>> 招商銀行-美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)(2024年10月)：“軟著陸”仍是基準(zhǔn)情形-241104
| 上傳日期： |
2024/11/8 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
招商銀行 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
譚卓,王天程,陳誠(chéng) |
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10月“海倫妮”颶風(fēng)沖擊美國(guó)就業(yè)。新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)1.2萬(wàn)（市場(chǎng)預(yù)期11.3萬(wàn)），失業(yè)率4.1%（市場(chǎng)預(yù)期4.1%），勞動(dòng)參與率62.6%（市場(chǎng)預(yù)期62.7%），平均時(shí)薪同比增速4.0%（市場(chǎng)預(yù)期4.0%）。
“軟著陸”仍是基準(zhǔn)情形，市場(chǎng)對(duì)10月就業(yè)數(shù)據(jù)反應(yīng)平淡。前瞻地看，美聯(lián)儲(chǔ)或保持平緩步伐推進(jìn)本輪降息，年內(nèi)仍將降息1-2次，合計(jì)幅度25-50bp。
一、邊際變化：“海倫妮”颶風(fēng)沖擊＆波音公司罷工
“海倫妮”颶風(fēng)沖擊服務(wù)業(yè)，波音公司罷工沖擊制造業(yè)，10月美國(guó)新增就業(yè)人數(shù)驟降至1.2萬(wàn)。
一是“海倫妮”颶風(fēng)沖擊服務(wù)業(yè)就業(yè)，10月私營(yíng)部門(mén)服務(wù)業(yè)就業(yè)僅增0.9萬(wàn)（9月+16.9萬(wàn)），各細(xì)分行業(yè)新增就業(yè)普跌。二是波音公司罷工沖擊制造業(yè)就業(yè)，10月私營(yíng)部門(mén)制造業(yè)就業(yè)減少3.7萬(wàn)（9月+2.3萬(wàn)），就業(yè)減少全部來(lái)自耐用品制造業(yè)（-4.7萬(wàn)）。
綜合其他數(shù)據(jù)判斷，本輪沖擊已經(jīng)退坡，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)回歸常態(tài)。
“海倫妮”颶風(fēng)將10月首周首次申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)拉升至26.0萬(wàn)，截至10月最后一周，該數(shù)字已經(jīng)回落至21.6萬(wàn)。此外，家庭調(diào)查失業(yè)率錄得4.1%，持平前值。平均時(shí)薪環(huán)比增速錄得0.4%，同比增速達(dá)到4.0%，同樣指向就業(yè)仍然不弱。
二、整體趨勢(shì)：“正?；毙兄料掳雸?chǎng)
勞動(dòng)力市場(chǎng)穩(wěn)步“正?；保I(yè)率仍有小幅上行空間。
從短期看，“勞工荒”持續(xù)緩解，失業(yè)率仍有上行空間。從貝弗里奇曲線(xiàn)看，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)正從“空缺率下降，失業(yè)率低企”階段向“空缺率下降，失業(yè)率上行”階段過(guò)渡。9月美國(guó)職位空缺率降至4.1%，創(chuàng)2021年以來(lái)新低。從失業(yè)結(jié)構(gòu)看，非臨時(shí)裁員占比提升，平均失業(yè)時(shí)長(zhǎng)亦在上行。10月非臨時(shí)裁員達(dá)255.4萬(wàn)，創(chuàng)2021年11月以來(lái)新高，占失業(yè)人數(shù)比重達(dá)到36.7%，創(chuàng)今年3月以來(lái)新高，失業(yè)者平均失業(yè)時(shí)長(zhǎng)達(dá)到22.9周，創(chuàng)2022年5月以來(lái)新高?？杖甭毼粶p少而長(zhǎng)期失業(yè)增加，指向就業(yè)市場(chǎng)已在實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)冷，未來(lái)失業(yè)率或進(jìn)一步上行。
