>> 東吳證券-公用事業(yè)行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：廣東25年電力交易方案發(fā)布，超額回收+變動(dòng)成本補(bǔ)償平滑核電電價(jià)波動(dòng)-241126
| 上傳日期： |
2024/11/27 |
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| 463KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
袁理,任逸軒 |
| 行業(yè)名稱： |
核電 |
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事件：廣東省發(fā)布2025年電力市場(chǎng)交易方案。
基準(zhǔn)電價(jià)不變，市場(chǎng)交易規(guī)模提升。2025年廣東市場(chǎng)參考價(jià)為0.463元/千瓦時(shí)，年度交易成交均價(jià)上下限分別為0.554元/千瓦時(shí)、0.372元/千瓦時(shí)，參考價(jià)與年度交易上下限維持不變。2025年廣東電力市場(chǎng)規(guī)模約為6500億千瓦時(shí)（2024年為6000億千瓦時(shí)），年度交易規(guī)模上限3800億千瓦時(shí)（2024年為3200億千瓦時(shí)），入市電量擴(kuò)張，年度交易占比提升。發(fā)電側(cè)燃煤電廠、燃?xì)怆姀S、核電（嶺澳核電、陽(yáng)江核電）、新能源參與市場(chǎng)交易，其中：1）省內(nèi)燃煤電廠：全部進(jìn)入市場(chǎng)；2）省內(nèi)燃?xì)怆姀S：中調(diào)及以上均進(jìn)入市場(chǎng)，地調(diào)可選擇是否進(jìn)入市場(chǎng)但進(jìn)入后不允許退出；3）省內(nèi)核電：嶺澳核電和陽(yáng)江核電全部機(jī)組參與市場(chǎng)交易，2025年年度市場(chǎng)化電量273億千瓦時(shí)（2024年195億千瓦時(shí)）；4）新能源：集中式風(fēng)電、光伏，220kV及以上電壓等級(jí)全部進(jìn)入市場(chǎng)，參與中長(zhǎng)期、現(xiàn)貨和綠電交易，基數(shù)電量比例70%；110kV參與現(xiàn)貨和綠電交易，基數(shù)電量比例90%，2025年底前實(shí)現(xiàn)全部入市（2025年1月1日起新并網(wǎng)的110kV及以上集中式光伏基數(shù)電量比例為50%）。5）其他：鼓勵(lì)分布式新能源以聚合虛擬電廠參與現(xiàn)貨電能量和綠電交易，獨(dú)立儲(chǔ)能、抽水蓄能、虛擬電廠準(zhǔn)入條件按相關(guān)方案和細(xì)則執(zhí)行。
核電市場(chǎng)電價(jià)兩機(jī)制：政府授權(quán)單向差價(jià)合約機(jī)制與變動(dòng)成本補(bǔ)償機(jī)制。1）政府授權(quán)單向差價(jià)合約機(jī)制確定“真實(shí)市場(chǎng)電價(jià)”：按照年月中長(zhǎng)期市場(chǎng)交易均價(jià)與政府授權(quán)合約價(jià)格（核電核準(zhǔn)上網(wǎng)電價(jià)）之差（為負(fù)置零）對(duì)授權(quán)合約電量進(jìn)行單向差價(jià)結(jié)算回收，授權(quán)合約電量為實(shí)際市場(chǎng)電量的90%。2）“真實(shí)市場(chǎng)電價(jià)”結(jié)合變動(dòng)成本補(bǔ)償機(jī)制決定“實(shí)際執(zhí)行電價(jià)”。當(dāng)年月中長(zhǎng)期市場(chǎng)交易均價(jià)低于市場(chǎng)參考價(jià)（0.463元/千瓦時(shí)）時(shí)，按照核定上網(wǎng)電價(jià)、年月中長(zhǎng)期市場(chǎng)交易均價(jià)中的較大值與市場(chǎng)參考價(jià)之差乘以系數(shù)k（0.85）執(zhí)行變動(dòng)成本補(bǔ)償機(jī)制。
對(duì)比2024：超額回收思路不變，變動(dòng)成本補(bǔ)償設(shè)置系數(shù)0.85平滑波動(dòng)。2025年廣東核電市場(chǎng)交易方案中，1）超額回收思路不變：2025年市場(chǎng)電90%為授權(quán)合約電量，剩余10%按照市場(chǎng)電價(jià)執(zhí)行。2024年市場(chǎng)電100%按照成交均價(jià)與市場(chǎng)參考價(jià)之差（為負(fù)置零）的85%從核電機(jī)組進(jìn)行回收，結(jié)算方式存在差異但都體現(xiàn)為超額回收思路；2）變動(dòng)成本補(bǔ)償系數(shù)0.85平滑波動(dòng)：2025年當(dāng)年月中長(zhǎng)期交易均價(jià)低于市場(chǎng)參考價(jià)，以機(jī)組核定上網(wǎng)電價(jià)與市場(chǎng)交易均價(jià)的較大值與市場(chǎng)參考價(jià)之差乘以系數(shù)k（暫取0.85）執(zhí)行變動(dòng)成本補(bǔ)償機(jī)制。2024年度電補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)為批復(fù)網(wǎng)上電價(jià)與市場(chǎng)參考價(jià)之差，未設(shè)定系數(shù)。2025年系數(shù)0.85小于1，減少因市場(chǎng)電均價(jià)下行給核電市場(chǎng)電下行帶來(lái)的波動(dòng)影響。
實(shí)例測(cè)算：核電市場(chǎng)電價(jià)降幅約為市場(chǎng)均價(jià)降幅60%-80%。我們?cè)O(shè)定以下三種情形，對(duì)于廣東核電市場(chǎng)電價(jià)進(jìn)行測(cè)算。1）年度長(zhǎng)協(xié)446元/MWh，同比降20元/MWh：真實(shí)市場(chǎng)電價(jià)418元/MWh，變動(dòng)成本補(bǔ)償14，實(shí)際執(zhí)行電價(jià)404元/MWh，同比降12元/MWh；2）年度長(zhǎng)協(xié)426元/MWh，同比降40元/MWh：真實(shí)市場(chǎng)電價(jià)416元/MWh，變動(dòng)成本補(bǔ)償31，實(shí)際執(zhí)行電價(jià)385元/MWh，同比降31元/MWh；1）年度長(zhǎng)協(xié)406元/MWh，同比降60元/MWh，且跌破核電核準(zhǔn)電價(jià)：真實(shí)市場(chǎng)電價(jià)414元/MWh，變動(dòng)成本補(bǔ)償41，實(shí)際執(zhí)行電價(jià)373元/MWh，同比降42元/MWh。
投資建議：年度中長(zhǎng)期電價(jià)逐步落地，核電運(yùn)營(yíng)商即將進(jìn)入投產(chǎn)加速期，重點(diǎn)推薦【中國(guó)核電】和【中國(guó)廣核】，建議關(guān)注【H中廣核電力】。
風(fēng)險(xiǎn)提示：電價(jià)波動(dòng)、新項(xiàng)目投運(yùn)不及預(yù)期；核電機(jī)組運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。
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