>> 招銀國際-招財日報：每日投資策略-241111
| 上傳日期： |
2024/11/11 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
招銀國際 |
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宏觀經(jīng)濟
中國經(jīng)濟-通縮壓力加大
受食品和能源價格下跌拖累，10月CPI小幅回落，再次低于市場預期。受益于旅游價格上漲，核心CPI增速從歷史低點小幅反彈。然而，其他服務(wù)價格依然疲軟，耐用品價格進一步走弱，表明消費需求依然疲軟。受上游能源價格和下游消費品價格下跌影響，PPI同比降幅擴大，但環(huán)比降幅收窄。
中國目前宏觀政策仍聚焦于穩(wěn)定房地產(chǎn)市場和解決地產(chǎn)泡沫破裂后的地方財政困境，對消費者的直接財政支持非常有限。近期一系列政策有助于改善房地產(chǎn)市場情緒和地方財政壓力，但對消費需求的影響比較間接。因此，通縮壓力可能仍將持續(xù)至少幾個月。
特朗普2.0時代中美貿(mào)易沖突可能升級，這將推動中國決策者在2025年逐步將政策重點轉(zhuǎn)向提振消費和抵御通縮。我們預計中國CPI和PPI增速可能從2023年的0.2%和-3%上升至2024年的0.4%和-2.1%，2025年為1%和-0.4%。（鏈接）
中國政策- 2025年財政政策框架
全國人大常委會已于上周五批準地方政府債務(wù)置換計劃，2024-2026年3年總額6萬億人民幣。該政策的主要受益者將是地方政府融資平臺、政府供應商和國有銀行。該計劃顯示目前政策重點是解決地產(chǎn)泡沫破滅后的地方財政困境，提振消費和解決通縮尚未成為優(yōu)先項。
政策智囊團本月將密集討論2025年GDP增速、一般赤字率和地方政府專項債目標，為12月第2周或第3周召開的中央經(jīng)濟工作會議做準備。一種意見認為考慮到GDP增速連續(xù)兩個季度低于5%、現(xiàn)有政策難以推動經(jīng)濟可持續(xù)性復蘇和特朗普2.0時代可能的外部沖擊，可以將GDP增速目標從今年的5%左右小幅降至明年的4.5%-5%；但另一種意見認為需要維持GDP增速在5%，從而與2035年遠景目標相一致并向市場傳遞穩(wěn)增長的決心與信心。我們?nèi)跃S持GDP增速今年4.9%和明年年4.6%的預測。預計明年一般財政赤字、地方政府專項債額度、特別國債發(fā)行額和地方政府債務(wù)置換規(guī)模均將有所上升。
未來主要財政政策包括支持地方政府收購滯銷商品房和土地庫存、對六大國有銀行注資、中央增加對地方政府轉(zhuǎn)移支付以及提高對企業(yè)設(shè)備、汽車、家電以舊換新的財政補貼。但考慮到特朗普2.0時代可能的外部沖擊，這些政策并不足以重振消費和推動經(jīng)濟可持續(xù)性復蘇。中國需要逐步將政策重點轉(zhuǎn)向提振消費和抵御通縮，進一步放松貨幣流動性和信貸政策，擴大財政擴張力度且更多支持家庭與消費，加快市場化改革以重振民營企業(yè)活力。（鏈接）
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