>> 浦銀國際-Unity(U.US)全年指引上調(diào)，期待廣告業(yè)務(wù)進(jìn)展-241108
| 上傳日期： |
2024/11/11 |
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| 1120KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙丹,楊子超 |
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無限制-登錄即可下載 |
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業(yè)績優(yōu)于預(yù)期，全年指引上調(diào)：Unity 3Q24收入為4.47億美元，優(yōu)于市場預(yù)期4.1%。其中，戰(zhàn)略組合收入為4.29億美元，同比下降2%，公司整體調(diào)整后EBITDA為0.92億美元，均優(yōu)于先前指引。公司上調(diào)四季度指引，戰(zhàn)略組合收入指引為4.22億-4.27億美元，對應(yīng)同比增長0%-1%，公司整體調(diào)整后EBITDA為0.79億-0.84億美元。
訂閱延續(xù)雙位數(shù)增長，恢復(fù)訂閱模式定價：3Q24戰(zhàn)略組合CreateSolutions穩(wěn)定增長，收入為1.32億美元，同比增長5%，環(huán)比增長2%，其中訂閱收入同比增長12%，主要受益于提價及訂閱升級。公司于9月份宣布取消Runtime Fee收費模式，并恢復(fù)基于席位的訂閱模式，同時對訂閱計劃進(jìn)行了價格調(diào)整。自宣布決定以來，訂閱續(xù)訂呈現(xiàn)積極趨勢，Unity 6的早期采用率也有所提升，下載次數(shù)已超過50萬。我們認(rèn)為公司重新轉(zhuǎn)向訂閱模式將有助于提高業(yè)務(wù)的可預(yù)見性，透明的定價模式也有助于提高開發(fā)者采用意愿，我們預(yù)計短中期訂閱增長將主要受定價提升驅(qū)動。
廣告新模型取得積極進(jìn)展：3Q24戰(zhàn)略組合Grow Solutions仍然承壓，收入為2.98億美元，同比下降5%，環(huán)比增長1%。公司重建機器學(xué)習(xí)堆棧和數(shù)據(jù)基礎(chǔ)架構(gòu)工作取得了巨大進(jìn)展，公司對早期測試結(jié)果感到滿意，公司相信新數(shù)據(jù)平臺將推動用戶獲取和貨幣化性能改進(jìn)，并提供消費者行為相關(guān)等關(guān)鍵見解。由于公司在模型上的投入加大，我們預(yù)計四季度利潤率將環(huán)比下降。此外，公司管理團隊進(jìn)一步豐富，聘請了擁有游戲開發(fā)、引擎和營銷技術(shù)經(jīng)驗的Steve Collins擔(dān)任CTO、聘請了新任CFOJarrod Yahes，以支持公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變及未來長期增長。
上調(diào)目標(biāo)價至25美元，維持“買入”評級：由于公司表現(xiàn)優(yōu)于預(yù)期，我們上調(diào)公司2024E/2025E收入至17.87億/18.05億美元及調(diào)整后EBITDA率至21%/23%，上調(diào)目標(biāo)價至25美元，對應(yīng)2025E 26.8xEV/EBITDA。我們認(rèn)為公司引擎業(yè)務(wù)仍然穩(wěn)固，新定價模式有望推動訂閱收入延續(xù)雙位數(shù)增長，期待公司廣告業(yè)務(wù)進(jìn)展，維持“買入”評級。
投資風(fēng)險：行業(yè)增長放緩；產(chǎn)品表現(xiàn)不及預(yù)期；競爭激烈。
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