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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.71億元，同比下降64.74%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.81億元，同比減少113.21%；扣非歸母凈利潤(rùn)-1.18億元，同比下降120.52%。
　　分季度來(lái)看，2023年二季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.69億元，同比下降58.28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.30億元，同比下降116.69%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-0.43億元，同比下降126.33%。公司單季度業(yè)績(jī)有所下滑，主要受到2022年同期新冠產(chǎn)品高基數(shù)的影響，同時(shí)也與公司持續(xù)加大渠道建設(shè)力度、增加創(chuàng)新研發(fā)資金投入等有關(guān)。我們預(yù)計(jì)隨著常規(guī)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，公司有望持續(xù)優(yōu)化運(yùn)營(yíng)管理，實(shí)現(xiàn)提質(zhì)增效，帶來(lái)收益增厚。
　　規(guī)模效應(yīng)減弱疊加投入增大，利潤(rùn)率短期有所波動(dòng)。2023年上半年公司銷售費(fèi)用率39.77%，同比提升27.20 pp，管理費(fèi)用率20.32%，同比提升13.40 pp，研發(fā)費(fèi)用率30.10%，同比提升20.41 pp，幾項(xiàng)期間費(fèi)用率有所提升，主要因收入規(guī)模下降導(dǎo)致攤薄效應(yīng)減弱，同時(shí)公司持續(xù)加大境內(nèi)外市場(chǎng)開(kāi)拓以及項(xiàng)目研發(fā)的投入力度，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-1.65%，同比下降1.32 pp，主要因利息收入和匯兌損益增加。另一方面，固定成本攤銷也對(duì)公司利潤(rùn)率造成一定擾動(dòng)，2023年上半年公司毛利率為72.29%，同比下降1.84pp，凈利率-14.36%，同比下降52.26 pp。
　　生命科學(xué)板塊恢復(fù)良好，體外診斷等業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。2023年上半年，公司聚焦現(xiàn)有3大核心板塊，推動(dòng)各項(xiàng)業(yè)務(wù)回歸正軌，同時(shí)積極探索上下游產(chǎn)業(yè)鏈，在耗材、設(shè)備、檢疫等多領(lǐng)域取得突破，我們預(yù)計(jì)整體常規(guī)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。1、生命科學(xué)業(yè)務(wù)，公司充分發(fā)揮行業(yè)龍頭的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，持續(xù)對(duì)高端酶種定向進(jìn)化，升級(jí)迭代多個(gè)系列產(chǎn)品，著力滿足更多應(yīng)用場(chǎng)景與客戶需求，取得良好成效，同時(shí)在診斷原料、動(dòng)物保健、注塑耗材等領(lǐng)域，公司持續(xù)構(gòu)建相關(guān)研發(fā)與生產(chǎn)能力，目前已有多款成熟產(chǎn)品上線銷售，未來(lái)有望支撐公司生命科學(xué)業(yè)務(wù)持續(xù)快速發(fā)展。2、生物醫(yī)藥業(yè)務(wù)，公司圍繞新藥研發(fā)試劑/疫苗評(píng)價(jià)試劑、疫苗臨床CRO服務(wù)、疫苗原料三大產(chǎn)品線，在性能質(zhì)量、服務(wù)水平、客戶體驗(yàn)、運(yùn)營(yíng)管理等方面不斷改進(jìn)，目前已經(jīng)與多家客戶達(dá)成深度戰(zhàn)略合作，未來(lái)有望貢獻(xiàn)可觀收益。3、體外診斷業(yè)務(wù)，公司已經(jīng)建立起較為豐富的POCT產(chǎn)品線，終端客戶累計(jì)覆蓋超過(guò)2300家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，在胃功能、自體免疫等創(chuàng)新產(chǎn)品項(xiàng)目的帶動(dòng)下取得良好表現(xiàn)，同時(shí)呼吸道病原體檢測(cè)等特色項(xiàng)目也開(kāi)始陸續(xù)上市，未來(lái)有望帶動(dòng)相關(guān)板塊迎來(lái)業(yè)績(jī)加速。
　　激勵(lì)考核3年常規(guī)增速?gòu)?fù)合25%，有望提振發(fā)展信心。公司發(fā)布2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，擬定授予限制性股票數(shù)量850萬(wàn)股，占公司總股本2.12%，激勵(lì)對(duì)象不超過(guò)781人，占公司2022年底員工總數(shù)19.07%，包括中層管理人員及核心骨干員工，激勵(lì)計(jì)劃考核目標(biāo)為2023、2024、2025年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入分別不低于12.50、28.00、47.50億元，對(duì)應(yīng)2023（常規(guī)）-2025年每年收入增長(zhǎng)23.3%、24.0%、25.8%，每年收入12.5、15.5、19.5億元。這是公司上市后發(fā)布的首次公開(kāi)激勵(lì)計(jì)劃，有望充分調(diào)動(dòng)核心團(tuán)隊(duì)積極性，激發(fā)各業(yè)務(wù)條線發(fā)展活力，將公司利益與團(tuán)隊(duì)深度綁定，助力公司常規(guī)業(yè)務(wù)持續(xù)快速發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：根據(jù)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)常規(guī)業(yè)務(wù)有望持續(xù)高速增長(zhǎng)，新冠基數(shù)可能造成短期波動(dòng)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司收入12.74、16.61、21.02億元，調(diào)整前14.87、20.37、28.42億元，同比增長(zhǎng)-64%、30%、27%；歸母凈利潤(rùn)0.63、1.96、3.11億元，調(diào)整前3.94、5.38、7.56億元，同比增長(zhǎng)-89%、210%、59%。
　　考慮到公司是國(guó)內(nèi)生物試劑行業(yè)龍頭，未來(lái)有望維持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：新產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，政策變化風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等。