>> 財信證券-證券行業(yè)月度點評：自營帶動三季度業(yè)績修復，行業(yè)估值有望持續(xù)提升-241115
| 上傳日期： |
2024/11/19 |
大小： |
1011KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
同步大市 |
作者： |
周策 |
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證券行業(yè)10月跑贏大市。在31個申萬行業(yè)指數(shù)中位列第14位，證券板塊上漲3.59%。
上市券商估值較上月有所提升。截至11月14日，上市券商PB估值為1.58倍，較9月末上升0.02倍,大券商PB估值為1.54倍,中小券商PB估值為1.61倍。
受市場情緒回暖影響，自營帶動業(yè)績邊際修復。2024年前三季度，44家上市券商營業(yè)收入和歸母凈利潤同比分別下降2.99%和5.76%。單三季度，營業(yè)收入和歸母凈利潤分別增長20.17%和38.08%，環(huán)比增長5.38%和12.97%。自營仍是業(yè)績勝負手，自營業(yè)務受市場回暖影響，前三季度實現(xiàn)自營凈收入1340.91億元，同比增長28.43%，單三季度收入574.85億元，同比增長171.45%，環(huán)比增長35.52%。資本中介業(yè)務收入246.55億元，同比下降28.01%，單三季度收入78.40億元，同比下降25.64%，環(huán)比下降19.60%。經(jīng)紀、投行和資管業(yè)務分別實現(xiàn)699.94億元、217.19億元、338.77億元，分別同比下降13.19%、增長38.38%、下降2.46%。經(jīng)紀業(yè)務受市場股基交易額下滑影響，業(yè)績有所下降，預計Q4將有所回升。投行業(yè)務環(huán)比改善，單三季度環(huán)比增長6.3%。自營業(yè)務收入占調(diào)整后營收比例相較上半年提升至43.70%，其余業(yè)務占比小幅下降。
市場成交額與兩融規(guī)模不斷走高，行業(yè)并購持續(xù)推進。10月，行情進入風格分化階段，證券行業(yè)小幅上漲，跑贏大盤。當前市場交投仍然活躍，10月份月度日均成交額達1.98萬億元，創(chuàng)歷史新高，有望給券商經(jīng)紀業(yè)務帶來明顯業(yè)績增量。兩融規(guī)模也不斷攀升，截至10月31日，市場融資融券余額為1.71萬億元，券商資本中介業(yè)務有望受益。此外，從開戶數(shù)據(jù)看，市場增量資金不斷，10月新開戶數(shù)685萬戶（不含基金賬戶），開戶量達到平時水平的4-5倍，給券商業(yè)績修復彈性帶來想象空間。證券業(yè)供給側改革仍在持續(xù)，10月初至11月中旬已有國泰君安合并海通證券、西部證券收購國融證券公布最新進展，此次國泰君安換股吸收合并海通證券A股、H股PB分別為0.69x、0.35x，西部證券收購國融證券PB為1.48x。
維持行業(yè)“同步大市”評級。在市場情緒回暖疊加政策的積極驅動下，上市券商的估值已由8月底的1.14x修復至11月14日的1.58x，但較近5年中2020年7月2.57x的高點仍有空間，行業(yè)估值有望繼續(xù)修復。建議關注優(yōu)質(zhì)頭部券商以及并購重組兩條主線。標的方面，建議關注頭部券商中信證券（600030.SH）、華泰證券（601688.SH）、以及處于并購重組進程中的國聯(lián)證券（601456.SH）、浙商證券（601878.SH）、國泰君安（601211.SH）。
風險提示：市場交投活躍度下降；市場大幅波動；證券公司業(yè)務開展不及預期；金融監(jiān)管政策加強；資本市場改革進度低于預期。
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