>> 申萬宏源-非銀金融行業(yè)港股市場月度跟蹤(24年10月)：估值回調(diào)，分子端預(yù)期持續(xù)改善，看好港股中長期配置價值-241118
| 上傳日期： |
2024/11/19 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
羅鉆輝 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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海外流動性：11月美聯(lián)儲如期降息25bp，特朗普當(dāng)選后明年美聯(lián)儲降息節(jié)奏或放緩。北京時間11月8日，美聯(lián)儲公布11月議息會議決議，降息25bp。自9月美聯(lián)儲50bp降息開啟后，美國通脹數(shù)據(jù)和就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)分化：CPI增速反彈，數(shù)據(jù)好于市場預(yù)期：美國10月PPI同比+2.6%/環(huán)比+0.2pct，10月核心PPI同比+3.3%/環(huán)比持平。就業(yè)數(shù)據(jù)環(huán)比大幅下降，低于市場預(yù)期：美國10月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為1.2萬人（9月22.3萬人），此前Bloomberg一致預(yù)測10萬人，就業(yè)人數(shù)大幅不及預(yù)期主因受2場颶風(fēng)、波音罷工、美國大選等因素影響。我們認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的分化、后續(xù)政策的變化導(dǎo)致美聯(lián)儲2025年降息節(jié)奏不確定性增強(qiáng)，后續(xù)港股市場的催化重心重回內(nèi)地經(jīng)濟(jì)景氣度。
互聯(lián)互通機(jī)制建立十周年，未來兩地資本市場跨境交易進(jìn)一步優(yōu)化。互聯(lián)互通取得亮眼成效：2014年11月17日，港股互聯(lián)互通機(jī)制試點(diǎn)正式啟動（彼時僅開通滬港通），a）覆蓋股票規(guī)模：目前，滬深港通下合資格股票3,338只，已覆蓋滬深港2地上市公司總市值90.2%，成交規(guī)模（年初至11月15日）的81.4%。b）境內(nèi)外投資者持倉市值：南向：2015年起公募、保險、年金等機(jī)構(gòu)陸續(xù)獲準(zhǔn)參與港股通，2018年6月MSCI首次納入A股，自此滬深港通成為境內(nèi)外中長期資金跨境配置的重要渠道。截止9M24，內(nèi)地投資者通過港股通持有證券資產(chǎn)市值超3.3萬億港元，是2014年的200多倍。北向：截止2024年9月，境外投資者通過陸股通持有A股市值超2.4萬億人民幣，占境外投資者所持境內(nèi)股票資產(chǎn)的77%。c）市場交投活躍度：年初至11月15日，北向和南向交易ADT分別為1,387億人民幣和434億港元，與互聯(lián)互通開通首年（2014/11/17-2015/11/17）相比，分別增長22倍和14倍，分別占內(nèi)地市場成交額的7.0%和香港市場成交額的21.7%。下一步互聯(lián)互通拓展優(yōu)化：a）提升上市吸引力：中國證監(jiān)會副主席李明在“互聯(lián)互通十周年高峰論壇”上表態(tài)將“繼續(xù)優(yōu)化完善互聯(lián)互通機(jī)制，進(jìn)一步健全境外上市監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，共同支持科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展“；b）優(yōu)化境內(nèi)投資者參與制度：中國結(jié)算董事長于文強(qiáng)在“互聯(lián)互通十周年高峰論壇”上表示將“繼續(xù)優(yōu)化境內(nèi)參與人港股通按金收取制度，進(jìn)一步降低市場機(jī)構(gòu)資金成本，提高港股通的吸引力，支持香港市場探索推進(jìn)T+1交收改革“，目前港交所施行T+2交收制度（A股T+1交收），此前中國結(jié)算于2022年優(yōu)化按金制度，官方公布優(yōu)化后境內(nèi)結(jié)算參與人繳納整體水平下降，我們期待未來按金制度優(yōu)化、T+1交收改革推進(jìn)提升內(nèi)地投資者參與港股通的資金使用效率。
10月港股市場概況：交投及流動性環(huán)比持續(xù)顯著改善，年內(nèi)順豐控股或?qū)⒌顷懜劢凰?。港股交投方面，根?jù)港交所官網(wǎng)，2024年10月港股市場ADT 2,550億港元/mom+51%，日均換手率0.72%/mom+26.7bps。按市場交易方向看，2024年10月北向ADT為2,701億人民幣/mom+108%，南向ADT 1015億港元/mom+64%。IPO方面，2024年10月港股市場新增IPO 8家，IPO募資131.5億港元/mom-51%。順豐控股通過港交所主板上市聆訊，順豐香港IPO集資目標(biāo)為10至15億美元，將會是今年第二大的新股，僅次于9月上市的美的集團(tuán)，期待后續(xù)兩地監(jiān)管部門不斷拓展監(jiān)管協(xié)作深度與廣度，驅(qū)動更多內(nèi)地企業(yè)赴港上市。
投資分析意見：港股估值回調(diào)，后續(xù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)加碼，看好港股中長期成長預(yù)期。估值低：恒生指數(shù)估值經(jīng)歷回調(diào)后目前PE(TTM)8.83x，位于近10年14.78%分位數(shù)，風(fēng)險溢價處于近10年39.35%分位數(shù)，目前配置性價比高。中長期成長空間：國內(nèi)多項(xiàng)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策信號持續(xù)為市場注入信心，港股中長期盈利能力彈性大。首推對業(yè)績利率敏感性高的香港交易所、中銀航空租賃、友邦保險。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲降息節(jié)奏不及預(yù)期；中國內(nèi)地-中國香港兩地資本市場互聯(lián)互通政策推進(jìn)不及預(yù)期。
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