>> 國泰君安-紡織服裝行業(yè)2024年三季報總結(jié)系列：品牌經(jīng)營筑底，制造韌性較優(yōu)-241101
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
大小： |
1033KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉佳昆，趙博 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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本報告導讀：
2024Q3終端消費持續(xù)走弱，制造韌性相對更優(yōu)；隨著降溫催化，Q4服裝動銷有望邊際改善，龍頭表現(xiàn)值得期待。
投資要點：
投資建議：1）品牌服飾：關(guān)注高股息及估值超跌反彈兩條主線。a）高股息：當前高股息標的處低估值階段，行業(yè)龍頭下半年有望平穩(wěn)發(fā)展，且中長期在行業(yè)中的份額有望持續(xù)提升，推薦海瀾之家、森馬服飾、富安娜。b）估值修復：2024Q3品牌終端銷售延續(xù)此前的分化趨勢，當前選股以低估值及強基本面標的為先，推薦未來成長性佳、估值有望超跌反彈的行業(yè)龍頭比音勒芬、報喜鳥。2）紡織制造：推薦業(yè)績高增、高景氣的戶外代工行業(yè)龍頭臺華新材、浙江自然；推薦Q3業(yè)績顯著改善、當前估值處于低位的行業(yè)龍頭健盛集團，受益標的魯泰A；推薦新材料板塊龍頭恒輝安防，受益標的南山智尚。
品牌服飾：1）行業(yè)層面：終端需求疲軟疊加氣溫偏高影響，Q3服裝銷售持續(xù)走弱。2024年至今服裝消費呈弱復蘇趨勢，7-8月疊加氣溫偏高因素影響，秋冬裝消費需求相對滯后，9月中下旬隨著氣溫回降，終端動銷開始逐步改善。從子板塊收入表現(xiàn)來看，剔除嘉曼服飾個股因素，大眾服飾＞男裝＞中高端女裝＞家紡。在利潤端，品牌服飾公司的經(jīng)營負杠桿壓力凸顯，利潤端降幅普遍加深。2）個股層面：森馬收入表現(xiàn)領(lǐng)跑行業(yè)，但在弱復蘇環(huán)境下，龍頭品牌業(yè)績均有所走弱，考慮到此前市場已有一定預期，當前悲觀預期逐步落地，靜待Q4邊際改善。
紡織制造：1）行業(yè)層面：戶外代工延續(xù)高景氣。從訂單景氣度來看，戶外代工＞新材料＞傳統(tǒng)棉紡產(chǎn)業(yè)鏈；從盈利角度來看，戶外代工＞新材料＞傳統(tǒng)棉紡產(chǎn)業(yè)鏈。其中棉紡龍頭收入端主要依靠訂單數(shù)量增長，因棉價仍低位震蕩，訂單價格壓制，拖累業(yè)績；戶外產(chǎn)業(yè)鏈延續(xù)高景氣，產(chǎn)能利用率維持高位，業(yè)績彈性佳；新材料板塊受訂單價格、新產(chǎn)能爬坡等因素影響，短期內(nèi)利潤表現(xiàn)遜于收入端。2）個股層面：臺華新材下游訂單需求旺盛，Q3收入及利潤靚麗高增34%/35%；受益于迪卡儂等下游大客戶補庫，浙江自然Q3收入/歸母凈利同增35%/372%，凈利率創(chuàng)近幾個季度新高；健盛集團受益于優(yōu)衣庫等大客戶訂單集中出貨，Q3收入同增37%，其中預計棉襪持續(xù)靚麗高增，無縫業(yè)務(wù)顯著改善，利潤同增27%。
未來展望：1）品牌：自9月下旬隨著全國多地氣溫下降，品牌服飾終端動銷逐步好轉(zhuǎn)，10月國慶假期疊加雙十一活動利好冬裝貨品銷售，Q4銷售有望邊際改善。2）制造：根據(jù)海關(guān)總署，當前紗線出口表現(xiàn)仍優(yōu)于服裝成衣，但隨著下游補庫進入后期，制造代工板塊將呈現(xiàn)分化趨勢。下游高景氣的戶外代工制造龍頭以及具備稀缺性海外產(chǎn)能布局優(yōu)勢的棉襪及無縫制造龍頭有望持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。
風險提示：終端消費需求不及預期，行業(yè)競爭加劇風險，原材料價格波動風險
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