>> 國(guó)盛證券-銀行業(yè)專題研究：2025年負(fù)債成本改善力度有望加大-241118
| 上傳日期： |
2024/11/19 |
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| 格式： |
pdf 共21頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
馬婷婷,陳惠琴 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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2024上半年銀行負(fù)債成本重回改善區(qū)間，支撐息差降幅收窄。
2024年上半年上市銀行生息資產(chǎn)收益率、貸款收益率分別環(huán)比下降18bps、27bps（半半年度降幅2020年以來(lái)最高）。但得益于付息負(fù)債成本率環(huán)比下降4bps、存款成本率環(huán)比下降7bps半均2021H2以來(lái)首次下降），支撐息差僅環(huán)比下降14bps至1.56%，降幅低于去年同期的18bps。
在長(zhǎng)期限存款逐漸到期后重新吸收、定期化趨勢(shì)緩和、銀行主動(dòng)加大定期存款的久期管理、同業(yè)負(fù)債成本管控，以及部分銀行受益于美元利率下行推動(dòng)外幣存款成本下降等因素影響下，明年負(fù)債端成本改善力度有望加大，或?qū)⑼苿?dòng)部分銀行息差實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)。
1、價(jià)格：長(zhǎng)期限存款累計(jì)下調(diào)幅度較大，美聯(lián)儲(chǔ)降息有望推動(dòng)外幣存款成本下降
1）三年期存款降幅或在100bp以上，存量存款成本改善空間較大：
2021年6月，人民銀行將存款利率自律上限由存款基準(zhǔn)利率浮動(dòng)倍數(shù)改加點(diǎn)確定，2022年9月至今國(guó)有大行六次下調(diào)存款掛牌利率，其他中小行也陸續(xù)跟進(jìn)，但由于存款需要到期轉(zhuǎn)存后才能重定價(jià)，因此下調(diào)效果需要在未來(lái)逐步體現(xiàn)。
長(zhǎng)期限存款經(jīng)過(guò)掛牌利率多次下調(diào)后再重新定價(jià)，成本節(jié)約效果更明顯。以三年期存款例，在2022、2023、2024、2025年到期，預(yù)計(jì)到期后續(xù)存利率分別下降58bps、98bps、143bps、125bps。
個(gè)股方面，部分此前定期存款成本相對(duì)較高、存款利率下調(diào)幅度越大的銀行將更加受益，我們用個(gè)人定期存款成本與半三年期整存整取存款掛牌利率+20bps）的差額比較各家銀行存款成本改善的空間，如重慶銀行、交通銀行、南京銀行等存款成本下降的空間或較大。
2）美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息周期，美元負(fù)債占比較高的銀行受益或相對(duì)明顯：受美聯(lián)儲(chǔ)自2022年以來(lái)開(kāi)啟加息周期影響，國(guó)內(nèi)銀行以美元計(jì)價(jià)的負(fù)債成本持續(xù)攀升。2024年9月美聯(lián)儲(chǔ)宣布下調(diào)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率50個(gè)基點(diǎn)，美國(guó)貨幣政策開(kāi)啟寬松周期，國(guó)內(nèi)大額美元存款利率整體呈現(xiàn)向下遷移的趨勢(shì)。后續(xù)若美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度進(jìn)一步加大，有望緩解國(guó)內(nèi)銀行的負(fù)債成本壓力，以美元計(jì)價(jià)的負(fù)債占比較高的銀行或相對(duì)受益，如中國(guó)銀行、交通銀行等。
2、結(jié)構(gòu)：存款定期化趨勢(shì)邊際緩和，銀行主動(dòng)縮久期或初有成效
1）定期存款占比維持高位，提升幅度邊際減緩：
