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投資要點(diǎn)：光大銀行2024年前三季度歸母凈利潤(rùn)同比+1.9%，單季度歸母凈利潤(rùn)同比+2.3%。公司資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，核心資本進(jìn)一步夯實(shí)，扎實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，我們維持公司“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　利潤(rùn)保持正增長(zhǎng)。光大銀行24Q3單季度營(yíng)收同比-8.7%，歸母凈利潤(rùn)同比+2.3%。24Q1-3營(yíng)收同比-8.8%，歸母凈利潤(rùn)同比+1.9%。24Q3其他凈收入同比+8.43%，其中增長(zhǎng)主要源于公允價(jià)值變動(dòng)收益。
　　資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，核心資本進(jìn)一步夯實(shí)。24Q3不良貸款率為1.25%，環(huán)比持平。撥備覆蓋率為170.73%，環(huán)比-1.72pct。光大銀行資本進(jìn)一步夯實(shí)，24Q3核心一級(jí)資本充足率、一級(jí)資本充足率、資本充足率分別為9.67%、11.83%、13.89%，分別較Q2末+0.07pct、+0.04pct、+0.01pct。
　　扎實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，貸款增長(zhǎng)穩(wěn)健。公司堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，積極做好“五篇大文章”。貸款總額約3.9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.62%。公司加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)貸款力度。較23年末，科技金融、綠色金融和普惠金融貸款增幅分別為+34.08%、+33.47%、+14.01%。
　　投資建議。我們預(yù)測(cè)2024-2026年EPS為0.67、0.68、0.69元，歸母凈利潤(rùn)增速為0.23%、1.23%、1.50%。我們根據(jù)DDM模型（見表2）得到合理價(jià)值為3.84元；根據(jù)PB-ROE模型給予公司2024EPB估值為0.51倍（可比公司為0.56倍），對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為4.47元。因此給予合理價(jià)值區(qū)間為3.84-4.47元（對(duì)應(yīng)2024年P(guān)E為5.70-6.64倍，同業(yè)公司對(duì)應(yīng)PE為5.69倍），維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：企業(yè)償債能力下降，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；金融監(jiān)管政策出現(xiàn)重大變化。