>> 國海證券-食品飲料行業(yè)周報：市場回調(diào)，關(guān)注成長股布局機(jī)會-241124
| 上傳日期： |
2024/11/25 |
大小： |
827KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉潔銘,秦一方 |
| 行業(yè)名稱： |
食品飲料 |
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1、大盤整體下跌，食品飲料板塊承壓。本周（2024/11/18-2024/11/22）一級行業(yè)中食品飲料跌幅4.08%，跑輸上證綜指（-1.91%）2.18個百分點(diǎn)。各細(xì)分行業(yè)中肉制品漲幅最大，上漲1.41%，其次分別為保健品和軟飲料，漲幅分別為1.09%和0.95%。個股方面，桂發(fā)祥（+13.20%）、ST西發(fā)（+8.80%）、貝因美（+7.71%）、百合股份（+7.14%）、梅花生物（+6.24%）等領(lǐng)漲；香飄飄（-16.73%）、ST加加（-12.37%）、ST春天（-12.21%）、三只松鼠（-10.82%）、百潤股份（-10.44%）等領(lǐng)跌。
2、白酒：板塊整體下跌，龍茅放開整箱申購。本周白酒板塊下跌1.23%。據(jù)i茅臺消息，11月20日起，i茅臺放開原箱龍茅申購，售價14994元/箱，不同于以往門店提貨的方式，整箱申購成功后將通過官方物流發(fā)貨。此前原箱龍茅申購僅在每月“小茅好運(yùn)”專場對龍生肖用戶開放，公司此舉有望擴(kuò)大申購范圍并將增加龍茅供應(yīng)。11月22日，山西汾酒舉行2024年三季度業(yè)績說明會，公司表示今年以來省外市場拓展卓有成效，京津冀、長三角、珠三角地區(qū)呈現(xiàn)出高速增長態(tài)勢，長江以南市場發(fā)展迅速，湖北、江蘇、上海、廣東等市場增長顯著。此前11月21日，公司汾青基地（一期）2萬噸原酒釀造項(xiàng)目正式開工，我們認(rèn)為產(chǎn)能擴(kuò)張將為公司未來市場拓展奠定基礎(chǔ)。我們此前強(qiáng)調(diào)，目前白酒行業(yè)估值被壓制，主要原因是宏觀需求預(yù)期，隨著系列經(jīng)濟(jì)及消費(fèi)刺激政策落地，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，商務(wù)活動和白酒用酒場景增加，白酒板塊估值有望迎來修復(fù)。白酒板塊重點(diǎn)推薦：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、古井貢酒、迎駕貢酒、口子窖等，建議關(guān)注珍酒李渡等。
3、大眾品：大眾品關(guān)注高成長性個股回調(diào)后的布局機(jī)會。本周在市場情緒擾動下，大眾品出現(xiàn)明顯回調(diào)，其中調(diào)味發(fā)酵（-2.26%）、預(yù)加工食品（-1.41%）、啤酒（-0.78%）領(lǐng)跌，零食板塊雖整體有所上漲，但核心個股如三只松鼠、鹽津鋪?zhàn)印⑷f辰集團(tuán)、有友食品出現(xiàn)明顯回調(diào)，Q4進(jìn)入零食消費(fèi)旺季，我們預(yù)計(jì)今年年貨節(jié)偏性價比的零食禮盒仍有望延續(xù)去年高增態(tài)勢，推薦關(guān)注高成長性個股回調(diào)后的布局機(jī)會：