2020年以來(lái)存款定期化趨勢(shì)較明顯，截至2024年6月末個(gè)人、對(duì)公定期存款占比均突破2014年的高點(diǎn)。在定期存款占比維持高位的背景下，今年上半年債市表現(xiàn)相對(duì)較好、以及三季度以來(lái)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)刺激政策頻出，定期存款高增態(tài)勢(shì)有所緩和，上半年個(gè)人定期存款占比僅環(huán)比提升0.9pc，定期化占比提升的趨勢(shì)邊際放緩；而對(duì)公定期存款占比環(huán)比提升1.6pc，較此前亦有所放緩，受上半年取消手工補(bǔ)息影響，對(duì)公活期存款“搬家”效應(yīng)明顯，對(duì)公定期存款占比受此影響呈現(xiàn)階段性上升。
2）存款期限利差收窄，銀行主動(dòng)加大存款久期管控：
2022年9月六次掛牌利率下調(diào)至今，2-5年期長(zhǎng)期限存款平均累計(jì)下調(diào)117bps左右半以國(guó)有大行例，其余銀行基本類似），而3個(gè)月-1年期存款平均累計(jì)下調(diào)58bps左右。截止目前，1年期存款與3年期存款掛牌利率利差已由過(guò)去的100bps縮小至如今的40bps。得益于長(zhǎng)短期限存款利差收窄，以及今年上半年多家銀行存款營(yíng)銷(xiāo)策略優(yōu)化，預(yù)計(jì)部分銀行定期存款期限結(jié)構(gòu)有所改善，如郵儲(chǔ)銀行、齊魯銀行、滬農(nóng)商行、常熟銀行等，其定期存款中剩余期限在1年以上的存款占比持續(xù)下降。以披露相關(guān)數(shù)據(jù)的常熟銀行例，其上半年定期存款中，三年及以上存款占比52.8%，較2022年末下降6.4pc。
3、監(jiān)管引導(dǎo)下同業(yè)負(fù)債成本或有望下行
2024上半年同業(yè)負(fù)債成本繼續(xù)環(huán)比提升9bps至2.53%，自2021年至今已經(jīng)連續(xù)提升56bps。同業(yè)負(fù)債在計(jì)息負(fù)債中的占比14.0%，較去年提升0.7pc，預(yù)計(jì)主要受今年上半年取消手工補(bǔ)息影響，存款“搬家”導(dǎo)致全國(guó)性銀行對(duì)同業(yè)存款的需求有所增加。
據(jù)財(cái)聯(lián)社消息，市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制擬發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)同業(yè)活期存款利率自律管理的倡議》，商業(yè)銀行應(yīng)以公開(kāi)市場(chǎng)7天逆回購(gòu)操作利率半目前1.5%）定價(jià)基準(zhǔn)，合理確定同業(yè)活期存款的利率水平，使同業(yè)活期存款利率圍繞政策利率波動(dòng)，商業(yè)銀行不得以顯著高于政策利率的水平吸收同業(yè)資金，防止形成空轉(zhuǎn)套利。
此外，人民銀行在2024年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告的專欄《維護(hù)競(jìng)爭(zhēng)秩序改善政策利率傳導(dǎo)》亦提及“部分銀行不惜高息吸收同業(yè)存款，或以遠(yuǎn)高于市場(chǎng)的利率水平來(lái)進(jìn)行存款投標(biāo)，推升了付息率”。展望后續(xù)，在監(jiān)管引導(dǎo)下，銀行同業(yè)活期存款或有望降至政策利率附近，同業(yè)負(fù)債成本有望下降，帶動(dòng)息差壓力進(jìn)一步減輕。
2025年息差展望：部分銀行息差或有望企穩(wěn)
1）存量按揭利率下調(diào)：截至今年7月末，全部存量房貸加權(quán)平均利率約4.06%。今年前8個(gè)月新發(fā)放房貸平均利率3.61%。根據(jù)倡議，存量房貸利率批量調(diào)整后將降至約3.55%，調(diào)整后，利率較調(diào)整前的4.06%降幅約0.5個(gè)百分點(diǎn)。以此作假設(shè)，以2024年6月末基準(zhǔn)，上市銀行按揭貸款在生息資產(chǎn)中
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