但從中長(zhǎng)期看，供給依然受限，需求保持韌性，失業(yè)率并無(wú)大幅上行的基礎(chǔ)。一是供給依然受限。黃金年齡段（25-54歲）勞動(dòng)參與率高位回落，10月美國(guó)勞動(dòng)參與率下行0.1pct至62.6%?？紤]到黃金年齡段勞動(dòng)參與率很可能繼續(xù)向疫前中樞回歸，勞動(dòng)參與率仍有下行空間。與此同時(shí)，非法移民對(duì)勞動(dòng)力供給的支撐仍在繼續(xù)退坡。根據(jù)美國(guó)海關(guān)邊境保護(hù)局（CBP）數(shù)據(jù)，9月全美非法越境人數(shù)已經(jīng)跌至14.5萬(wàn)，較2023年12月高點(diǎn)回落61%。二是需求保持韌性。美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處超調(diào)擴(kuò)張狀態(tài)，Q3實(shí)際GDP環(huán)比年化增速錄得2.8%，私人部門(mén)環(huán)比年化增速錄得3.2%，繼續(xù)大幅高于美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè)的潛在增速（1.8%）。
盡管“勞工荒”有所緩解，但美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)整體仍是賣(mài)方市場(chǎng)，薪資增速及服務(wù)通脹粘性仍有支撐。10月平均時(shí)薪環(huán)比增速錄得0.4%，同比增速升至4.0%。
三、結(jié)構(gòu)特征：匹配效率提升
新增就業(yè)結(jié)構(gòu)符合颶風(fēng)及罷工沖擊特征。耐用品制造業(yè)（-4.7萬(wàn)）、專(zhuān)業(yè)及商業(yè)服務(wù)（-4.7萬(wàn)）及休閑酒店（-0.4萬(wàn)）是10月新增就業(yè)的主要拖累項(xiàng)，其他行業(yè)新增就業(yè)普遍回落。
職業(yè)空缺及薪資增速結(jié)構(gòu)符合“軟著陸”下半場(chǎng)特征，勞動(dòng)力市場(chǎng)匹配效率持續(xù)提升。醫(yī)療和休閑酒店兩大前期“缺人”行業(yè)職位空缺率回落，薪資增速亦顯著放緩。9月醫(yī)療行業(yè)職位空缺率回落0.8pct至5.4%，休閑酒店行業(yè)職位空缺率回落0.6pct至5.3%。薪資高增行業(yè)從“缺人”行業(yè)轉(zhuǎn)向高景氣行業(yè)（信息、金融）以及補(bǔ)償性漲薪行業(yè)（制造業(yè)）。
四、市場(chǎng)：反應(yīng)平淡
市場(chǎng)對(duì)就業(yè)數(shù)據(jù)反應(yīng)平淡。美元隔夜利率曲線(xiàn)（OIS）顯示11月會(huì)議降息概率為84%，到年底前的兩次會(huì)議降息總和為37.7bp（約1.5次）。美國(guó)國(guó)債收益率全線(xiàn)跳升。2年期上漲4bp至4.21%，5年期上漲7bp至4.22%，10年期上漲10bp至4.36%，30年期上漲10bp至4.58%。美元小幅走強(qiáng)。美元指數(shù)上漲0.3%至104.28，美元兌換離岸人民幣匯率在7.13附近企穩(wěn)。美股三大指數(shù)全線(xiàn)收漲。標(biāo)普500指數(shù)收漲0.41%，納斯達(dá)克指數(shù)收漲0.80%，道瓊斯指數(shù)收漲0.69%。
境外美元流動(dòng)性相對(duì)寬松。根據(jù)今日境外銀行間美元拆借加權(quán)成交利率，隔夜4.85%左右，1w4.85%，1m4.85%，3m4.85%，6m4.70%。
五、美聯(lián)儲(chǔ)：繼續(xù)降息
美國(guó)就業(yè)溫和降溫的大勢(shì)并未改變，美聯(lián)儲(chǔ)或按既定路線(xiàn)執(zhí)行降息。預(yù)計(jì)年內(nèi)仍將降息1-2次（25-50bp），降息完成時(shí)點(diǎn)位于明年Q2，終點(diǎn)利率位于3.5-4.0%區(qū)間。
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