>> 國投證券-諾唯贊(688105)整體業(yè)績顯著改善，AD系列診斷產(chǎn)品有望迎來商業(yè)化-240829
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬帥,賀鑫 |
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事件：
2024年8月28日，公司發(fā)布2024年中期報告。2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.49億元，同比增長13.70%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1,616萬元，同比扭虧為盈；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-1,529萬元，虧損幅度收窄。單季度來看，2024年Q2公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.47億元，同比增長29.37%，環(huán)比2024年Q1增長15.30%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1,094萬元，同比扭虧為盈；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤66萬元，同比扭虧為盈。
整體業(yè)績顯著改善，各事業(yè)部經(jīng)營穩(wěn)健。
2024年H1公司整體業(yè)績顯著改善：從收入端來看，根據(jù)公司官方公眾號披露，如果剔除去年同期新冠相關(guān)收入的影響，2024年H1公司常規(guī)業(yè)務(wù)收入同比增長約21%；從利潤端來看，2024年H1公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，考慮到股權(quán)激勵計劃存在攤銷費(fèi)用，我們推測公司實(shí)際實(shí)現(xiàn)的經(jīng)營性利潤可能更為可觀。從組織架構(gòu)來看，公司旗下各事業(yè)部經(jīng)營穩(wěn)健。
1）生命科學(xué)事業(yè)部：2024年H1上新160多個新產(chǎn)品，截至2024年中報，公司已累計開發(fā)出超過1,500種生物試劑，2024年H1生命科學(xué)事業(yè)部常規(guī)業(yè)務(wù)收入同比增長約18%。
2）體外診斷事業(yè)部：2024年H1新獲6項二類醫(yī)療器械證，5項醫(yī)療器械備案憑證，整合優(yōu)質(zhì)渠道資源，截至中報累計合作渠道商約350家，終端客戶超過2,800家，2024年H1體外診斷事業(yè)部常規(guī)業(yè)務(wù)收入同比增長約32%。
3）生物醫(yī)藥事業(yè)部：上線司美格魯肽供應(yīng)鏈解決方案，關(guān)鍵酶原料實(shí)現(xiàn)5,000L發(fā)酵規(guī)模放大和生產(chǎn)，其中29肽中間體批量產(chǎn)能可達(dá)30公斤以上，年產(chǎn)能可達(dá)數(shù)噸級，已成為國內(nèi)該品種產(chǎn)業(yè)鏈上游的酶原料的主要供應(yīng)商。
4）微流控事業(yè)部：新設(shè)立事業(yè)部，基于自主研發(fā)的全自動醫(yī)用PCR分析系統(tǒng)Logicore，2024年H1成功開發(fā)一款上呼吸道感染聯(lián)檢試劑盒，并獲得歐盟CE認(rèn)證。
5）國際業(yè)務(wù)事業(yè)部：累計覆蓋60多個國家或區(qū)域，設(shè)立10家子公司，不斷提升全球化交付能力，2024年H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4,108萬元，同比增長143.82%，其中北美、歐洲、東南亞等地區(qū)的銷售額同比呈倍數(shù)級增長。
降本增效顯著，有望全面扭虧為盈。
公司持續(xù)推進(jìn)日常經(jīng)營管理的降本增效，2024年H1整體毛利率為70.74%，同比2024年H1略有下降，環(huán)比2023年H2基本穩(wěn)定，其中2024年Q1和2024年Q2整體毛利率分別為71.07%和70.47%。2024年H1公司銷售費(fèi)用金額為2.18億元，管理費(fèi)用金額為1.09億元，研發(fā)費(fèi)用金額為1.42億元，同比2023年H1和環(huán)比2023年H2均有進(jìn)一步壓縮，其中2024年Q1和2024年Q2各項期間費(fèi)用金額基本穩(wěn)定。展望2024年下半年，隨著收入體量的進(jìn)一步爬坡，有望全面扭虧為盈。
阿爾茨海默系列診斷產(chǎn)品獲批，即將迎來商業(yè)化。
隨著老齡化的加劇，阿爾茨海默（AD）成為社會關(guān)注的熱點(diǎn)，考慮到疾病的進(jìn)展特點(diǎn)，針對早期病人的診斷尤為重要。公司憑借原料優(yōu)勢，自主研發(fā)的阿爾茨海默診斷試劑產(chǎn)品可實(shí)現(xiàn)亞匹克級別穩(wěn)定檢出，靈敏度達(dá)到國內(nèi)領(lǐng)先水平。2024年4月，公司自主研發(fā)的Aβ1-40、Aβ1-42、p-Tau 217、p-Tau 181、NfL、GFAP共計6項檢測試劑獲批二類醫(yī)療器械注冊證，成為國內(nèi)基于化學(xué)發(fā)光平臺通過血液檢測樣本檢測AD核心生物標(biāo)志物獲證數(shù)量最多的試劑廠商，其中Aβ42/40指標(biāo)為國內(nèi)化學(xué)發(fā)光首家，p-Tau217和NfL兩項指標(biāo)為國內(nèi)獨(dú)家。2024年H1公司已完成6項指標(biāo)的開發(fā)、準(zhǔn)入和上市工作，截至中報已在近百家等級醫(yī)院或科研機(jī)構(gòu)啟動裝機(jī)入院流程，同時開展大量配合全面上市的營銷基礎(chǔ)工作，包括渠道推廣、學(xué)術(shù)會議、人員培訓(xùn)等，為后續(xù)產(chǎn)品的快速推廣與上量夯實(shí)基礎(chǔ)。我們認(rèn)為，阿爾茨海默具備發(fā)病率高、早期診斷困難等特點(diǎn)，公司AD系列診斷產(chǎn)品有效解決臨床痛點(diǎn)，技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先，有望快速迎來商業(yè)化。
投資建議：
我們預(yù)計公司2024年-2026年的營業(yè)收入分別為15.63億元、19.15億元、23.23億元，歸母凈利潤分別為0.98億元、2.33億元、3.46億元，對應(yīng)的PE估值分別為79.1倍、33.2倍、22.3倍?？紤]到公司正處于扭虧為盈的關(guān)鍵時期，我們參照2025年盈利預(yù)測進(jìn)行估值，12個月目標(biāo)價23.20元，相當(dāng)于2025年40倍的動態(tài)市盈率，給予公司買入-A的投資評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；降本增效不及預(yù)期；新產(chǎn)業(yè)商業(yè)化不及預(yù)期；研發(fā)失敗的風(fēng)險。
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