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24Q1-3風機招標量同比+93%，預計25年海/陸裝機同比+71%/+40%。風電景氣度持續(xù)回升，2024Q1-3新增風電裝機39.1GW，同比+16.8%，其中海/陸分別新增2.5/36.7GW，同比+72.7%/+14.4%。根據(jù)項目最新進展，預計全年新增92GW，其中海/陸分別為7/85GW，同比+2.5%/+23.4%。據(jù)金風科技業(yè)績材料，2024年以來風機招標高增，前三季度招標量達119.1GW，同比+93%，其中海/陸分別招標7.6/111.5GW。在臨近“十四五”末，且招標高度景氣的背景下，預計25年風電新增裝機達131GW，同比+42.4%，其中海/陸分別為12/119GW，同比+71.4%/+40%。
　　 24Q1-3營收同比增長，盈利端仍有所承壓。從樣本數(shù)據(jù)來看，2024Q1-3風電板塊實現(xiàn)營收2939.6億元，同比+5.1%；歸母凈利潤143億元，同比-16.5%；毛利率為15%，同比-1.7pct；凈利率為5.1%，同比-1.3pct。2024Q3風電板塊實現(xiàn)營收1134.9億元，同比+9.8%；歸母凈利潤42.6億元，同比-11.7%；毛利率為13.6%，同比-2.4pct；凈利率為3.9%，同比-0.9pct。
　　 24Q3多板塊營收同比增長，鑄鍛件/整機/海纜表現(xiàn)最優(yōu)。分板塊來看，收入規(guī)模方面，2024Q1-3受風電項目推進較緩影響，僅整機、海纜營收同比增長。2024Q3，隨著各省項目進入施工旺季，零部件出貨節(jié)奏明顯加速。除塔樁外，其余板塊營收均同比增長，其中鑄鍛件（+19.5%）/整機（+16.4%）/海纜（+12.8%）增幅位列前三。
　　 24Q3海纜/整機受益于交付放量及盈利水平提升等因素，歸母凈利潤同比增長。2024Q1-3僅錨鏈板塊歸母凈利潤受益于二季度原材料價格下降、投資凈收益增長等因素同比增長+9.9%。2024Q3海纜/整機歸母凈利潤同比增長，①海纜板塊受益于海陸等業(yè)務的同步放量，歸母凈利潤同比+7%；②整機板塊受益于三季度出貨量的增長、公司成本控制能力的提升及風機價格的企穩(wěn)，歸母凈利潤同比+2.7%。
　　截至三季度末多領域存貨及合同負債規(guī)模同比高增，25年業(yè)績增長可期。從樣本數(shù)據(jù)來看，截至2024三季度末，風電板塊存貨規(guī)模達1026.3億元，同比+11.9%；合同負債規(guī)模達550.5億元，同比+29.1%。從各細分領域來看，塔樁、海纜、整機、鑄鍛件存貨分別同比+31.3%、+16.6%、+12.6%、+11.9%；鑄鍛件、葉片、海纜、整機、塔樁合同負債分別同比+94.8%、79.7%、45.6%、30.4%、9.5%。
　　投資建議：建議關注風電三條主線：1、國內(nèi)海風搶裝，海風訂單和開工有望迎來密集催化；2、風電供應鏈出海，海外市場預計打開增量空間；3、主機價格戰(zhàn)趨緩，盈利有望困境反轉(zhuǎn)。建議關注東方電纜、明陽智能、中天科技、亨通光電、時代新材、中際聯(lián)合、金風科技、運達股份、海力風電、大金重工、三一重能、泰勝風能、明陽電氣、萬馬股份等。
　　風險提示：風電裝機不及預期，海外市場開拓不及預期，大宗商品價格波動等