1）百潤股份：本周百潤股份旗下崍州蒸餾廠舉辦新品發(fā)布會，品牌“崍州”、“百利得”，以及兩款首發(fā)新品崍州單一麥芽威士忌創(chuàng)世版、百利得單一調(diào)和威士忌創(chuàng)世版正式上市。首發(fā)的兩款產(chǎn)品均為700ml規(guī)格，定價為399元/瓶，各限量1萬瓶，產(chǎn)品采用了具有中國特色的黃酒桶、蒙古櫟桶基酒，將于2024年11月24日起在公司直營線下渠道銷售，后續(xù)將上線更多銷售渠道，兩大品牌對應(yīng)的流通產(chǎn)品系列將于2025Q1陸續(xù)發(fā)布。公司從2016年開始籌備威士忌業(yè)務(wù)，現(xiàn)有產(chǎn)能遠(yuǎn)超其他蒸餾廠，并且在渠道建設(shè)、價值體系、消費(fèi)者培育、溝通互動等方面持續(xù)投入，品牌知名度及影響力不斷提升。未來隨著產(chǎn)品線持續(xù)豐富，有望形成公司第二增長極，在世界威士忌版圖上點(diǎn)亮中國產(chǎn)區(qū)。
2）三只松鼠：根據(jù)公司數(shù)據(jù)，公司在雙十一期間獲得全渠道全線第一，其中抖音渠道銷售額破億，同比+224.2%，我們認(rèn)為，隨著年貨節(jié)臨近，公司開始加大線上投放力度，線上銷售重回快速增長勢頭。線下方面，根據(jù)公司品銷大會，2024Q2/2024Q3/2024M10分別同比+7%/+51%/+285%，新分銷貨盤在高端性價比驅(qū)動下初步反饋出良好動銷表現(xiàn)，預(yù)計(jì)新貨盤在年貨節(jié)期間及2025年將為公司帶來明顯增量，且線下渠道的穩(wěn)定性強(qiáng)于線上，有利于公司中長期盈利能力抬升，我們預(yù)計(jì)公司2025年收入同比接近+30%至約130億，利潤約5.5億（不考慮并表），對應(yīng)當(dāng)前20X。
3）鹽津鋪?zhàn)樱?024Q3魔芋、蛋類零食分別實(shí)現(xiàn)2.41/1.80億收入，分別同比+39%/+64%，倘若四季度延續(xù)增長勢能，我們預(yù)計(jì)24年全年來看魔芋、蛋類零食有望成長為破8億、破6億的單品。從2024Q3產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，大魔王麻醬味產(chǎn)品占魔芋銷量的55%，蛋皇占蛋類零食銷量的60%，品類品牌培育卓有成效，也有利于公司中長期凈利率的抬升。從渠道看，公司渠道反應(yīng)快速，不依賴于單一渠道發(fā)展，預(yù)計(jì)今年零食量販/線上/散稱BC渠道占比均為25%上下，且蛋皇進(jìn)入山姆以后，該渠道為公司成長性最高的渠道。我們預(yù)計(jì)公司2025年收入同比+24%至65.4億，利潤同比+21%至7.9億元，對應(yīng)當(dāng)前18X。
4）有友食品：Q3單季度鳳爪/豬皮晶/其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入2.3/0.2/0.7億元，同比分別+3.6%/+17.2%/+1593%，其他業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)大幅提升，預(yù)計(jì)主要系公司鴨掌類新品在新拓展的山姆渠道實(shí)現(xiàn)快速放量所致，預(yù)計(jì)2025年仍將為公司貢獻(xiàn)明顯增量。公司是泡鹵零食龍頭，產(chǎn)品力突出，當(dāng)前公司渠道思路轉(zhuǎn)變，積極擁抱新興成長性渠道，預(yù)計(jì)后續(xù)在零食量販、線上等有較大擴(kuò)張空間，建議關(guān)注。
4、行業(yè)評級及投資策略：政策密集出臺，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期扭轉(zhuǎn)，有望促進(jìn)食品飲料板塊估值和業(yè)績雙提升，目前板塊估值仍然較低，基于此我們維持食品飲料行業(yè)“推薦”評級。
白酒：推薦貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、古井貢酒、迎駕貢酒、口子窖等，建議關(guān)注珍酒李渡等。
大眾品：推薦百潤股份
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