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投資要點(diǎn)
　　11月18日-11月22日醫(yī)藥生物板塊跑贏滬深300指數(shù)，醫(yī)藥生物板塊全周下跌2.36%，滬深300指數(shù)全周下跌2.60%。
　　2024年年初以來，醫(yī)藥板塊在過去幾年下跌的基礎(chǔ)上進(jìn)一步下行，除了行業(yè)政策、部分細(xì)分領(lǐng)域景氣度等因素影響外，醫(yī)保收入增速放緩、醫(yī)保收支增速不平衡導(dǎo)致的結(jié)余率下降，進(jìn)而可能導(dǎo)致醫(yī)?？刭M(fèi)力度加強(qiáng)、影響行業(yè)的長期成長邏輯，也是市場擔(dān)憂的主要因素。根據(jù)醫(yī)保局公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2024年1-6月統(tǒng)籌基金收入13844.28億元，同比增長3%；統(tǒng)籌基金支出11735.75億元，同比增長17%。而本周醫(yī)保局公布了2024年8-10月數(shù)據(jù)，總體來看醫(yī)保收入改善較為明顯，醫(yī)保支出增速也有控制。根據(jù)醫(yī)保局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年1-10月統(tǒng)籌基金收入23065.07億元，同比增長9%；統(tǒng)籌基金支出19165.88億元，同比增長9%，收入和支出增速已總體匹配。僅看下半年（7-10月合計(jì)值），統(tǒng)籌基金收入同比增速19%、同比支出增速-1%，收入端9-10月同比、環(huán)比增長均較為明顯，支出端9-10月同比、環(huán)比均有所下降。我們認(rèn)為，醫(yī)保今年前10個(gè)月的數(shù)據(jù)將較好緩和市場此前的擔(dān)憂。
　　板塊策略方面，我們認(rèn)為還是重點(diǎn)關(guān)注具備較好成長性和產(chǎn)業(yè)邏輯的細(xì)分領(lǐng)域，創(chuàng)新+國際化仍是核心關(guān)鍵詞。醫(yī)藥板塊科技屬性方向，我們認(rèn)為創(chuàng)新藥仍是核心主線，同時(shí)可以關(guān)注基本面開始改善且后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)較小的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈部分標(biāo)的。此外，醫(yī)療器械同樣符合創(chuàng)新+國際化邏輯。最后，如果經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期轉(zhuǎn)好，則順周期品種消費(fèi)醫(yī)療等領(lǐng)域表現(xiàn)有望更為突出。
　　推薦標(biāo)的：恒瑞醫(yī)藥：逐漸度過創(chuàng)新轉(zhuǎn)型陣痛期，多款創(chuàng)新藥開始放量，ADC、國際化值得關(guān)注。信達(dá)生物：業(yè)績進(jìn)入加速放量周期，減重大品種有望明年落地放量，PD-1/IL2等多品種有望打開未來空間。百濟(jì)神州：澤布替尼持續(xù)超預(yù)期，逐步走出盈利趨勢，BCL2、BTKCDAC、CDK4、ADC/PROTAC等打開空間。翰森制藥：優(yōu)質(zhì)綜合藥企，阿美替尼加速放量，ADC等管線打開出?？臻g。愛博醫(yī)療：研發(fā)創(chuàng)新、新品上市驅(qū)動增長，雙焦點(diǎn)晶體和彩瞳放量，屈光晶體、EDOF晶體即將獲批上市。恩華藥業(yè)：精神麻醉行業(yè)增長穩(wěn)健，政策壁壘高，公司麻醉、精神產(chǎn)品管線不斷完善，保障未來增長。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策超預(yù)期變化，板塊比較優(yōu)勢弱化，艾力斯、聯(lián)影醫(yī)療、錦波生物為我司做市公司。