>> 華金證券-通信行業(yè)三季報：需求復(fù)蘇景氣提升，關(guān)注科技成長主線-241030
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
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| 271KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
宋辰超 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
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投資要點(diǎn)
事件：10月30日，隨著通信行業(yè)上市公司三季報陸續(xù)發(fā)布，我們篩選出通信行業(yè)景氣度最高的四個方向（光模塊、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、通信模組、智能控制器），對前三季度經(jīng)營情況進(jìn)行梳理總結(jié)。
事件分析：
光模塊：行業(yè)頭部公司業(yè)績大幅增長，期待1.6T等高速光模塊放量。中際旭創(chuàng)前三季度營收173.12億元，同比增長146.26%，凈利潤38.72億元，同比增長195.02%；新易盛前三季度營收51.30億元，同比增長145.82%，凈利潤16.46億元，同比增長283.2%；天孚通信前三季度營收23.95億元，同比增長98.55%，凈利潤9.78億元，同比增長122.37%；我們認(rèn)為AI算力持續(xù)發(fā)展的大邏輯沒變，供給方：OpenAI不斷迭代推出新模型，英偉達(dá)GB200系列逐步交付，下一代Rubin系列產(chǎn)品已定，需求方：谷歌已經(jīng)與核能初創(chuàng)公司Kairos Power簽署了一項(xiàng)協(xié)議，后者將建造七個小型模塊化核反應(yīng)堆，為谷歌的數(shù)據(jù)中心供電。光模塊作為AI算力最受益賽道之一，今年迎來了業(yè)績的釋放和落地期，目前營收的主要增長來自于算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和相關(guān)資本開支的增長帶來800G和400G高端光模塊銷售的大幅增加，同時行業(yè)也出現(xiàn)了由于下游需求過于旺盛導(dǎo)致上游光芯片緊張缺貨的情況，我們也看到公司在不斷擴(kuò)產(chǎn)、持續(xù)提升良率、降低BOM成本以獲得更穩(wěn)定交付和更高的利潤率，展望下一階段，我們認(rèn)為明年800G將持續(xù)放量，新產(chǎn)品1.6T將逐步放量，硅光方案將逐步滲透應(yīng)用，光模塊行業(yè)的增長性仍將持續(xù)。
衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：需求遞延營收短暫影響，北斗產(chǎn)業(yè)值得關(guān)注。涉及衛(wèi)星業(yè)務(wù)的上市公司大多具有軍工屬性，前三季度，受下游用戶需求影響，行業(yè)公司交付項(xiàng)目產(chǎn)品進(jìn)度較慢，導(dǎo)致大部分行業(yè)公司整體營收下滑或應(yīng)收賬款增加。鋮昌科技前三季度營收1億，同比下降41.22%，利潤虧損3200萬；臻鐳科技前三季度營收1.82億，同比增長7%，凈利潤1400萬。我們認(rèn)為，從今年發(fā)星情況來看，整體處于略低于預(yù)期節(jié)奏，或與組網(wǎng)方案調(diào)整、技術(shù)路線選擇有關(guān)，今年本計劃的發(fā)星數(shù)量也不多，難以對上市公司利潤形成過大增量，明年整體節(jié)奏或?qū)⒒貧w正常甚至加速。此外，我們認(rèn)為北斗產(chǎn)業(yè)趨勢或?qū)⒓訌?qiáng)，7月12日，工信部發(fā)布了工業(yè)和信息化領(lǐng)域北斗規(guī)模應(yīng)用的試點(diǎn)城市遴選通知，9月19日，《電動自行車安全技術(shù)規(guī)范（征求意見稿）》中增加了北斗定位及通信功能，近期的國網(wǎng)部分省公司第二次配網(wǎng)物資招標(biāo)采購中，也對部分產(chǎn)品提出了北斗定位功能的要求。安全性和自主性勝于一切，北斗產(chǎn)業(yè)或?qū)l(fā)揮更大價值。
通信模組：需求恢復(fù)費(fèi)用下降，海外市場和智能模組預(yù)期加強(qiáng)。面向消費(fèi)端的通用類模組，涉及筆電、車載等無線通信的4G\5G模組和智能模組，代表公司主要有移遠(yuǎn)通信、廣和通、美格智能，前三季度，移遠(yuǎn)通信營收132.46億元，同比增長32.9%，凈利潤3.47億元；廣和通前三季度營收62.17億元，同比增長5.12%，凈利潤6.57億元；美格智能前三季度營收21.82億元，同比增長39.9%，凈利潤9000萬。整體來看，物聯(lián)網(wǎng)市場需求在逐步恢復(fù)，芯片等成本端有一定緩解，作為低毛利產(chǎn)品，公司對費(fèi)用管控更加精細(xì)化，并提升運(yùn)營效率，費(fèi)用率同比有所下降。此外，智能模組、定制模組、AI模組的趨勢在增加。面向垂直行業(yè)端的專用類模組，以通信模組為切入縱向延伸為客戶提供解決方案，代表公司主要有移為通信、映翰通等，移為通信前三季度營收6.94億元，同比增長6.51%，凈利潤1.34億元；映翰通前三季度營收4.08億元，同比增長15.98%，凈利潤8443萬。我們認(rèn)為專用類模組的驅(qū)動點(diǎn)在海外，海外客戶的價格好、粘性高，從移為通信今年以來的業(yè)績中已印證出海外市場的強(qiáng)需求。此外，隨著5GRedCap的逐漸落地，5G模組的價格將會進(jìn)一步下探，有望帶動通用類模組爆發(fā)。
智能控制器：短期匯率等影響受挫，強(qiáng)需求疊加海外景氣提升不變。拓邦股份前三季度實(shí)現(xiàn)收入77.00億元，同比增長21.04%；凈利潤5.53億元，同比增長47.23%，和而泰前三季度實(shí)現(xiàn)收入70.40億元，同比增長28.30%，凈利潤3.25億元，同比下降6.80%，振邦智能前三季度實(shí)現(xiàn)收入10.60億元，同比增長21.88%凈利潤1.34億元，同比下降13.53%。我們認(rèn)為控制器行業(yè)受益國內(nèi)國外雙層邏輯驅(qū)動，景氣度有望持續(xù)。國內(nèi)方面，今年3月，國務(wù)院引發(fā)《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動方案》，推動家電、家裝消費(fèi)品以舊換新；海外方面，在全球化分工背景下，部分電動工具、家電、汽車龍頭企業(yè)逐步采用OEM模式外包智能控制器的生產(chǎn)，同時國內(nèi)企業(yè)也加速了海外擴(kuò)產(chǎn)的進(jìn)度和節(jié)奏。雖然三季度部分控制器公司受到匯兌損益和加息預(yù)期影響了部分利潤和生產(chǎn)節(jié)奏，但我們認(rèn)為在行業(yè)有噪音的時候應(yīng)遵循最本質(zhì)邏輯，實(shí)際的控制器市場需求是在增長的，行業(yè)公司業(yè)績將逐步釋放。
建議關(guān)注標(biāo)的：
中際旭創(chuàng)、天孚通信、新易盛、太辰光、潤澤科技、沃爾核材、麥格米特、鋮昌科技、臻雷科技、海格通信、移遠(yuǎn)通信、廣和通、美格智能、拓邦股份、和而泰、振邦智能
風(fēng)險提示：受客觀因素影響建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；各地政策落實(shí)緩慢
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