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投資要點(diǎn)
　　財(cái)務(wù)表現(xiàn)：收入環(huán)比微增，單季利潤轉(zhuǎn)正
　　2023Q1-Q3：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.69億元，同比下降62.29%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-7639萬元，同比減少110.19%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-1.39億元，同比下降119.95%。
　　23Q3：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.98億元，同比下降56.48%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤470萬元，同比下降96.54%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-2101萬元，同比下降117.24%。
　　成長能力：收入環(huán)比基本持平，新產(chǎn)品或帶來新增量
　　公司Q3單季度業(yè)績同比，我們推測主要受到2022年同期大訂單自檢產(chǎn)品造成的基數(shù)影響，環(huán)比收入基本持平，主要受到下游科研、企業(yè)客戶需求的影響。我們認(rèn)為公司三大板塊業(yè)務(wù)生命科學(xué)隨著科研需求的逐漸恢復(fù)，新產(chǎn)品化學(xué)法磁珠純化試劑盒、甲基化單鏈建庫試劑盒、雙鏈建庫試劑盒等的逐漸放量，有望在24-25年逐漸恢復(fù)高增長。IVD板塊公司于2023H1與邁瑞醫(yī)療在呼吸道病原體檢測及感染篩查整體自動化解決方案開展合作，已開展相關(guān)驗(yàn)證工作，我們預(yù)計(jì)將于2024年開始逐步放量，化學(xué)發(fā)光平臺的阿爾茨海默癥系列產(chǎn)品在原料研究上取得重大突破，產(chǎn)品已完成可行性驗(yàn)證。
　　盈利能力：毛利率略有波動，費(fèi)用端優(yōu)化明顯
　　2023Q3毛利率68.33%，同比下降1.45pct，環(huán)比下降8.02pct，毛利率波動我們預(yù)計(jì)主要與生命科學(xué)業(yè)務(wù)終端價(jià)格競爭激烈，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化及生物醫(yī)藥收入規(guī)模縮減等因素相關(guān)。期間費(fèi)用率環(huán)比明顯改善，銷售費(fèi)用率34.34%，環(huán)比下降11.75pct；管理費(fèi)用率19.09%，環(huán)比增加0.58pct；研發(fā)費(fèi)用率24.97%，環(huán)比下降7.38pct。人員優(yōu)化、資源聚焦初見成效。我們預(yù)計(jì)公司2024-2025年公司費(fèi)用絕對值或有持平略有增長，隨著收入體量的增加，盈利能力有望進(jìn)一步增強(qiáng)。
　　創(chuàng)新始終是公司堅(jiān)持的發(fā)展主旋律
　　截止2023年12月18日，公司于2023年新增申請知識產(chǎn)權(quán)91項(xiàng)，其中發(fā)明專利54項(xiàng)，獲得授權(quán)56項(xiàng)，其中發(fā)明專利24項(xiàng)。公司始終堅(jiān)定研發(fā)創(chuàng)新，打造科技硬實(shí)力，用創(chuàng)新穿越周期，提高天花板。
　　盈利預(yù)測與估值
　　考慮到公司股權(quán)激勵的目標(biāo)及新產(chǎn)品的逐漸放量，我們預(yù)測2023-2025年公司歸母凈利潤分別為-3173萬、1.76億及3.71億，EPS分別為-0.08、0.44及0.93元。對應(yīng)2023年12月28日收盤價(jià)2024年P(guān)E約73倍。參考可比公司估值，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　訂單交付周期性&波動性風(fēng)險(xiǎn)、并購整合進(jìn)度不及預(yù)期、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭激烈導(dǎo)致的降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。