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核心觀點(diǎn)
　　◆四代核電愈行愈近，鈉冷快堆、高溫氣冷堆更加成熟
　　四代核電概念于2000年提出。在三代核電的基礎(chǔ)上，出于更好地解決核能發(fā)展中的可持續(xù)性（鈾資源利用與廢物管理）、安全與可靠性、經(jīng)濟(jì)性、防擴(kuò)散與實(shí)體保護(hù)等問題，美國于2000年發(fā)起“第四代核能系統(tǒng)國際論壇（GIF）”，提出鈉冷快堆、鉛冷快堆、氣冷快堆、超臨界水堆、超高溫氣冷堆和熔鹽堆等六種堆型。行波堆和加速器驅(qū)動(dòng)的次臨界系統(tǒng)（ADS）也可以滿足第四代堆的要求。
　　我國高溫氣冷堆和鈉冷快堆更加成熟，熔鹽堆也在有序推進(jìn)中；
　　高溫氣冷堆：高溫氣冷堆固有安全性高，可用于高溫產(chǎn)氫或給化工廠區(qū)供工業(yè)汽。中國在高溫氣冷堆技術(shù)上世界領(lǐng)先。2023年12月6日，華能石島灣高溫氣冷堆示范工程正式投入商業(yè)運(yùn)行，目前中國或已規(guī)劃CX項(xiàng)目、江蘇綠能、XX綠能三個(gè)廠址；2024年8月19日，國常會(huì)核準(zhǔn)江蘇徐圩一期項(xiàng)目，廠址包含一臺(tái)高溫氣冷堆，江蘇徐圩一期項(xiàng)目也是世界上第一個(gè)壓水堆-高溫氣冷堆耦合的核電廠。
　　鈉冷快堆：核能“三步走”戰(zhàn)略承上啟下環(huán)節(jié)。中國是世界上第8個(gè)擁有鈉冷快堆技術(shù)的國家。2017年在福建霞浦開建示范快堆A計(jì)劃于2023年完工。
　　熔鹽堆：熔鹽堆是以熔鹽作為冷卻劑的反應(yīng)堆。2020年1月13日，位于甘肅省武威市的2MWt液態(tài)燃料釷基熔鹽實(shí)驗(yàn)堆獲得國家核安全局頒發(fā)的建造許可證，2023年6月7日，獲得國家核安全局頒發(fā)的運(yùn)行許可證。
　　◆閉式循環(huán)是我國國策，后處理投資額有望隨核電機(jī)組批復(fù)加速而提升
　　核電站建設(shè)加速有望帶來乏燃料后處理方向的投資額提升。根據(jù)測算，預(yù)計(jì)2030年乏燃料產(chǎn)生量將達(dá)到2749噸，累計(jì)量將達(dá)到24856噸，同時(shí)我國乏燃料處理能力與國際相比差距較大。2035年前我國需要新建3-4個(gè)800t/年處理能力的乏燃料處理廠方能達(dá)到平衡。
　　我國鈾礦石產(chǎn)能與高速發(fā)展的核電事業(yè)不匹配，僅靠一次資源無法解決供需缺口。根據(jù)測算，2040年供需缺口最大可達(dá)37998噸/年。根據(jù)經(jīng)合組織核能署研究，后處理方案比“一次通過”更加經(jīng)濟(jì)。
　　后處理發(fā)展還可能帶來核燃料廠與核燃料運(yùn)輸、儲(chǔ)運(yùn)容器方面的需求提升。
　　投資建議
　　◆投資主線1——四代核電：四代核電作為先進(jìn)核能方向，中國在鈉冷快堆和高溫氣冷堆較為成熟，在釷基熔鹽堆領(lǐng)域具備優(yōu)勢。建議關(guān)注：
　　高溫氣冷堆：主氦風(fēng)機(jī)：佳電股份；金屬堆芯支承：海陸重工；熱氣導(dǎo)管：科新機(jī)電；
　　鈉冷快堆：燃料組件管材：久立特材；
　　◆投資主線2——后處理：核電站建設(shè)加速有望帶來乏燃料后處理方向的投資額提升。根據(jù)測算，預(yù)計(jì)2025年我國年乏燃料產(chǎn)生量約為1525噸，累計(jì)量達(dá)14963噸；2030年乏燃料產(chǎn)生量將達(dá)到2749噸，累計(jì)量將達(dá)到24856噸。2035年前我國需要新建3-4個(gè)800t/年處理能力的乏燃料處理廠方能達(dá)到平衡。我國乏燃料處理能力與國際相比差距較大。法國擁有1700t/a的乏燃料后處理能力，而我國乏燃料處理能力較弱，據(jù)《“十四五”規(guī)劃和2035遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》，至25年運(yùn)行裝機(jī)容量70GW，屆時(shí)中國核電裝機(jī)容量有望超過法國，后處理需求迫切。
　　建議關(guān)注：景業(yè)智能、航天晨光、航天智裝
　　◆投資主線3——運(yùn)輸貯存容器：運(yùn)輸容器主要用來運(yùn)輸核燃料，根據(jù)運(yùn)送燃料種類的不同，儲(chǔ)運(yùn)容器可分為六氟化鈾運(yùn)輸容器、新燃料運(yùn)輸容器、乏燃料運(yùn)輸容器。產(chǎn)品價(jià)值量與制造難度呈正比，從價(jià)值量看，乏燃料運(yùn)輸容器>新燃料運(yùn)輸容器>六氟化鈾運(yùn)輸容器。隨著投運(yùn)核電項(xiàng)目逐年增加，核燃料運(yùn)輸需求將隨之增長。
　　建議關(guān)注：科新機(jī)電、蘭石重裝、日月股份
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化的風(fēng)險(xiǎn)、建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、研報(bào)使用的信息更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)規(guī)模測算偏差風(fēng)險(xiǎn)。