>> 興業(yè)證券-紡織服裝行業(yè)周觀點(diǎn)：Q3化纖、拉鏈、代工類增速較快，品牌服飾利潤率下滑-241105
| 上傳日期： |
2024/11/5 |
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| 1679KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
趙宇,林寰宇 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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三季報總結(jié)：①收入總體增幅降速，歸母利潤下滑：A股紡服板塊Q3收入總額達(dá)到788.8億元，同比-0.7%，相比Q2增幅有所降速；歸母利潤總額達(dá)到46.3億元，同比下滑35.8%。穩(wěn)健醫(yī)療23Q3獲得大額補(bǔ)貼影響基數(shù)及零售環(huán)境弱化是主因。②板塊盈利能力走弱：24Q3紡服板塊毛利為227億元，毛利率從23Q3的29.6%，下滑到28.7%。24Q3歸母凈利率5.9%，同比下滑3.2pct。歸母凈利率跌幅大于毛利率跌幅。③分子板塊收入增速：24Q3分板塊增速靠前的是拉鏈板塊、化纖板塊、超高分子量聚乙烯概念板塊，同比增速分別為22%/30%/14%；一方面原因是戶外服飾景氣度相對較高，提升拉鏈及高性能纖維的用量，另一方面是公司層面擴(kuò)產(chǎn)積極。品牌類服飾收入增速普遍下滑：24Q3家紡/商務(wù)類服裝（男裝為主）/品牌導(dǎo)向類服裝（女裝為主）/零售導(dǎo)向類服飾（大眾賽道）同比增速分別為-12%/-10%/-11%/-7%。大眾賽道的增速降幅最小，或為消費(fèi)降級因素。④分子板塊盈利能力：電商/代工工業(yè)/化纖/棉紡類/家紡的毛利率有所提升，品牌服飾類基本持平；歸母凈利率變化角度，電商、戶外概念歸母凈利率提升明顯，品牌導(dǎo)向類服裝歸母凈利率下滑較多，家紡/商務(wù)類服裝歸母凈利率雖有下滑，但幅度相對較小。
原材料價格變動：本周內(nèi)外棉價格均有回落。截至2024年11月1日，中國棉花價格指數(shù)（CCIndex:3128B）為15388元/噸，較上周下跌121元/噸，周環(huán)比-0.8%，同比去年11月1日下滑10.4%；棉花（CotlookA）指數(shù)為81.7美分/磅，較上周下跌1.55美分/磅，周環(huán)比-1.9%，同比10.6%。外棉價格均有小幅回落。
投資建議：品牌服飾方面：季報顯示Q3經(jīng)營壓力仍然較大，但10月以來天氣變化較快，一定程度刺激服裝消費(fèi)回暖，我們認(rèn)為逐步回暖的中期方向不變，優(yōu)先推薦在本輪反彈相對滯后、又有一定基本面支撐的品牌服飾標(biāo)的：森馬服飾、報喜鳥、富安娜，建議關(guān)注錦泓集團(tuán)；此外，繼續(xù)推薦已有一定漲幅的優(yōu)質(zhì)品牌服飾標(biāo)的海瀾之家、比音勒芬。紡織制造方面：當(dāng)前出口景氣度依舊較強(qiáng)，匯率雖然有升值，但Q3出口標(biāo)的的匯兌損失仍在可控區(qū)間，中期看，出海依舊是紡織制造的趨勢，看好板塊內(nèi)優(yōu)質(zhì)制造標(biāo)的，推薦華利集團(tuán)、偉星股份，建議關(guān)注新澳股份、開潤股份。紡織制造中部分標(biāo)的市值仍在凈資產(chǎn)之下，建議關(guān)注魯泰A、百隆東方。
風(fēng)險提示：消費(fèi)環(huán)境不及預(yù)期；原材料價格大幅波動；匯率波動
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