>> 華龍證券-煤炭行業(yè)2024年三季報(bào)綜述：動(dòng)力煤環(huán)比盈利改善，焦煤承壓靜待拐點(diǎn)-241111
| 上傳日期： |
2024/11/11 |
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| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
華龍證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
景丹陽 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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2024Q3煤炭行業(yè)運(yùn)行總體平穩(wěn)，煤炭?jī)r(jià)格先降后升，秦皇島港5500大卡動(dòng)力煤平倉(cāng)均價(jià)約848.09元/噸，同比下降約2.09%；京唐港主焦煤庫(kù)提價(jià)為1,893.79元/噸，同比下降約10.98%。
動(dòng)力煤方面：7月，電廠庫(kù)存持續(xù)處于高位，進(jìn)口以及長(zhǎng)協(xié)煤量較大，對(duì)電廠日常消耗提供支撐，疊加水電、風(fēng)電發(fā)電量增幅明顯，擠壓火電發(fā)力，電廠僅在日耗上升期有少量高卡煤采購(gòu)，未能帶動(dòng)動(dòng)力煤價(jià)格全面上行；非電方面，下游企業(yè)產(chǎn)量偏低，淡季用煤需求減量有限，整體需求變化不大，對(duì)市場(chǎng)煤多維持剛需采買。8月，電廠仍多以消耗自身庫(kù)存及長(zhǎng)協(xié)保供為主，但受降雨影響停產(chǎn)煤礦較多，對(duì)價(jià)格有一定支撐，8月下旬氣溫不斷回落，民用電負(fù)荷減少，對(duì)市場(chǎng)煤采購(gòu)有限，疊加港口和大集團(tuán)外購(gòu)價(jià)格下調(diào)，坑口隨之下調(diào)報(bào)價(jià)；非電方面，市場(chǎng)開工率不及預(yù)期，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，下游企業(yè)效益均處低位，產(chǎn)量大多有所收縮，對(duì)市場(chǎng)煤需求多為剛需采買。9月，南方電廠高日耗支撐需求持穩(wěn)，下旬隨著氣溫下降，沿海電廠日耗逐漸回落，同時(shí)北方冬儲(chǔ)需求啟動(dòng)，總體電煤需求穩(wěn)中稍有增量。非電方面，前期需求平穩(wěn)，中期因雙節(jié)臨近，宏觀方面政策利好消息提振，市場(chǎng)交投氛圍火熱，疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期增強(qiáng)，下游市場(chǎng)利潤(rùn)修復(fù)，采購(gòu)情緒增加，對(duì)價(jià)格接受度放寬，同時(shí)大秦線檢修、節(jié)前補(bǔ)庫(kù)等利好因素支撐下游拿貨積極性提升，動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)上行。
煉焦煤方面：7月，重大會(huì)議期間部分煤礦有短暫減、停產(chǎn)現(xiàn)象，因此多數(shù)煤礦雖有提產(chǎn)預(yù)期，但整體產(chǎn)量未見明顯增量。季節(jié)性淡季影響下游需求偏弱，月末煉焦煤價(jià)格全面下滑，市場(chǎng)悲觀情緒蔓延。受此影響口岸蒙煤價(jià)格偏弱運(yùn)行，整體活躍度不高。下游鋼材價(jià)格連續(xù)走跌影響鋼廠利潤(rùn)收縮，對(duì)焦采購(gòu)積極性下降，煉焦煤及下游焦炭庫(kù)存稍有增量，但暫未出現(xiàn)累庫(kù)現(xiàn)象。8月，受季節(jié)性淡季及下游悲觀市場(chǎng)情緒影響，煉焦煤市場(chǎng)氛圍冷清，焦炭市場(chǎng)持續(xù)下滑，自7月末第一輪提降開始至8月末，焦炭累計(jì)七輪提降落地，多數(shù)焦企在接連降價(jià)后，已陷入不同程度的虧損，焦企開工率有所下滑，整體供應(yīng)稍有縮減，鋼廠方面因利潤(rùn)虧損嚴(yán)重，高爐檢修情況增多，月末鋼坯價(jià)格上漲，市場(chǎng)情緒稍有好轉(zhuǎn)，但鋼廠開工依舊低迷，焦鋼企業(yè)對(duì)原料煤剛需采購(gòu)。9月上旬，終端需求始終不及預(yù)期，月內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)價(jià)格跌后小幅反彈，市場(chǎng)實(shí)際需求暫無法支撐煉焦煤價(jià)格大幅拉漲，9月中下旬開始，下游鋼材價(jià)格受宏觀利好消息提振出現(xiàn)反彈，鋼廠高爐處于緩慢復(fù)產(chǎn)狀態(tài)，十一假期前夕對(duì)煤補(bǔ)庫(kù)需求提升，但受制于利潤(rùn)因素未見大規(guī)模補(bǔ)庫(kù)現(xiàn)象，受“金九銀十”傳統(tǒng)旺季及美聯(lián)儲(chǔ)降息等情緒影響，鋼材價(jià)格拉漲帶動(dòng)市場(chǎng)需求漸強(qiáng)，焦炭接連落實(shí)兩輪提漲，焦企利潤(rùn)稍有修復(fù)，帶動(dòng)雙焦市場(chǎng)情緒向好。
從經(jīng)營(yíng)情況看，根據(jù)申萬行業(yè)分類，A股37家煤炭上市公司，2024Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入共計(jì)10,674.16億元，同比-7.22%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)共計(jì)1196.42億元，同比-21.76%。行業(yè)子板塊盈利波動(dòng)分化明顯。營(yíng)收方面，動(dòng)力煤/焦煤/焦炭板塊，2024Q1-Q3分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7,870.78/2,371.22/432.16億元，同比-5.80%/-9.94%/-16.18%，歸母凈利潤(rùn)方面，動(dòng)力煤/焦煤/焦炭板塊，2024Q1-Q3分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1,031.79/184.01/-19.38億元，同比-10.93%/-48.70%/由盈轉(zhuǎn)虧。
投資建議：穩(wěn)健的資產(chǎn)和充足的現(xiàn)金流是煤炭企業(yè)持續(xù)高分紅的保障，長(zhǎng)期配置性價(jià)比不變，維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)，建議關(guān)注1）高分紅穩(wěn)盈利優(yōu)質(zhì)龍頭：中國(guó)神華（601088.SH）、中煤能源（601898.SH）、陜西煤業(yè)（601225.SH）；2）煤電一體平抑價(jià)格波動(dòng)公司：新集能源（601918.SH）、電投能源（002128.SZ）；3）高彈性高成長(zhǎng)：山煤國(guó)際（600546.SH）、晉控煤業(yè)（601001.SH）；4）估值較低且具備增量公司：兗礦能源（600188.SH）、甘肅能化（000552.SZ）；5）主焦占比較高有望超跌反彈公司：淮北礦業(yè)（600985.SH）、平煤股份（601666.SH）、山西焦煤（000983.SZ）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭產(chǎn)能大量釋放，生產(chǎn)成本大幅上升，需求改善不及預(yù)期，政策不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際煤價(jià)大幅波動(dòng)，數(shù)據(jù)的引用風(fēng)險(xiǎn)。
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