>> 中信建投-奇富科技(QFIN.US)風(fēng)險指標顯著優(yōu)化，貸款撥備釋放利潤-241125
| 上傳日期： |
2024/11/25 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
趙然,李梓豪 |
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3Q2024，公司實現(xiàn)營業(yè)收入43.70億元，環(huán)比+5.05%；實現(xiàn)Non-GAAP凈利潤18.29億元，環(huán)比+29.42%。風(fēng)險指標顯著優(yōu)化，90天以上逾期率大幅降低至2.72%，首逾率降低至4.60%。融資成本繼續(xù)環(huán)比下降30bps，同時本季度共發(fā)行35億元ABS，發(fā)行成本環(huán)比優(yōu)化超過50bps，全年ABS發(fā)行總額達到134億元，同比+23%。今年的股票回購計劃已完成85%，董事會批準了一項新的4.5億美元回購計劃，并將在2025年1月1日啟動。
事件
2024年11月20日，奇富科技公布3Q24財務(wù)業(yè)績2024年第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入43.70億元，環(huán)比/同比+5.05%/+2.08%；實現(xiàn)Non-GAAP凈利潤18.29億元，環(huán)比/同比+29.42%/+54.32%；Non-GAAP凈利潤率為41.8%；Non-GAAPEPADS達12.35元。
簡評
獲客授信方面，截至3Q24，公司累計注冊用戶數(shù)2.54億，同比+11.58%；累計授信用戶數(shù)5520萬，同比+12.20%；累計借款用戶數(shù)3310萬，同比+12.59%。截止3Q24，憑借領(lǐng)先的大模型技術(shù)，已賦能162家金融機構(gòu)實現(xiàn)信貸流程的智能化，同時服務(wù)了超過5500萬的小微企業(yè)和個人消費者，3Q24平均單位獲客成本降低7.4%。其中，通過嵌入式金融渠道的新授信用戶比例增加約5pcts，嵌入式金融貸款量同比+85%。
貸款規(guī)模方面，公司于2021年面向金融機構(gòu)推出了模塊化風(fēng)險管理SaaS服務(wù)（以下簡稱“RMSaaS”），但由于該業(yè)務(wù)缺乏向上銷售潛力，且對收入貢獻較低，因此公司打算在2024年末前逐步淘汰該服務(wù)。需要注意的是，此次業(yè)務(wù)調(diào)整不會對財務(wù)業(yè)績、科技輸出、風(fēng)控模型產(chǎn)生較大影響。在新口徑下，3Q24新增貸款發(fā)放額達到824.36億元，同比-14.95%/環(huán)比+13.14%。剔除RMSaaS服務(wù)后的輕資本模式放貸額為453.96億元，同比+4.71%/環(huán)比+15.38%，占放款總額的比重為55%（2Q24：54%）。
資產(chǎn)質(zhì)量方面，由于公司繼續(xù)執(zhí)行嚴格的風(fēng)險管理策略，針對低風(fēng)險用戶群體，量身定制了信用額度和定價的策略，用更具吸引力的產(chǎn)品提升用戶活躍度，同時確保風(fēng)險水平的穩(wěn)定性。3Q24，90天以上逾期率大幅降低至2.72%（2Q24：3.40%）；3Q24首逾率降低至4.60%（2Q24：4.80%）。在貸款發(fā)放后的管理流程中，公司加強了對借款人的還款提醒機制，并改進了與合作機構(gòu)的管理流程，這些措施旨在提高收款效率，30天回收率環(huán)比增長約1.1pcts至87.4%（2Q24：86.3%），達到2022年以來的最高水平。在當(dāng)前的宏觀環(huán)境和地緣政治不確定性下，公司繼續(xù)采取審慎的賬面準備，3Q24風(fēng)險貸款新增撥備總額約為16.3億元（2Q24：13.1億元）；3Q24撥備余額中實現(xiàn)回撥9.1億元（2Q24：4.8億元）；撥備覆蓋率達482%（2Q24：421%）。
融資成本方面，三季度末與公司建立長期合作關(guān)系的金融機構(gòu)增加至162家（2Q24：160家），較去年同期增加7家。得益于穩(wěn)健的資產(chǎn)質(zhì)量和相對充裕的市場流動性，3Q24內(nèi)公司共發(fā)行了35億元ABS，發(fā)行成本環(huán)比優(yōu)化超過50bps。疊加上半年累計發(fā)行的99億元ABS，前三個季度ABS發(fā)行總額達到134億元，同比+23%。得益于此，3Q24公司融資成本環(huán)比下降約30bps。
股份回購計劃更新，2024年3月，公司公告了3.5億美元的回購計劃并于4月1日啟動。截至11月19日，公司已于公開市場累計回購約1370萬股ADS，每股ADS的平均回購價格為21.7美元。本年的回購計劃完成額度2.98億美元（占比85%），公司計劃在2024年底前基本完成該回購計劃。此外，公司董事會批準了一項新的不超過4.5億美元的股票回購計劃，并將在2025年1月1日啟動。我們認為，公司以超出市場預(yù)期的速度實現(xiàn)股票回購計劃，不僅體現(xiàn)對實現(xiàn)長期高質(zhì)量增長的信心，還進一步提高了股東回報，3Q24的Non-GAAPEPADS已提升至12.35元。
盈利預(yù)測與估值
短期來看，消費信貸市場需求和風(fēng)險表現(xiàn)相對穩(wěn)定，公司在審慎的放款策略下預(yù)計實現(xiàn)貸款量穩(wěn)定，公司修正了業(yè)績指引，預(yù)計4Q24將實現(xiàn)Non-GAAP凈利潤18至19億元，同比增長約57%至65%。因此，我們預(yù)計剔除RMSaaS后的新口徑下，4Q24放貸額將達到839.26億元，環(huán)比+1.81%；Non-GAAP凈利潤為18.28億元，環(huán)比-0.04%。全年來看，預(yù)計2024-2025年公司營業(yè)收入分別為170.86/174.15億元，對應(yīng)增速分別為+4.89%/+1.93%；Non-GAAP凈利潤分別為62.72/64.27億元，對應(yīng)增速分別為+40.81%/+2.48%。截至11月22日，公司估值約為56.38億美元，對應(yīng)2024-2025年P(guān)E估值分別約為6.47倍，6.31倍，維持“買入”評級，給予目標價36.93美元。
風(fēng)險分析
監(jiān)管政策趨嚴：互聯(lián)網(wǎng)消費金融平臺已經(jīng)處于“常態(tài)化”的嚴監(jiān)管環(huán)境。監(jiān)管政策已經(jīng)從監(jiān)管評級、貸款對象管理、利率等多方面進行嚴格規(guī)范。隨著個人征信數(shù)據(jù)入市、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)創(chuàng)新等新領(lǐng)域變化，監(jiān)管可能會進一步規(guī)范平臺企業(yè)的業(yè)務(wù)拓展，影響存量利潤，因此不排除監(jiān)管政策趨嚴的風(fēng)險。
資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險：基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險主要包括宏觀政策和經(jīng)濟運行狀況對基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險的影響。在經(jīng)濟下行時，借款人可能因償還能力變?nèi)醵窗磿r、足額履行或者不還本付息。另外，宏觀經(jīng)濟環(huán)境的波動可能影響消費金融資產(chǎn)的穩(wěn)定性，導(dǎo)致存量消費金融資產(chǎn)
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