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策略摘要
　　近期原油端波動(dòng)較大，LPG自身基本面缺乏明顯驅(qū)動(dòng)。此外，國內(nèi)油品市場的弱勢對PG最便宜交割品價(jià)格形成壓制，預(yù)計(jì)盤面維持區(qū)間震蕩格局，建議保持謹(jǐn)慎。
　　投資邏輯
　　■市場分析
　　本周原油價(jià)格再度反彈，Brent逼近75美元/桶關(guān)口。近期挪威約翰-斯維爾德魯普（Johan Sverdrup）油田的一個(gè)陸上轉(zhuǎn)換站發(fā)生停電事故，導(dǎo)致該油田日產(chǎn)量減少75萬桶，對油價(jià)形成脈沖性上漲的影響。此外，俄烏局勢出現(xiàn)明顯升溫，地緣情緒溢價(jià)受到推漲。目前來看，雖然我們對油市明年的展望偏空，但現(xiàn)實(shí)的情況并不弱，一方面是煉廠陸續(xù)從檢修中復(fù)產(chǎn)，從原油與成品油庫存來看也維持歷史低位，短期油價(jià)表現(xiàn)相對堅(jiān)挺。
　　跟隨原油端的節(jié)奏，本周外盤LPG價(jià)格也明顯反彈。就當(dāng)前LPG基本面來看，整體市場矛盾并不突出。其中，中東近幾個(gè)月供應(yīng)小幅收緊，11月份可能邊際回升。參考船期數(shù)據(jù)，中東LPG發(fā)貨量預(yù)計(jì)為410萬噸，環(huán)比10月增加21萬噸。未來如果歐佩克放松減產(chǎn)，則中東LPG產(chǎn)量存在進(jìn)一步增長空間。近期中東地緣沖突加劇后，伊朗實(shí)際供應(yīng)變動(dòng)幅度不大，10月份發(fā)貨量維持在80-100萬噸的正常水平。考慮到對伊朗態(tài)度更強(qiáng)硬的特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)，未來伊朗LPG供應(yīng)存在風(fēng)險(xiǎn)。美國方面，9月份Energy Transfer Partners的NGL輸油管道發(fā)生爆炸，對其LPG供應(yīng)存在階段性影響。但隨著時(shí)間進(jìn)入11月份，美國發(fā)貨量預(yù)計(jì)回升至622萬噸，環(huán)比增加67萬噸。明年美國NGL和LPG產(chǎn)量有望維持增長趨勢，且出口終端擴(kuò)建項(xiàng)目投產(chǎn)后出口能力將進(jìn)一步提升，北美將繼續(xù)作為最重要的邊際供應(yīng)來源。
　　就國內(nèi)市場而言，原油與外盤反彈對情緒存在提振，但基本面仍缺乏亮點(diǎn)。供應(yīng)方面，10月中旬以來相繼有廠家停工檢修，整體商品量有所減少。與此同時(shí)，11月LPG到港量目前預(yù)計(jì)在245萬噸（未來可能上修），環(huán)比減少50萬噸。在供應(yīng)邊際收緊的背景下，制約市場情緒的主要因素依然是需求端的疲軟。其中，燃燒需求提升緩慢，旺季氛圍有限?；ぴ戏矫?，醚后碳四市場弱勢運(yùn)行，油品端需求的疲軟對烷基化等調(diào)油品形成抑制。與此同時(shí)，PDH需求也受到低利潤的壓制，裝置開工率降至70%以下。12月份，山東地區(qū)前期檢修的兩套PDH裝置計(jì)劃恢復(fù)生產(chǎn)，另外一套PDH有望投產(chǎn)，需求有望邊際回升。
　　總體來看，雖然近期原油價(jià)格反彈，但趨勢仍不明朗，LPG自身基本面缺乏明顯驅(qū)動(dòng)。此外，國內(nèi)油品市場的弱勢對PG最便宜交割品價(jià)格形成壓制，預(yù)計(jì)盤面維持區(qū)間震蕩格局，建議保持謹(jǐn)慎。
　　 ■策略
　　單邊中性，觀望為主；
　　 ■風(fēng)險(xiǎn)
　　無