>> 財(cái)通證券-11月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議解讀：降息步伐暫緩-241108
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2024/11/8 |
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pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
財(cái)通證券 |
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作者： |
陳興 |
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核心觀點(diǎn)
調(diào)整降息步伐。本次議息會(huì)議中，美聯(lián)儲(chǔ)決定將基準(zhǔn)利率下調(diào)25bp至4.5%-4.75%的目標(biāo)范圍內(nèi)。此外，按原有節(jié)奏繼續(xù)執(zhí)行縮表。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在記者會(huì)上表示，本次降息是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策立場(chǎng)的“進(jìn)一步調(diào)整”（further recalibration），與會(huì)者認(rèn)為在降低通脹方面已取得重大進(jìn)展，同時(shí)勞動(dòng)力市場(chǎng)不再過(guò)熱并保持穩(wěn)健。此外，他表示當(dāng)前政策利率水平有利于應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)（well-positioned），但仍然具有限制性（still restrictive）。不排除12月暫停降息的可能性，將就未來(lái)數(shù)據(jù)做出決策，并調(diào)整到合適的降息速度。
就業(yè)正在降溫，核心通脹略高。在就業(yè)方面，委員會(huì)的表述從“就業(yè)增長(zhǎng)放緩”（Job gains have slowed）改為“今年以來(lái)勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況普遍緩解”（labormarket conditions have generally eased），同時(shí)維持失業(yè)率“上升但仍然很低”的判斷。在通脹方面，刪除了“對(duì)通脹率正在可持續(xù)地向2%邁進(jìn)有了更大的信心”。鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)中指出，勞動(dòng)力市場(chǎng)正在降溫（labor market iscooling）。整體通脹率已更接近美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)，但核心通脹率仍略高（somewhat elevated），最新的通脹報(bào)告價(jià)格上漲略高于預(yù)期。我們認(rèn)為，就業(yè)方面，10月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)在天氣和罷工因素影響下驟降，前值下修，此外失業(yè)率有所走高，顯示美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)仍在走弱。通脹方面，通脹回落步伐有所放緩，9月CPI增速繼續(xù)下行，二手車價(jià)格反彈帶動(dòng)核心商品通脹略有回升，但從核心商品和核心服務(wù)價(jià)格領(lǐng)先指標(biāo)均表明，未來(lái)通脹壓力仍將緩解。
經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步擴(kuò)張。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面，委員會(huì)認(rèn)為最近美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍在“繼續(xù)穩(wěn)步擴(kuò)張”。鮑威爾認(rèn)為，供應(yīng)端的改善在過(guò)去一年中支撐了經(jīng)濟(jì)。但與會(huì)者認(rèn)為即使進(jìn)一步降息，政策利率仍然具有限制性。我們認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正在放緩。美國(guó)2024年三季度GDP環(huán)比折年率較上季度降至2.8%，實(shí)際GDP同比增速下行至2.7%。一方面，消費(fèi)表現(xiàn)強(qiáng)勁，另一方面，投資項(xiàng)普遍走弱。綜合來(lái)看，三季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然強(qiáng)勁，主要得益于良好的消費(fèi)，但整體有所放緩。
降息預(yù)期降溫。美聯(lián)儲(chǔ)決策公布后，標(biāo)普500和納斯達(dá)克指數(shù)上漲，美債收益率有所下行，而美元指數(shù)下挫。市場(chǎng)對(duì)12月降息預(yù)期下降，降息25bp概率為71%。一方面，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)正在逐漸降溫，但整體表現(xiàn)穩(wěn)健。另一方面，通脹回落步伐有所放緩，但未來(lái)仍將趨于緩解。美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)保持健康但整體放緩。本次美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中刪除通脹下降信心增強(qiáng)的表述，并表明12月議息會(huì)議決策仍基于接下來(lái)發(fā)布的數(shù)據(jù)。我們認(rèn)為，未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍將繼續(xù)放緩，隨著就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)降溫，美聯(lián)儲(chǔ)仍將下調(diào)利率以逐步解除利率的限制性，不過(guò)步伐或有放緩。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)通脹上行超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮超預(yù)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期。
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