>> 西南證券-晶澳科技(002459)2024年三季報點評：Q3業(yè)績扭虧為盈，經(jīng)營彰顯韌性-241103
| 上傳日期： |
2024/11/11 |
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| 1063KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
韓晨,敖穎晨,謝尚師 |
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事件：公司2024年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入543.48億元，同比下降9.39%；實現(xiàn)歸母凈利潤-4.84億元，同比下降107.16%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-5.94億元，同比下降108.45%。2024Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入169.91億元，同比下降11.22%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.90億元，同比下降80.02%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.25億元，同比下降87.97%。24Q3公司實現(xiàn)扭虧為盈，業(yè)績大超預(yù)期。
TOPCon電池項目達產(chǎn)成本明顯下降，24Q3業(yè)績大超預(yù)期。2024Q1公司新投產(chǎn)N型電池產(chǎn)能尚處于爬坡階段，對2024Q1盈利水平有較大影響。隨著公司新建電池項目的順利投產(chǎn)、達產(chǎn)，電池轉(zhuǎn)換效率大幅提升，生產(chǎn)成本明顯下降，大尺寸電池在轉(zhuǎn)換效率和生產(chǎn)成本上做到了行業(yè)領(lǐng)先水平。目前，公司最新的n型倍秀（Bycium+）電池量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率已達到26.5%，工藝將持續(xù)改進，進一步降低電池生產(chǎn)成本，提高電池的性價比。得益于公司電池生產(chǎn)成本顯著下降，公司成本下降速度超過售價下降速度，經(jīng)營端毛利顯著修復(fù)。2024Q3公司綜合毛利率8.67%，環(huán)比大幅提升5.62pp。匯率波動、電站業(yè)務(wù)盈利提升對公司實現(xiàn)扭虧亦有貢獻。24Q3公司確認投資收益1.30億元，公允價值變動損益0.79億元，主要為鎖匯業(yè)務(wù)實際交割收益及浮動盈虧等貢獻。
出貨量同比保持增長，現(xiàn)金流保持穩(wěn)健流入。2024年前三季度，公司電池組件出貨量約57GW（含自用1GW），其中組件海外出貨量占比約52.4%，N型組件出貨比例約63%。24Q3電池組件出貨18.5GW，N型組件出貨比例約75%，占比逐步提升。24Q3公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為20.92億元，現(xiàn)金流保持流入狀態(tài)。此外，公司計提資產(chǎn)減值損失1.13億元、信用減值損失0.29億元。
一體化產(chǎn)能穩(wěn)步推進，底部回購彰顯信心。截至2023年底，公司組件產(chǎn)能超95GW，硅片和電池產(chǎn)能約為組件產(chǎn)能的90%，其中N型電池產(chǎn)能超57GW。根據(jù)公司產(chǎn)能規(guī)劃，2024年末公司組件產(chǎn)能將超100GW，硅片與電池產(chǎn)能達組件產(chǎn)能的80%，其中n型電池實際產(chǎn)能約70GW。截至2024年10月29日，公司已完成股票回購方案，累計回購公司股份0.27億股，占公司總股本的比例為0.81%，成交總金額為4.9億元。公司于底部回購，彰顯對未來發(fā)展信心。
盈利預(yù)測。公司TOPCon電池產(chǎn)能已完成全面爬坡，成本效率已經(jīng)達到行業(yè)第一梯隊，2024Q3生產(chǎn)成本大幅下降，業(yè)績扭虧為盈超預(yù)期，經(jīng)營性現(xiàn)金流也保持穩(wěn)健。預(yù)計公司2024~2026年歸母凈利潤分別為-7.91、24.47、34.98億元，對應(yīng)25、26年P(guān)E分別為25、17倍。
風險提示：全球光伏裝機波動風險；海外貿(mào)易政策風險；匯率波動風險。
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