>> 中原證券-通信行業(yè)月報(bào)：北美云廠商資本開支高增，對(duì)美光模塊出口同比增長(zhǎng)超七成-241108
| 上傳日期： |
2024/11/8 |
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| 1854KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
同步大市 |
作者： |
唐俊男 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
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投資要點(diǎn)：
2024年10月通信行業(yè)指數(shù)強(qiáng)于滬深300指數(shù)。通信行業(yè)指數(shù)10月上漲6.61%，跑贏上證指數(shù)（-1.70%）、滬深300指數(shù)（-3.16%）、深證成指（+0.58%）、創(chuàng)業(yè)板指（-0.49%）。
運(yùn)營商大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入持續(xù)高速增長(zhǎng)。2024年前三季度，電信業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成13152億元，同比增長(zhǎng)2.6%；新興業(yè)務(wù)收入3252億元，同比增長(zhǎng)9.4%，占電信業(yè)務(wù)收入的24.7%，促進(jìn)電信業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)2.2pct，其中，大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)61.8%。截至2024年9月，三大運(yùn)營商及中國廣電的5G移動(dòng)電話用戶占移動(dòng)電話用戶的54.9%；9月當(dāng)月DOU達(dá)到18.38GB/戶·月，同比增長(zhǎng)7.9%；千兆及以上接入速率的固網(wǎng)寬帶接入用戶占總用戶數(shù)的29.4%。運(yùn)營商通過組網(wǎng)、安防、云應(yīng)用等智慧家庭服務(wù)，拓展家庭市場(chǎng)業(yè)務(wù)邊界，實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)。
前三季度國內(nèi)智能手機(jī)出貨量同比增長(zhǎng)7.5%。2024年前三季度，國內(nèi)市場(chǎng)手機(jī)出貨量為2.20億部，同比增長(zhǎng)9.9%；5G手機(jī)1.87億部，同比增長(zhǎng)15.7%，占同期手機(jī)出貨量的84.9%；國產(chǎn)品牌手機(jī)出貨量為1.88億部，同比增長(zhǎng)15.2%，占同期手機(jī)出貨量的85.3%；國內(nèi)智能手機(jī)出貨量2.06億部，同比增長(zhǎng)7.5%，占同期手機(jī)出貨量的93.4%。隨著新的芯片和用戶使用場(chǎng)景的快速迭代，新一代AI手機(jī)在中國市場(chǎng)所占份額有望在2024年逐漸提升。
前三季度我國光模塊出口總額同比增長(zhǎng)73.6%。2024年9月，我國光模塊出口總額為36.1億元，同比增長(zhǎng)44.6%，環(huán)比下降3.7%。江蘇省單月出口額為17.34億元，同比增長(zhǎng)35.5%；四川省單月出口額為6.65億元，同比增長(zhǎng)166.1%。根據(jù)LightCounting的測(cè)算，400G/800G以太網(wǎng)光模塊銷售持續(xù)超預(yù)期，光模塊銷售額有望在2024年增長(zhǎng)近60%，預(yù)計(jì)2025年會(huì)有同樣的增長(zhǎng)。
維持行業(yè)“同步大市”投資評(píng)級(jí)。截至2024年10月31日，通信行業(yè)PE（TTM，剔除負(fù)值）為19.15，處于近三年60.93%分位，近五年36.08%分位。考慮行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期及估值水平，維持行業(yè)“同步大市”投資評(píng)級(jí)。我們看好科技股的后市表現(xiàn)，建議關(guān)注光通信、消費(fèi)電子零部件和運(yùn)營商板塊。（1）頭部云廠商資本開支展望樂觀，AIGC景氣趨勢(shì)仍在延續(xù)。未來英偉達(dá)GB200的放量將帶來新的增量，預(yù)計(jì)1.6T光模塊會(huì)在2024Q4開始出貨，帶寬升級(jí)為行業(yè)快速增長(zhǎng)提供持續(xù)動(dòng)力。頭部廠商有望維持較高的利潤率，相關(guān)公司業(yè)績(jī)或延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。隨著市場(chǎng)流動(dòng)性的改善，光通信板塊核心標(biāo)的估值有望修復(fù)。建議關(guān)注：天孚通信、新易盛、中際旭創(chuàng)、仕佳光子。（2）AI帶動(dòng)智能手機(jī)市場(chǎng)的創(chuàng)新需求，將促進(jìn)結(jié)構(gòu)件、連接器、光學(xué)器件、射頻器件等消費(fèi)電子零部件業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。隨著華為Mate 70系列以及iPhone 16系列等頭部手機(jī)品牌旗艦產(chǎn)品的全面量產(chǎn)，相關(guān)零部件供應(yīng)進(jìn)入大規(guī)模生產(chǎn)階段。下半年通常為行業(yè)經(jīng)營旺季，創(chuàng)新周期下出貨量增長(zhǎng)，稼動(dòng)率有望提升，AI手機(jī)創(chuàng)新化、高端化或帶來產(chǎn)品平均售價(jià)的提高和毛利率的改善。建議關(guān)注：信維通信。（3）運(yùn)營商具備高股息的配置價(jià)值，年中和年末兩次現(xiàn)金分紅，分紅比例持續(xù)提升。央行引導(dǎo)商業(yè)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，用于回購和增持上市公司股票。商業(yè)銀行對(duì)客戶發(fā)放的貸款利率在2.25%左右，三大運(yùn)營商A股股息率高于貸款利率。央行新政策強(qiáng)化了對(duì)高股息公司市值管理的支持。運(yùn)營商傳統(tǒng)業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健，積極發(fā)展云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心等新興業(yè)務(wù)，價(jià)值有望持續(xù)重估。建議關(guān)注：中國聯(lián)通、中國電信、中國移動(dòng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國際貿(mào)易爭(zhēng)端風(fēng)險(xiǎn)；供應(yīng)鏈穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)；云廠商或運(yùn)營商資本開支不及預(yù)期；數(shù)字中國建設(shè)不及預(yù)期；AI發(fā)展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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