　　生命科學(xué)板塊增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好，GLP-1業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)生物醫(yī)藥板塊高速增長(zhǎng)。1）生命科學(xué)板塊：受益于新產(chǎn)品線和國際業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長(zhǎng)，2024Q3實(shí)現(xiàn)收入約2.6億元（同比+14%），其中細(xì)胞蛋白業(yè)務(wù)增速超120%，國際業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入約2300萬元（同比、環(huán)比均穩(wěn)健增長(zhǎng)）。2）生物醫(yī)藥板塊：2024Q3實(shí)現(xiàn)收入約5000萬元（同比+40%，環(huán)比+30%），主要系GLP-1業(yè)務(wù)帶來的增量。公司GLP-1生物法原料業(yè)務(wù)于2024Q1正式啟動(dòng)商業(yè)化推廣，Q2正式成單，旺盛需求驅(qū)動(dòng)下，Q3仍在持續(xù)上量。3）體外診斷板塊：因前期呼吸道病原體檢測(cè)相關(guān)業(yè)務(wù)處于淡季，主要開展裝機(jī)入院工作，AD檢測(cè)產(chǎn)品線目前仍在市場(chǎng)推廣以及裝機(jī)入院的進(jìn)程中，相關(guān)營收環(huán)比有所下滑。
　　戰(zhàn)略聚焦下游大單品，培育長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力。公司積極推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，向下游大單品市場(chǎng)拓展進(jìn)程順利。1）呼吸道病原體：甲乙流聯(lián)檢、肺炎支原體等均已取得注冊(cè)證，系列產(chǎn)品已完成500多家醫(yī)院入院。2）AD血檢：2024年4月，AD血檢六項(xiàng)指標(biāo)均已獲批，配套儀器設(shè)備預(yù)計(jì)今年年底完成注冊(cè)。已完成數(shù)十家臨床醫(yī)院裝機(jī)，近百家醫(yī)院在入院流程中，預(yù)計(jì)今年年底實(shí)現(xiàn)200-300家重點(diǎn)醫(yī)院和終端的裝機(jī)入院。3）微流控：已完成上呼吸道感染6聯(lián)檢產(chǎn)品的開發(fā)和歐盟注冊(cè)，后續(xù)產(chǎn)品規(guī)劃包括下呼吸道感染、血流感染、腸胃道感染、腦膜炎以及性病感染等，開發(fā)區(qū)域聚焦歐洲、中東和東南亞等，2024年10月已正式實(shí)現(xiàn)銷售開單。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議?？紤]行業(yè)整體融資緊縮的背景，我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司營收分別為14.40、17.94、22.47億元，分別同比增長(zhǎng)12.0%、24.6%、25.2%；歸母凈利潤(rùn)分別為0.31、1.52、2.73億元，分別同比增長(zhǎng)144.1%、385.4%、79.6%；對(duì)應(yīng)PE分別為308X、63X、35X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；海外拓展不及預(yù)期；新產(chǎn)品研發(fā)銷售不及預(yù)期。