>> 萬聯(lián)證券-10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評：政策效果逐步顯現(xiàn)，經(jīng)濟延續(xù)結構性修復-241118
| 上傳日期： |
2024/11/19 |
大小： |
819KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
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作者： |
于天旭 |
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總結與展望：年內(nèi)穩(wěn)增長政策將逐步落地，經(jīng)濟仍將結構性好轉。前期穩(wěn)經(jīng)濟政策陸續(xù)出臺，經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)邊際改善，但房地產(chǎn)依然相對承壓，年內(nèi)隨著資金到位，化債政策逐步發(fā)力，基建和制造業(yè)將為投資重要拉動項，消費有望延續(xù)修復，全年經(jīng)濟有望完成5%的目標增速。隨著美國大選落地，中長期經(jīng)濟仍面臨一定不確定性。
事件：2024年10月，工業(yè)增加值累計同比增速回落0.1個百分點至5.3%，環(huán)比上漲0.41%。固投累計同比持平于3.4%，制造業(yè)、基建、房地產(chǎn)投資分別由9.2%、9.26%、-10.1%變動為9.3%、9.35%、-10.3%，社零同比由3.2%上行為4.8%。工業(yè)生產(chǎn)整體延續(xù)韌性，出口保持旺盛，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈受政策提振有所上行。10月受十一長假影響工作日減少，工業(yè)生產(chǎn)雖然同比增速小幅放緩，整體依然表現(xiàn)較好。
工業(yè)產(chǎn)品出口增速再度反彈上行，外需依然不弱，產(chǎn)銷率同比回升，需求情況邊際好轉。制造業(yè)、采礦業(yè)生產(chǎn)增速上行，能化產(chǎn)業(yè)鏈邊際改善，地產(chǎn)相關的非金屬礦物和黑色金屬加工業(yè)增速上行，有色金屬加工業(yè)增速放緩，部分中下游設備制造放緩帶來一定影響。下游制造業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)分化，汽車增速上行，運輸設備制造業(yè)回落幅度明顯。服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)上行，金融業(yè)為商務活動主要拉動項，服務業(yè)活動預期指數(shù)繼續(xù)回暖。
地產(chǎn)投資低位再度放緩，政策效果有待顯現(xiàn)。房屋新開工增速轉跌，施工低位放緩，竣工跌幅邊際收窄。政策利好下商品房銷售回暖，庫存保持去化，部分城市二手房價格環(huán)比回升，顯示出當前居民購房情緒出現(xiàn)邊際好轉，但依然謹慎，購房意愿依然高度關注房價走勢和企穩(wěn)時點。房企資金來源跌幅持續(xù)收窄，拿地依然謹慎。地產(chǎn)去庫存、嚴控增量的政策約束下，土地供應仍處于放緩趨勢當中，預期政策將持續(xù)呵護房地產(chǎn)市場。
年內(nèi)資金逐步到位，基建增速持續(xù)上行。1萬億元超長期特別國債在11月中旬已經(jīng)發(fā)行完成，2萬億元的隱性債務置換相關債券發(fā)行工作有望在年內(nèi)完成，有助于減輕地方政府負擔，化債資金將給基建帶來資金支撐，未來“兩重”、設備更新相關資金的投放也將拉動基建表現(xiàn)。
制造業(yè)增速緩步上行，年內(nèi)出口、設備更新政策的拉動作用仍將持續(xù)。高技術產(chǎn)業(yè)累計同比回落，領跑優(yōu)勢逐步被拉平，民間投資依然偏弱。10月出口增速反彈上行，給制造業(yè)投資帶來一定拉動，大規(guī)模設備更新政策的效果逐步顯現(xiàn)，給行業(yè)帶來一定助推，年內(nèi)制造業(yè)對經(jīng)濟的拉動作用預期仍將持續(xù)。美國大選落地后，2025年我國外貿(mào)不確定性抬升，對出口依賴度較高的制造業(yè)將受到一定影響
雙十一活動和以舊換新政策對部分可選消費推升作用較強，政策拉動效果顯現(xiàn)。消費增速上行幅度超出市場預期，其中限額以上企業(yè)大幅上行，城鎮(zhèn)消費修復邊際提速，網(wǎng)上消費反彈，雙十一促銷活動提前帶來一定拉動。但居民信心指數(shù)仍處低位。雙十一大促和以舊換新政策活動有效期疊加，平臺和國家政策雙重優(yōu)惠下，推動家電消費增速大幅上行，家具類消費也明顯抬升。以舊換新政策補貼也拉動了汽車消費。雙十一對化妝品類消費提振顯著，降溫和促銷帶動下，服裝類增速大幅上行，通訊器材類在基數(shù)大幅走高下繼續(xù)上行。必選消費中，高基數(shù)作用下中西藥品類回落幅度較大，糧油、食品、飲料增速下行，煙酒類增速小幅上行。
失業(yè)率穩(wěn)步回落，十一拉動服務業(yè)崗位需求，年輕勞動力失業(yè)率持續(xù)下行。城鎮(zhèn)失業(yè)率由5.1%下行為5%，十一長假拉升了服務業(yè)就業(yè)需求，部分務工人員返鄉(xiāng)，外來人口失業(yè)率有所上行。企業(yè)對于招工預期邊際好轉，年輕勞動力失業(yè)率高位回落，但依然承壓。
風險因素：海外政策變動超預期，地產(chǎn)和居民消費持續(xù)偏弱，我國政策出臺和落地效果不及預期。
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