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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　射頻板塊價格競爭逐步見底，公司受益于大客戶帶動，4G和5G產(chǎn)品有望規(guī)?；帕?，實(shí)現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評級，下修目標(biāo)價至18.24元。公司為射頻模組領(lǐng)先供應(yīng)商，受益手機(jī)、物聯(lián)網(wǎng)等品牌客戶拉動，業(yè)績有望觸底反彈?？紤]到24年前三季度業(yè)績不及預(yù)期，故下修其24年?duì)I收為5.58億元，下修25年?duì)I收為12.95億元，并新增26年?duì)I收22.92億元（原值24-25年?duì)I收為11.08/15.70億元）；下修其24年EPS為-0.85元，下修25年EPS為0.01元，并新增26年EPS為0.48元（原值2425年EPS為-0.25/0.23元）。其L-PAMiD產(chǎn)品已經(jīng)小規(guī)模量產(chǎn)，有望加速導(dǎo)入品牌客戶，考慮到26年半導(dǎo)體設(shè)計(jì)行業(yè)平均估值為38倍PE，給予其2026年38倍PE，下修目標(biāo)價至18.24元。
　　射頻板塊價格競爭逐步見底，公司受益于大客戶帶動，4G和5G產(chǎn)品有望規(guī)?；帕?，實(shí)現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)。公司2024Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.303億元，同比-13%，環(huán)比-13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-1.149億元，為單季度虧損最大，主要因?yàn)樯漕l板塊殺價嚴(yán)重。隨著一級廠商逐步無法承受現(xiàn)金流虧損，價格開始見底，毛利率有望開始改善。公司4G/5G等高端產(chǎn)品在三星、vivo、小米、OPPO等品牌客戶端逐步實(shí)現(xiàn)突破，整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，規(guī)?；帕?，有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績觸底反彈。
　　公司積極推進(jìn)5G和4G射頻模組研發(fā)，PA實(shí)力國內(nèi)領(lǐng)先，深度受益射頻端的國產(chǎn)替代。①5G新頻段：發(fā)布小尺寸高集成n77/n79雙頻L-PAMiF產(chǎn)品，且開發(fā)的L-FEM模組已大批應(yīng)用于手機(jī)和物聯(lián)網(wǎng)模塊領(lǐng)域；②5G重耕頻段：開發(fā)常規(guī)常壓PA和低壓PA芯片，低頻和中高頻L-PAMiD產(chǎn)品已經(jīng)規(guī)模量產(chǎn)。③4G頻段：公司持續(xù)迭代4GMMMBPA產(chǎn)品，陸續(xù)推出更高性能和更具性價比的產(chǎn)品。
　　催化劑：更多品牌客戶突破；L-pamid產(chǎn)品突破。
　　風(fēng)險提示：下游復(fù)蘇不及預(yù)期；行業(yè)競爭格局惡化。