>> 華泰證券-信用周報(bào)：類(lèi)REITs規(guī)模增長(zhǎng)型不動(dòng)產(chǎn)ABS出新-241125
| 上傳日期： |
2024/11/26 |
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| 格式： |
pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
仇文竹,文晨昕,王曉宇 |
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信用熱點(diǎn)：類(lèi)REITs規(guī)模增長(zhǎng)，持有型不動(dòng)產(chǎn)ABS出新
類(lèi)REITs發(fā)行規(guī)模持續(xù)攀升，截至2024年11月22日，年內(nèi)類(lèi)REITs發(fā)行規(guī)模為1154.91億元，同比增長(zhǎng)114.60%，國(guó)央企在降負(fù)債的訴求下成為類(lèi)REITs發(fā)行主力軍。“資產(chǎn)荒”延續(xù)疊加投資者對(duì)類(lèi)REITs的認(rèn)可度增加，類(lèi)REITs利差呈壓縮態(tài)勢(shì)，2024年來(lái)發(fā)行的類(lèi)REITs優(yōu)先級(jí)和夾層級(jí)利差中位數(shù)分別為29.23bp和102.69bp。類(lèi)REITs發(fā)行集中在中高評(píng)級(jí)，優(yōu)先級(jí)產(chǎn)品以3-5年為主，次級(jí)期限較長(zhǎng)，一般通過(guò)設(shè)立擔(dān)保人的方式進(jìn)行外部增信。持有型不動(dòng)產(chǎn)ABS是不動(dòng)產(chǎn)融資創(chuàng)新產(chǎn)品，與公募REITs和類(lèi)REITs在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方面存在一定差異。
市場(chǎng)回顧：信用債持續(xù)回暖，中低評(píng)級(jí)中短久期品種利差下行明顯
上周信用債行情持續(xù)回暖趨勢(shì)，在置換隱債的一致預(yù)期下，中低評(píng)級(jí)中短久期品種利差下行明顯，但置換債發(fā)行量較大，整體債市有所震蕩。2024年11月18日至2024年11月22日，信用債收益率多數(shù)下行，其中中高等級(jí)下行有限，部分期限出現(xiàn)小幅上行，而中低評(píng)級(jí)中短久期品種多數(shù)下行5BP左右。二永債方面，中高評(píng)級(jí)5-10Y品種小幅下行2BP左右。上周信用債買(mǎi)盤(pán)持續(xù)增強(qiáng)，理財(cái)凈買(mǎi)入104億元，基金凈買(mǎi)入216億元。行業(yè)利差方面，上周各行業(yè)公募債利差中位數(shù)環(huán)比前一周多數(shù)下行2BP左右，各省城投債利差中位數(shù)同樣多數(shù)下行2-3BP，其中云南、青海、天津下行超5BP。
一級(jí)發(fā)行：發(fā)行情緒改善，信用債發(fā)行量環(huán)比上升
2024年11月18日至2024年11月22日，公司類(lèi)信用債合計(jì)發(fā)行3514億，環(huán)比上升30%。上周公司類(lèi)信用債凈融資948億元，其中城投債凈融資421億元，產(chǎn)業(yè)債凈融資497億元。金融類(lèi)信用債方面，商業(yè)銀行債發(fā)行70億元，二永債發(fā)行64億元，保險(xiǎn)及證券公司債發(fā)行366億元。公司類(lèi)信用債發(fā)行量環(huán)比上升，金融類(lèi)信用債發(fā)行量環(huán)比下降。發(fā)行利率方面，中短票平均發(fā)行利率AA評(píng)級(jí)波動(dòng)上升，AAA評(píng)級(jí)波動(dòng)下降；公司債平均發(fā)行利率除AA評(píng)級(jí)外均波動(dòng)下降。
二級(jí)成交：中短久期成交活躍，長(zhǎng)久期成交小幅下降
活躍成交主體以中高等級(jí)、中短期、央國(guó)企為主。分類(lèi)型來(lái)看，城投債活躍成交主體主要分為兩類(lèi)，一類(lèi)為江蘇等強(qiáng)經(jīng)濟(jì)財(cái)政省份主流高等級(jí)平臺(tái)，另一類(lèi)為經(jīng)濟(jì)大省相對(duì)較高利差區(qū)域（湖南、天津、山東等）核心主平臺(tái)；地產(chǎn)債活躍成交主體仍以AAA為主，成交期限多在1-3年，其中萬(wàn)科和龍湖為高收益主體；民企債活躍成交主體也仍以AAA為主，成交期限多在中短期限。長(zhǎng)久期債券方面，上周交易活躍城投債中5年以上債券成交占比1.6%，對(duì)比前一周（5年以上債券成交占比3%）小幅下降。
風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)口徑偏差、資金面變化、利率債供給超預(yù)期。
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