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報(bào)告摘要
　　事件：公司發(fā)布2024年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.22億元，同比增長(zhǎng)2.54%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.58億元，同比增長(zhǎng)4.44%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.80億元，同比上升3.95%。其中，單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.77億元，同比下降0.61%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.96億元，同比增長(zhǎng)7.84%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.66億元，同比上升0.97%。
　　 2024Q3盈利超預(yù)期，期待需求端復(fù)蘇。
　?。?）成長(zhǎng)性：2024Q3公司營(yíng)收為18.77億元，同比下降0.61%，歸母凈利潤(rùn)為1.96億元，同比增長(zhǎng)7.84%，營(yíng)收端略有下滑的主因是受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，公司部分下游市場(chǎng)面臨一定的調(diào)整周期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈，需求較弱；利潤(rùn)端穩(wěn)中有升，是公司堅(jiān)持精益生產(chǎn)、持續(xù)加強(qiáng)成本費(fèi)用控制的成果體現(xiàn)。展望未來，我們認(rèn)為，需求低谷期已過，同時(shí)公司積極開拓石油化工、裝備制造、冶金、核電等下游領(lǐng)域，有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　?。?）盈利能力：2024Q3，公司毛利率為34.38%，同比和環(huán)比分別增加0.65pct和2.72pct，凈利率為10.45%，同比和環(huán)比分別增加0.82pct和0.61pct，盈利能力持續(xù)提升。我們認(rèn)為，在工業(yè)自動(dòng)化儀表下游需求疲軟背景下，行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)因素較為激烈，在此背景下，公司盈利超預(yù)期提升，充分證明了公司作為國(guó)內(nèi)工業(yè)自動(dòng)化儀表龍頭的實(shí)力。
　　拓品類擴(kuò)下游持續(xù)推進(jìn)，具備穩(wěn)定增長(zhǎng)久期。
　?、佼a(chǎn)品：公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)綜合型自動(dòng)化儀表企業(yè)，追趕國(guó)際先進(jìn)。公司產(chǎn)品系列齊全，是國(guó)內(nèi)極少數(shù)綜合型自動(dòng)化儀表及控制裝置研發(fā)制造企業(yè)，技術(shù)層面，公司現(xiàn)場(chǎng)測(cè)量類儀表和控制閥技術(shù)水平國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，部分達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，打造了壓力變送器、電磁流量計(jì)、電動(dòng)執(zhí)行機(jī)構(gòu)、閥門定位器4個(gè)世界先進(jìn)水平的產(chǎn)品，且市占率領(lǐng)先。
　?、谙掠危阂粤鞒坦I(yè)為主，持續(xù)拓展新興下游。公司產(chǎn)品需求主要來自下游新建項(xiàng)目和存量項(xiàng)目改造（更新）兩部分，新建項(xiàng)目主要受到下游客戶新增固定資產(chǎn)投資意愿影響，存量項(xiàng)目更新改造需求較為剛性。公司傳統(tǒng)下游以石油化工、冶金、電力等流程工業(yè)為主，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)秀，同時(shí)持續(xù)拓展核電、鋰電、氫能、醫(yī)藥等新領(lǐng)行業(yè)，有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　?、酆Ｍ猓和卣寡杆?，彈性可期。公司出口主要有三種模式，即與大型工程總包公司合作出海、與跨國(guó)企業(yè)開展OEM配套合作、產(chǎn)品直接出海（報(bào)表上的數(shù)據(jù)體現(xiàn)）。目前公司多個(gè)品類（電磁流量計(jì)、壓力變送器、調(diào)節(jié)閥等）在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)份額已經(jīng)做到頭部，且技術(shù)層面已基本對(duì)標(biāo)國(guó)際先進(jìn)，疊加國(guó)內(nèi)工業(yè)自動(dòng)化儀表下游需求在底部，出海已經(jīng)成為川儀重要的側(cè)重點(diǎn)。
　　維持“增持”評(píng)級(jí)：公司是國(guó)內(nèi)工業(yè)自動(dòng)化儀表龍頭，產(chǎn)品系列完善，多個(gè)產(chǎn)品已對(duì)標(biāo)國(guó)際先進(jìn)，國(guó)內(nèi)市占率領(lǐng)先。政策驅(qū)動(dòng)下，公司有望充分受益進(jìn)口替代，同時(shí)積極拓展海外，公司具備穩(wěn)定增長(zhǎng)久期。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為7.87、9.15、10.82億元，對(duì)應(yīng)估值14、12、10倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求持續(xù)弱化風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、海外拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。