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投資要點
　　2024年第三季度公用行業(yè)業(yè)績綜述：火電盈利趨穩(wěn)、高基數(shù)下單季度業(yè)績承壓，水電來水偏多業(yè)績高增。2024Q3公用事業(yè)合計實現(xiàn)營收5847億元，同比+2.14%；合計實現(xiàn)歸母凈利潤627億元，同比-2.03%。分拆來看，2024Q3公用事業(yè)行業(yè)各子板塊火電、水電、綠電、核電、燃氣分別實現(xiàn)歸母凈利潤207億、267億、65億、59億、29億元，分別同比-24%、+20%、+11%、-2%、+9%。其中，火電板塊業(yè)績暫下滑、Q4仍有上行空間，三季度高溫負荷提升&水電低基數(shù)效應自8月基本消除，火電利用小時由降轉升，成本側仍處下行階段但整體降幅較H1收窄，而電價或因容量電價攤薄等原因小幅走低，整體主業(yè)盈利趨穩(wěn)，單三季度SW火電毛利率同比-0.3pct；相較去年，Q3業(yè)績受資產減值提前計提、所得稅率回升等因素壓制，四季度有望輕裝上陣，且目前煤價中樞穩(wěn)定而去年Q4煤價反彈，盈利仍有上行空間。此外，針對年末2025年長協(xié)電價簽訂情況，我們認為需求增速高、供給暫未大規(guī)模放量的長三角區(qū)域電價或具備較強支撐。
　　2024年第三季度環(huán)保行業(yè)業(yè)績綜述：Q3板塊整體業(yè)績基本持平，除水務及水處理外，其余子板塊固廢、環(huán)衛(wèi)、環(huán)保設備板塊業(yè)績均有所下滑。2024Q3板塊合計實現(xiàn)營收779億元，同比-5%；歸母凈利潤80億元，同比+3%。分拆來看，環(huán)保行業(yè)各子板塊固廢、環(huán)衛(wèi)、水務及水處理、環(huán)保設備分別實現(xiàn)歸母凈利潤24億、-3億、53億、7億元，分別同比-7%、-165%、+32%、-20%。
　　公募基金配置梳理：季度減倉0.81pct，整體仍大幅低配。截至2024年三季報，公用環(huán)保公募基金（股票型+混合型）重倉占比2.49%，季度環(huán)比-0.81pct，低配1.93pct。重倉排名前五個股為長江電力、中國核電、廣匯能源、國投電力、川投能源。公募基金的公用環(huán)保行業(yè)持倉較上季度末減少0.81pct，其核心原因在于市場風格切換及板塊業(yè)績波動增大，但板塊整體依舊處于大幅低配狀態(tài)。其中，公用事業(yè)行業(yè)配置占比2.32%，環(huán)比-0.76pct，同比+1.04pct，低配2.10pct；環(huán)保行業(yè)配置占比0.23%，環(huán)比-0.05pct，同比+0.06pct，低配0.49pct。
　　風險提示：電力市場化交易造成電價波動風險、來風量波動風險、動力煤價格大幅上漲風險、新能源項目資源審批進度不及預期、來水波動風險、光伏組件價格大幅上漲風險、宏觀經(jīng)濟下行降低電力需求風險等。