>> 中郵證券-北京君正(300223)靜待復(fù)蘇-241126
| 上傳日期： |
2024/11/26 |
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| 657KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
吳文吉 |
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事件
2024年三季度收入10.9億元，同比-8.7%。
投資要點
安防IPC靜待復(fù)蘇。從需求來看，今年和去年的需求差不多，三季度比去年要稍差一些，公司從技術(shù)、產(chǎn)品、市場三個方面保持競爭力。從技術(shù)上講，公司堅持核心IP自主研發(fā)并不斷優(yōu)化迭代，比如VPU、ISP等，尤其是AI技術(shù)，有大量的算法已經(jīng)有很多客戶采用。另外，公司的NPU自主研發(fā)，公司的產(chǎn)品會根據(jù)不同的定位來配置不同算力水平的NPU。從產(chǎn)品上講，公司不斷推出新品，優(yōu)化產(chǎn)品布局，像T31是前兩年公司根據(jù)雙攝的市場需求推出的一個產(chǎn)品，去年發(fā)揮了良好的市場推廣作用，同時驅(qū)動公司亮眼的增長；T23是公司去年為今年規(guī)劃的一個產(chǎn)品，今年還會推出T32，針對雙攝需求的普及進一步優(yōu)化了性能和性價比。目前公司在中低端的產(chǎn)品布局已經(jīng)基本到位，未來中高端將是公司重要的發(fā)展方向之一。明年公司會推出T42的產(chǎn)品，C200也會逐步到位。
存儲芯片靜待拐點。DRAM和Flash表現(xiàn)存在差異，三季度來看，DRAM環(huán)比二季度有一點下降，但降幅不大，F(xiàn)lash是增長的。DRAM市場中工業(yè)占比較大，所以工業(yè)市場需求疲軟對DRAM的影響比較大，F(xiàn)lash方面，硬盤等消費類市場占比較多，所以和DRAM呈現(xiàn)不同的趨勢，價格來看環(huán)比均有一點下降。存儲芯片每個季度的毛利率差別不大，2022年毛利率是高點，2022年底開始降價，這兩年呈現(xiàn)非常緩慢的下降趨勢。公司預(yù)計21nm的產(chǎn)品產(chǎn)生大規(guī)模銷售的收入應(yīng)該在后年或者更靠后，明年預(yù)計會有少量收入。國內(nèi)和國外客戶對公司而言同樣重要，先進制程的產(chǎn)品國內(nèi)外的客戶均會送樣。
投資建議
我們預(yù)計公司2024/2025/2026年分別實現(xiàn)收入43.5/48/55億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為4.3/4.8/5.4億元，當前股價對應(yīng)2024-2026年P(guān)E分別為75倍、67倍、60倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險；市場拓展風(fēng)險；新技術(shù)研發(fā)風(fēng)險；毛利率下降的風(fēng)險；技術(shù)人員人力成本增加的風(fēng)險；供應(yīng)商風(fēng)險；存貨風(fēng)險；經(jīng)營管理風(fēng)險；募投項目實施的風(fēng)險；外匯風(fēng)險；稅務(wù)風(fēng)險；商譽減值風(fēng)險。
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