>> 華創(chuàng)證券-基礎化工行業(yè)周報：25年看好新疆、新材料、新世界三大主線-241124
| 上傳日期： |
2024/11/25 |
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| 8795KB |
| 格式： |
pdf 共76頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊暉,王鮮俐,鄭軼 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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本周我們發(fā)表了能源化工2025年度策略“新疆、新材料、新世界”。三個主題在內核上延續(xù)了24年年度策略中“傳統(tǒng)化工求變三路——向上游走，向海外走，向深處走”的思考，并且更加明確。
24年以來，中美庫存周期錯位和國內地產(chǎn)下行繼續(xù)壓制化工品的價格表現(xiàn)。PB-ROE雙底形成后，突破口來自供給的反抗，而趨勢性的機會來自需求的新大陸，我們在24年年中策略中提到的“供給的反抗，需求的新大陸”邏輯依然有效?？紤]到大類品種的供給過剩依然嚴重，我們更加關注供給出清尤其是海外產(chǎn)能退出后給小品類化工品帶來的格局優(yōu)化，同時也考慮到市場流動性改善后風險偏好的提升，我們把“供給的反抗”進一步明確為本年度策略中“新材料”一詞。對于亞非拉地區(qū)需求的趨勢性提升，我們觀點不變，依然保留“新大陸（新世界）”一詞。新疆大發(fā)展是我們團隊今年提出的新方向。從國家戰(zhàn)略上，新疆受益于一帶一路地緣轉向和能源保障戰(zhàn)略，從新疆自身上，歷史上新疆的底色在發(fā)展與穩(wěn)定之間調整平衡，當下的新疆正處在高質量發(fā)展的重要戰(zhàn)略機遇期，以發(fā)展促穩(wěn)定成為新疆主線。這三個大拐點共同構成了新疆發(fā)展的歷史性機會，而擇時上我們對于新疆的推薦是因為觀察到眾多項目啟動/落成。重點關注新疆煤化工未來的大量投資發(fā)力。
新疆，策略主線建議關注：1）在新疆進行項目投資，包括在新疆有煤礦和進行轉化的能源化工公司：寶豐能源、廣匯能源、湖北宜化等；2）為煤化工項目提供服務的賣水人，包括了伴隨煤炭開采的民爆服務雪峰科技、廣東宏達、易普力和提供煤炭運輸服務的公司等；3）為煤化工建設提供服務的鏟子股，包括煤化工設計、總包、建設、設備：東華科技、中國化學、航天工程、杭氧股份等；4）新疆本地的國企/兵團企業(yè)有望迎來改革深化發(fā)展機遇：新疆天業(yè)、青松建化、天富能源等。
新材料，策略主線建議關注：1）延續(xù)了供給的反抗的思考，我們關注在行業(yè)供給出清尤其是歐洲產(chǎn)能退出后導致競爭格局優(yōu)化的品種，如維生素之類，但考慮到大品類未來新疆煤化工發(fā)展及潛在的供給增速依然較高，我們把目標更多投向小品類化工品；2）在技術上實現(xiàn)突破，并且在估值上有空間的新材料公司，在市場流動性充沛的階段有望表現(xiàn)出更強的進攻性：藍曉科技、瑞豐新材、華恒生物等。
新世界，策略主線建議關注：1）產(chǎn)能實現(xiàn)出海，實現(xiàn)全球化布局的輪胎板塊：賽輪輪胎、森麒麟、玲瓏輪胎等；2）全球再工業(yè)化的過程中，亞非拉城鎮(zhèn)化率提高帶來需求邊際，進而拉動相關化工品的直接/間接需求，包括制冷劑、鈦白粉等。
本周葉酸、Henry天然氣、維生素B1價格漲幅居前。1）葉酸（+48.5%）：本周葉酸市場均價為277元/kg，環(huán)比+48.5%。供應：主流廠家停簽停報，部分廠家裝置目前停產(chǎn)檢修，貿易商、終端用戶多表示提貨困難；需求：本輪漲價多以貿易商之間貨源流通為主，且價格持續(xù)大幅上漲趨勢下，疊加經(jīng)銷商市場低庫存，促使整體市場持續(xù)以小單、散單成交為主。市場情緒：上半周市場持續(xù)惜售情緒濃厚，今日市場出貨意愿相對增多；2）Henry天然氣(+16.2%):本周Henry天然氣市場均價為2.1美元/百萬英熱單位，環(huán)比+16.2%。周內前期，西北原料氣價格貼底成交，南北市場走勢不一，西北地區(qū)由于價格優(yōu)勢疊加成本支撐，LNG低價資源小幅探漲，而西南地區(qū)則因市場缺乏利好支撐價格窄幅下行。周內后期，北方主產(chǎn)地有停出、檢修、減產(chǎn)的情況，受市場供應減少和強冷空氣影響的雙重作用，交投氛圍有所好轉，局部用戶在看漲心理作用下開啟囤貨補庫需求，低價LNG出貨情況有所改善，液價上漲。3）維生素B1 (+10.7%):本周維生素B1市場均價為10040.0元/噸,環(huán)比+10.7%。本周維生素B1市場低價趨高運行。廠家方面硝酸VB1主流廠家報價在240元/公斤，主流廠家報價穩(wěn)定。經(jīng)銷商市場低價趨高運行，本周主流接單價上漲至203-210元/公斤左右。
民爆行業(yè)預計將直接受益于化債帶來的內需改善。11月8日人大常委會發(fā)布化債計劃。三項政策協(xié)同發(fā)力后，地方化債壓力將大大減輕。我們認為民爆行業(yè)有望首先/直接受益于此輪地方債務化解。當前民爆下游需求結構整體呈現(xiàn)礦山（包括煤礦，金屬礦，非金屬礦）：非礦=7：3的格局，2024年1-9月，民爆行業(yè)在西藏和新疆等礦山/水利基建需求增加的大背景下，需求仍然呈現(xiàn)下滑的狀態(tài)，前三季度：民爆行業(yè)生產(chǎn)總值同比下滑6.43%，總計凈下滑20.62億元，山西（-4.07億元），湖南?。?3.49億），黑龍江（-3.48億元），貴州?。?2.47億元），重慶市（-2.13億元），廣西（-2億元）是最主要的下滑省份，基本全是當前地方財政壓力較大的省份。主要原因或指向非礦類項目的開工下滑?；瘋蟊尘跋?，民爆行業(yè)和政府/國企之間直接結算/間接結算的礦山項目開工有望恢復，現(xiàn)金流有望改善。建議關注保利聯(lián)合、易普力、廣東宏大/雪峰科技、江南化工等標的。
行業(yè)盈利見底，流動性回暖有望驅動估值彈性。9月26日，中共中央政治局召開會議分析研究經(jīng)濟形勢，提出“加力推出增量政策，進一步提高政策措施的針
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